随着央行今年首次降低存款准备金率，宽松的资金面推动债市二度复苏，经过短暂休整后，主要债券指数本周再创历史新高。从投资角度看，降准有可能成为激化债市持续反弹的催化剂，而在目前市场环境下，具备息差优势的信用债配置价值凸显。

　　信用债指数创新高

　　进入2012年后，投资者对信用债的追捧有增无减。据本报数据中心统计，今年前两个月，企债指数、沪公司债指数及沪分离债指数等三大信用债指数分别上涨0.69%、0.67%、0.47%，而同期国债指数的涨幅只有0.49%，特别是企债指数、沪公司债指数分别在昨日和周四创出149.61点和132.6点的历史新高。

　　同时，信用债市场的回暖直接带动了相关投资产品收益的上升。本报数据中心的统计显示，目前主要投资于信用债的基金共9只，其中5只基金最近3个月的平均净值增长率为1.54%，而同期一级债基平均净值增长率为0.7%，信用债基金已基本成为目前债基中最近3个月最赚钱的基金。此外，统计数据表明，2月份信用债发行规模达到2429.41亿元，环比增加1316.91亿元，创出历史同期最高水平。

　　市场环境利好信用债

　　建设银行理财师张勤认为，未来仍有进一步降准的空间，这意味着，债券市场的流动性较之前仍会维持相对宽松的状态。预计今年机构风险偏好将上升，从利率债转向信用债的债市行情或将就此拉开序幕。

　　华泰证券分析师陈勇也认为，当前的市场环境有利于信用债。首先，流动性逐步回暖，预计资金面保持适度宽松的可能性加大，回购利率可能维持在3%～3.5%相对平衡的水平；其次，利率风险相对较小，通胀下行趋势确立，但政策放松和经济企稳对债券市场形成一定压力，利率产品收益率可能属于筑底震荡的过程，波动相对较小，对于信用债而言仍然有利；第三，信用风险担忧缓解，风险偏好上升。从企业盈利能力进一步回升、企业的融资环境改善、企业信用评级下调的次数明显下降、平台贷款可能展期，以及发改委在企业债券兑付(回售)座谈会中的表态等等迹象来看，企业整体的信用环境趋于好转，同时市场对于信用风险的偏好进一步提升，均有利于推动中低等级产品信用利差缩窄。

　　中低评级产品可关注

　　华泰证券分析师陈勇指出，企业债的信用利差仍具有一定下行空间，如果未来企业盈利好转，信用利差有望进一步收窄。中低评级品种的信用利差于历史均值依然在100个基点左右，可重点关注。随着信贷开闸的稳步推进，中等评级信用债发行主体的流动性将得到改善，建议投资者提前布局，将配置重点向下移动，重点关注AA+和AA级的中短期融资券和公司债，期限尽量控制在3年左右，且要尽量回避地产债。值得注意的是，近期资金面维持偏紧，投资者可选择从次新债中进行挖掘，如新12武港务CP001、12广汇汽车CP001、12西王CP001、12协鑫MTN1，还可关注到期期限或含权期限比较短的老城投债，如08铁岭债、09镇城投。

　　建设银行理财师张勤表示，中低评级信用债与高评级信用债间的利差已较为明显，绝对收益较高。目前，中低等级信用债的利差还处在较高位置，随着货币放松政策的实现，利差收窄将比较确定。中长期内，信贷扩大经济提振后，市场风险偏好上升，中低评级信用债投资价值逐渐显现。