经过两年多的时间，国内指数基金已经从2008年底尚不足20只发展到目前总数已突破100只的水平。

　　对此，广发基金数量投资部总经理陆志明分析，中国目前的指数基金产品中，还是以全市场为基础的宽基指数为绝对主流，以跟踪沪深300(3128.093,26.49,0.85%)、深证100、上证50、中证100(2878.974,24.17,0.85%)、中证500等指数的基金数量和规模领先。

　　他指出，一只指数基金要做大，最重要的是跟踪指数的中长期收益性，新发的指数基金如果没有长期收益率作为后盾是很难做大做强的，要想中长期收益率领先，指数成分股必须是中长期利润增长速度领先。

　　事实上，曾在深圳证券信息有限公司长期负责指数编制工作的陆志明，先后参与了深证100指数、中小板系列指数等高成长指数的设计、推出和编制管理，同时也参与了沪深交易所合作的沪深300指数设计和发布项目。2010年8月，陆志明赴广发基金履任，至今担任广发基金数量投资部总经理、拟任广发中小板300ETF及联接基金的基金经理。

　　2011年5月8日下午，在广发基金投资策略会上，陆志明发言完毕后在贵宾室接受了理财一周报的专访。

　　周期类品种估值修复将至尾声

　　理财一周报：对二季度后市怎么看？

　　陆志明：二季度是和三季度往往是需要连续在一起观察的。我们从2005年以来的历史表现来看，6、7、8月三个月通常都是市场不太景气的时候。这些时间里，一般看不到市场有突破性的上涨。夏季市场会有一定的风险因素在里面，原因是一方面大家对全年的经济看不太明白，另一方面就是之前可能涨得太多。

　　理财一周报：成长性风格在二季度会否有机会？

　　陆志明：我对医药、消费、IT和先进制造业等新兴产业都比较看好，中小板300里面包含了众多的这类成分股票。去年市场特点是中小板多数股票在涨，出现鸡犬升天的情况，而今年年初的情况则是泥沙俱下，这样的过程应该在7月底之前能够结束。原因就是年报披露已经结束了，而在5月份可能还会有继续向下的惯性，进入6月份则是消息很少的时候，超额收益的变化会相对稳定。但进入7月份后业绩快报开始出炉，有些小股票业绩比较差的情况有可能出现。尽管如此，但随着8月份半年报披露结束，加上大家对于新一年经济增长憧憬的投资逻辑，投资者仍然会去追逐高成长性的、国家比较鼓励的产业的相关股票。

　　理财一周报：在您看来，周期类品种估值修复过程到了怎样的阶段？

　　陆志明：根据对以往大盘股超额收益10年历史的数据研究发现，大盘股的超额收益往往与GDP的增长率密切相关，而GDP增长不会立即恢复到2007年的历史水平。所谓的大盘股估值修复行情，随着年报披露结束也将告一段落。因为一些大市值周期性股票很难再爆出非常多的利好。

　　理财一周报：推荐投资者看哪种指数观察A股市场的波动情况？

　　陆志明：我推荐大家看一只历史很长的指数，就是巨潮A股指数，它在行情软件里面是有实时发布的。而其他的替代指数，如万得A指、深万A指，则需要用特别的系统才能看到。另外中证指数编制的中证800指数，也基本上能够起到近似地观察A股全市场收益的作用。大家可以具体观察一下去年11月11日的巨潮A股指数、中证800指数的K线图跟上证综指K线图有什么区别。

　　目前指数产品风格并未真正多样化

　　理财一周报：如何避免单只基金同质化的问题？

　　陆志明：现在很多类型产品看上去风格多样化，但实际上并非如此。按照规模划分的指数基金都有了，除了700、800指数尚未有产品之外，其他指数都有产品跟踪。沪深300就不用说了，共十几家公司有这样的产品。主题类的指数基金有一大堆，而真正典型意义上的风格差异化，比如说最典型的大盘和小盘，肯定是非此即彼的情况，大盘获得超额收益，小盘超额收益肯定是负的，这是相对称的。然而，那些主题指数或者行业指数则很难找到这类对称的关系。而从细分市场来看，中小板创业板这两个市场的指数基金还是比较缺的，这两个市场的产品远远还没开发完。

