大公将柬埔寨王国(以下简称“柬埔寨”)本、外币国家信用等级均评定为B，评级展望为稳定。评级结果反映了柬埔寨的经济、金融和财政等现状虽在不断改善但仍然薄弱，这导致政府对国际援助和优惠贷款依赖性较高，自身偿债能力尚处于低水平的状态。

　　评定柬埔寨国家信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、政府逐步落实以经济建设为中心的发展战略，国民经济获得稳定发展，然而政局可预见性和政府治理水平仍有待提高。1993年以来，以洪森为首的人民党逐步稳定了国内政局，在此基础上，政府启动了以市场化和对外开放为主的经济改革，并于2010年通过“2009-2013年国家发展战略计划”修正案，把发展经济、消除贫困作为首要任务，使国民经济实现了较稳定的增长。然而，国内治理的制度化程度、法治化水平均有待提高，导致政局的可预见性不足，政治和法律环境尚需不断改善以利于经济增长。目前，柬埔寨与主要大国交好，积极参与区域合作，这为其获得了较为有利的外部环境。

　　二、经济发展水平较低，外部脆弱性明显，短期经济增速将受国际经济环境恶化影响而下滑，但长期经济增长动力充足。柬埔寨经济以农业、服装制造业、建筑业和旅游业为主导产业，产业水平较低，且由于外贸依存度和美元化程度较高，对外脆弱性明显。短期内，虽然欧债危机引起全球经济环境恶化将对柬埔寨出口形成冲击，但2011年洪灾以后的重建工作将支撑公共投资的增长，预计2012与2013两年柬埔寨经济增速将从2011年的6.0%分别回落至4.5%、5.0%的水平。中长期看来，在国际援助支持下，依托亚洲区域较快的经济增长环境，柬埔寨经济增长动力较为充足，经济增速将保持在较高水平。

　　三、金融系统不发达，美元化程度较深，对实体经济支持不足。柬埔寨金融系统规模较小，高利率使间接融资受阻；由于国内证券市场尚处于初创阶段，直接融资渠道匮乏。同时，国内美元化程度高达80%，极大地削弱了央行采用货币政策调控经济的能力。

　　四、政府债务负担适中，偿债压力较小，但由于对援助和优惠贷款依赖严重，偿债能力仍处于很低水平。柬埔寨税基较窄，且偷税漏税严重，税收汲取能力不足，但发展经济所需的资本性支出规模庞大，使得政府财政收支常年赤字。预计2012和2013两年，随着经济增长和财政巩固，不包括灾后重建支出的财政赤字将从2011年的3.0%分别回落至2.2%和2.0%，中期内将继续收敛至2.0%以下的水平。2011年柬埔寨各级政府负债率处在29.1%的适中水平，主要由国际援助性贷款组成，期限和利息结构有利，还本付息的压力较小。预计2012和2013两年，各级政府负债率将分别为31.4%和31.9%，中期内负债率可稳定在32.0%左右。

　　五、外债负担较重，国际收支对外国直接投资和援助依赖较高，偿债能力弱。由于柬埔寨出口仅以成衣和旅游业相关服务为主，而绝大部分工业品都需要进口，导致经常账户常年逆差，主要依靠外国直接投资和援助维持国际收支小幅顺差。截至2010年，柬埔寨总外债比国内生产总值约为42.2%，国际储备占国内生产总值32.7%，对短期外债覆盖约为13倍。受益于有利的期限和利率结构，目前政府偿债压力较小。预计未来柬埔寨外债规模将继续小幅走高，由于出口创汇能力严重不足，外债偿付能力弱。

　　鉴于近期柬埔寨经济增长水平虽有所回落，但幅度可控，外国直接投资和国际援助性贷款继续平稳流入，能够保障政府的偿债能力。因此,大公给予未来1-2年柬埔寨本、外币的国家信用评级展望均为稳定。