业绩符合预期。

　　公司2011年实现营业收入3.09亿元，同比增长4.60%，实现归属于上市公司股东的净利润7075万元，同比增长1.97%，每股收益0.67元，符合公司此前的业绩预告。

　　地铁项目成为支撑公司业绩新的增长点。

　　2011年，铁道部铁路投资和建设放缓，铁路项目收入低于预期。公司通过及时调整市场战略大力拓展地铁市场，带动中标额大幅增长。全年公司新中标项目金额共5.03亿元，同比增长43.30%，其中地铁项目的份额已经超过一半。我们认为，公司及时的战略转型有利于利用原有的技术、市场优势，同时借助全国各城市地铁建设的行业增长，公司有望在此领域迅速打开局面。

　　公司加大研发投入，有助于提升未来竞争力。

　　公司加大了研发投入并增加研发人员，新产品研发取得重要成果。四季度推出了轨道交通接触网检测系统等检测产品、国铁车载辅助电源和屏蔽门系统三个系列的新产品。我们认为，尽管当期的研发投入造成管理费用升高，但公司将研发转化成产品的能力有助于保持和提升未来公司在市场上的竞争力。

　　铁路市场波动影响公司1季度业绩。

　　根据公司业绩预告，12年1季度归属于上市公司股东净利润同比下降90%至120%。国铁投资减缓造成的公司11年订单减少、10年执行订单造成11年1季度收入基数较大、和在手地铁订单贡献业绩滞后是造成业绩下降的主要原因。

　　给予“推荐”评级。

　　预计公司12、13年的EPS分别为0.74、0.91元，对应2月22日收盘价动态PE为27、22倍，首次给予“推荐”的评级。

　　催化剂及风险提示：

　　1、铁道部重启铁路建设2、公司新产品打开市场3、与铁路项目不同，地铁项目受地方政府影响更明显。受宏观经济及地方政府投资意愿，地铁业务拓展有可能低于预期。