本周交易所债券市场窄幅波动，国债指数横盘整理，企债指数和公司债指微弱上行，而分离债指则出现小幅下调，似乎与股市行情出现了同涨同跌的走势。总体上，本周利率债横盘整理构筑平台，信用债上扬趋势没有改变，分离债则要看正股脸色。虽然资金面有宽松的迹象，但是目前做多债市行情稍有犹豫，后市债券上扬步履可能就会有所延缓，总体趋势依旧看好。

  　在个券方面，本周走势上保持上扬态势的有09京城建11华仪债11株城发11景德镇11沈国资10华靖债10凯迪债10红谷滩09潭城建09长经开等。

　　2011年下半年以来，因资金面的紧张局面短期内难以缓解，货币市场利率继续保持在高位水平。在这一背景下，越来越多的投资者倾向于配置固定收益类产品以期获得稳定收益。实际上，国内债券类产品过去数年的投资运作整体上是较为成功的，以债券基金为例，在绝大多数年份整体取得可观回报，平均收益率远远跑赢CPI。根据数据计算，2004年至2011年债券基金平均年化收益率超过9%，远超同期平均通胀率。因此，大众投资者可以通过债券型产品来参与债券市场。

　　2012年政策面会从过去的趋紧转为较为宽松，因政策重心已从抗通胀转为防止经济过快下滑。日前，央行今年首次下调了存款准备金率。未来，降准甚至降息的通道或将进一步打开，流行性趋势会逐步向好，对债市形成重大利好。短期内，流动性将得到明显改善，短端收益率下降幅度更大，带动曲线整体陡峭化下移，给利率产品和高评级信用债带来交易性机会。从中长期看，信贷扩大经济提振后，市场风险偏好上升，中低评级信用债投资价值逐渐显现。同时，市场流动性缓解资金利率回落后，也更便于套利交易。

　　近期，利率产品滞涨特征有所显现，随着资金面转向宽松与信用风险担忧缓解，市场交易热点逐渐向信用产品过渡，并且行情出现了由高等级向中低等级轮动的趋势。从短期来看，这一趋势将会持续，尤其是随着AA级别收益率大幅下降至更低位置，风险偏好的提升可能将使得市场将注意力转向更低评级的品种。

　　随着经济基本面延续缓慢回落态势，给城投债带来一定利好，中低评级信用债呈现逐步向好态势。从债券市场上看，目前国债金融债等，已经充分反映出了这些货币政策放松的预期。目前信用债绝对收益率和信用利差均处高位，信用债受到青睐。信用债市场今年以来已逐渐回暖，但由于前期跌幅过深，在货币政策放松的预期下，利率债券吸引力会降低，具有中高评级的信用债券将更受益于当前宏观局势。

　　一级市场方面，国家开发银行2月28日招标发行该行2012年第十期金融债券。发行结果显示，本期5年期浮息债中标利差72个基点，略高于此前市场预期。降准后市场资金面未出现大幅改善，市场心态略显谨慎。此外，浮息债及各品种新债供给量较大，也是本期债券发行情况较平淡的重要原因。不过对于后市，预计市场仍将在资金面缓步改善的推动下继续走好。

　　综合各类机构的观点，货币政策放松节奏慢于预期本次降准对于资金面改善的作用较为有限，是压制2月份市场连续走强的主要原因。而在本轮债市自去年四季度以来的上升趋势已持续较长时间收益率水平已取得较大幅度下降的背景下，一些看淡市场后期表现的观点正在涌现。不过，当前主流机构对于债市后期的表现依然较为乐观。随着政策面从过去的趋紧转为宽松，债券的牛市还没结束，未来还有较确定性的收益机会。