违约带来的麻烦还在那些细枝末节之处。标准普尔(Standard & Poor's)宣布希腊“选择性违约”，但国际掉期业务及衍生投资工具协会(International Swaps and Derivatives Association, 简称ISDA)由10家银行和5位投资者组成的裁决委员会(Determinations Committee)周四一致认定希腊信用违约掉期(CDS)赔付条款未被触发。这并不令人意外，不过除非自愿接受债务重组协议的私营部门债权人比例特别高，否则基本可以肯定这一债务重组过程必然将在未来一到两周触发CDS信用事件。

    ISDA裁决委员会就两个问题进行了表决：一、是否已发生债务重组信用事件？二、私营部门债权人的偿债优先程度是否低于欧洲央行(European Central Bank)？欧洲央行已经把持有的希腊旧债置换为新债，唯一不同的是该行获得的新债将豁免于集体行动条款(CAC)，因此在债务重组时将不会蒙受损失。

    第一个问题相对简单，虽然希腊启动的程序几乎可以肯定将引发债务重组，但债务重组目前毕竟还没有开始。第二个问题就难回答得多，但这主要取决于从属关系在法律上的定义，要看违约后合约上体现出的债权人地位。在CDS文件的基础上对一些希腊债券引入集体行动条款并不能被看作引发信用事件，标准普尔下调希腊评级也一样，因为评级的定义并不一定与CDS文件匹配。

    ISDA周四的裁定结果并不影响该协会未来的裁决。如果希腊引入集体行动条款，迫使所有私营部门债权人参与债务重组，该协会肯定会被要求对上述问题再度进行裁定。ISDA曾表示，通过引入集体行动条款来削减债务、改变利率的行为可能触发CDS违约求偿。如若不然，投资者就有理由质疑CDS的价值。市场已无需等待太久，希腊给予私营部门债权人的考虑期限将在3月8日即下周四深夜截至，届时即可见分晓。