　　理财一周报：ETF套利，参与更多的是机构。作为基金经理，您如何看待这个问题？

　　陆志明：ETF最核心本质还是投资。一个产品满足投资者需求是首位的，满足投机者需求是第二位的。比如有人曾建议我们，为了投机者方便，把申赎单位搞小一点。但我们根据拟合指数最优的原则，仍然选择了200万份最小申赎单位。事实上，如果指数没有很好的成长性，投资者就不会来参与。用中国古话说，“皮之不存毛将焉附”。吸引了大量投资者，才能给投机者套利机会。

　　参与编制多只指数

　　理财一周报：谈谈您编制指数时的工作经历。

　　陆志明：我从2001年末开始做指数的研究和管理工作。在2001年，我们开始管理深证成分指数，进行样本定期调整。2002年，我们做了两件大事，第一是筹备了深证100指数，第二是筹备了巨潮系列的指数。2003年初，我们发布了深证100指数。后来有幸参与了在证监会的指导之下沪深两个交易所共同编制沪深300指数的项目，沪深300指数于2005年4月8日正式发布。同年春节前后，巨潮系列的第一批指数也得以公开发布。2009年以及2010年上半年，是指数业务发展的又一高峰，我们又发布了几十只指数，其中包括2010年3月份发布的中小板300指数及其成长和价值风格指数。广发基金申请了利用中小板300指数开发ETF，它就是正在发行中的中小板300ETF产品的标的指数。

　　理财一周报：做一只指数流程如何？

　　陆志明：首先是规划，要做一个三到五年都能使用的规划。设计指数需要一个过程，根据难易程度时间不一，长的一年，短的半个月之内就能完成。从设计完成到发布再到上市，中间会有一个审批的流程。在确定能够得到批准后，再进行精确模拟运算，之后到上线的过程基本上是非常短的。

　　理财一周报：编制一只指数需要考虑哪些因素？

　　陆志明：指数是现货的影子，指数体系需要适应市场发展的变化。比如深证100覆盖率由原先的70%多降到了50%左右，就需要更宽基的指数来承担反映深证市场的功能。需要参照每年大概要新上市多少只股票，上市的股票市值平均多少，预估一下未来几年新上市股票会使以前的指数覆盖率降下来多少。比如，当时我们选300个，编制了深证300指数，当时能占到80%以上。原因是我们考虑到至少要保证现在选择的样本数量有足够的市值覆盖率，使指数在未来三五年内仍然能适用。同样，我们不会采用媚俗的方法取所谓吉利数字，一般取一个整数，比如300、500、1000之类。

　　理财一周报：将前一个职位和现在的职位相比的话，两者有何不同？

　　陆志明：我在原先岗位上也是部门负责人，需要负责的不仅是设计，还有日常维护及推广指数。现在最直接的职责是配合产品部门选指数，包括沟通协调和指数公司之间的关系。至于选完指数，则会综合考虑是由我自己来做，还是其他基金经理来做。具体到基金经理岗位上，我想指数基金经理主要是接受指数公司提供的组合，实际上有点类似于之前的指数日常维护工作，目标是使我的基金组合和指数公司公布的市值权重相一致，使跟踪误差最小化。

　　理财一周报： 这样的经历是否会让您更具优势？

　　陆志明：是具备一些优势，在长期从事指数工作中积累了对指数化投资的深刻理解。另一方面，在与基金公司、券商资产管理部门的业务往来中也观察到一些经验。打比方来说，以前看人家下棋看多了，现在换成自己来下棋，就心里就会有谱。