湘财证券分析师牛鹏云日前发布《2011年二季度A股策略》认为，8月份M2增速已到7年来最低水平，未来第四季度流动性总体依然偏紧：主要依据是外汇占款和月新增信贷水平依旧处于比较低的水平，保证金逐步缴纳存款准备金对流动性的挤压将持续到2012年2月。如果没有其他对冲政策，货币乘数也将逐步降低。由于A股利润的80%由金融、采掘等周期性行业贡献，经济的减速必然带来上市公司盈利预期的逐步下调。市场的估值水平也对这些负面因素作了充分的反应，8月份沪深300(2610.919,-58.56,-2.19%)的估值水平已经低于08年10月。因此对四季度市场的总体看法中性——不乐观、不悲观。

　　策略认为，从投资时钟考虑，鉴于四季度和2012年1季度经济持续下滑的判断，未来大类资产都没有系统性的机会；同时，债券市场的复苏将会先于股票市场。因此，对大类资产的排序是：债券优于股票、股票优于商品(假设没有QE3)。

　　研报指出，鉴于中国经济转型的判断和A股市场的现状，未来A股市场的核心资产将转换为消费、新兴和制造业升级，其中后两者强调自下而上的研究。行业配置方面，四季度看好农林牧渔、家电、食品饮料、轻工制造(包装造纸)、医疗器械、环保和零售行业。