采访对象：光大保德信信用添益债券基金拟任基金经理陆欣先生

　　陆欣简历：

　　复旦大学数量经济学硕士，历任中国银行(3.37,-0.01,-0.30%)全球金融市场部上海交易中心债券分析员、光大保德信基金管理有限公司高级债券研究员、宏观分析师、光大保德信增利收益债券基金经理助理、基金经理。

　　主持人：各位新浪网友大家好，今天我们非常高兴请到光大保德信信用添益债券基金拟任基金经理陆欣先生，首先想请陆先生简单谈谈您对二季度国内外宏观经济走势，如CPI是否还会继续走高？房地产一些调控对股市、债券的影响等等？

　　陆欣：好。目前来看通胀还是较高，包括3月份公布的CPI在5.4%，这个数字还是有点高，但基本还是在预期之内。主要有一个翘尾因素也是比较高，造成3月份CPI比较高些。

　　从食品向下来看涨幅还是比较平稳，预计4、5月份翘尾因素会下来一些，这样的话只要食品价格不是涨的很厉害，或者有继续的小幅回调，4、5月份的通胀可能会回调，6月份可能会稍微上去一点。整体二季度来看，通胀压力还是比较大的。

　　但是央行4月份已经加过息，包括提出准备调整准备金，目前准备金大银行机构是20.5，小型机构是18.5，这个数已经比较高了。未来到底有多少上调空间，虽然周小川(专栏)行长说过没有上限，但个人认为根据存贷比的考虑，可能会在23到25这一线，对银行压力应该是很大了，如继续上调，压力会越来越大，对银行盈利，对整个经济的打击都可能会比较大。这样保守估计准备金上调在三到四次这个样子，幅度不多，小川行长这样讲主要出于打压通胀预期，显示央行调控物价的决心来考虑。这次上调主要目的还是为了对冲过多流动性。

　　整体来看二季度通胀应该还是在可控范围内，不会冲的很高。经济可能不像预计那么好，因为地产调控政策、汽车销量不佳，从消费端来看都不是特别理想，经济可能会有小幅下行，但幅度也不会特别大。这个走势应该说对债券市场还是利好的，大的趋势机会可能还不一定到来，但债券可能已经处在一个底部附近的区域了，未来上涨概率较大的，而股票可能相对来说更加震荡一点。

　　主持人：您刚才提到，最新的CPI数据已于4月15日发布，3月CPI再度攀升至5.4%，包括昨日央行再度上调存准率，因此紧缩预期难以避免。想问一下，这些对债券基金到底会带来多大的冲击？

　　陆欣：是这样，一般债券市场的表现是，在紧缩政策的初期，通胀起来的初期，预期通胀很高时债券市场表现是很不好的，从2010年四季度我们看到债券市场出现了一波比较大的下跌，包括十年国债的收益率也是上涨十分快，这种情况目前看已经完全转变了。

　　从今年一季度开始，机构投资者对通胀高点的到来都普遍已经有预期，所以一季度以来信用债已经出现较大涨幅，利率债涨幅相对小一些，因为利率债票息相对较低，大家在没有看到很明确趋势性机会，参与力度就不会很大。

　　今年二月份跟四月份的加息，并没有导致利率产品价格下跌，反而比较平稳，包括近期还有所上涨。所以，目前来看市场对于通胀，或者对于加息的预期都是比较弱化的，大家认为不会马上下来，但会有弱化的倾向，所以还是比较平稳。这样根据历年经验观察，我们判断上半年通胀压力可能会继续在，下半年会得到一定缓解，对债券市场来说还是比较利好的。

　　主持人：近年来中国的信用债市场发展迅速，1999年的时候只有177亿元，而十年后这个数字翻了将近100倍。在我国的“十二五”规划中，也明确提到要大力发展中国的债券市场。这是不是意味着以投资信用债为主的债券型基金将迎来一个发展的“黄金时期”，您对此怎么看？顺便谈一谈，当前我国的信用债市场处于怎样的一个格局？

　　陆欣：目前，我国信用债市场体量跟国外比还较小，还处于一个起步阶段。

　　比较早的信用债发行就是2005年开始的短期融资券的发行，都还是刚起步没多久。未来看我们信用债发展潜力还很大，整个信用债分为两个市场：一个是银行间市场，另一个是交易所市场。交易所市场的体量就更小些，未来交易所公司债的发行力度会逐渐加大，因为更多个人投资者也希望参与到债券市场的投资里面去，但是银行间市场个人投资者不能参与。这样的话如果发行较多的信用债，包括像现在一些可转债的发行也是归到信用债里面去，当然他有一定权利的成分，但还有一些纯的信用债券就是公司债，未来发行幅度也会加大。

　　这样一个对企业直接融资有好处，还有一个对于我们个人投资者也可以积极地参与进去。可能有一些资质一般，票息比较高的就比较适合一些个人投资者去参与，个人认为未来发展空间还是很大的。

　　主持人：我们知道，信用债价格主要受利率风险以及信用风险两大因素影响，那结合现阶段通胀加剧，货币紧缩的现实，您认为2011年信用债的投资机会会在哪里？

　　陆欣：刚刚您也讲到，信用债风险主要分两块，一块是利率风险，另一块是信用风险。利率风险主要跟央行加息及利率债走势很有关；信用债风险主要跟整个企业的经济情况还有经济走势有一定关系，我们认为目前的情况下，利率风险已经大部分得到了释放。

　　因为经过了两次加息利率产品走势都比较平稳，没有再出现下跌行情。所以，我认为目前市场已经反映了未来可能还有一次加息的情况，而且大家普遍开始在利率的高点已经建仓了，就是大家认为新来的通胀可能是高点。个人认为利率风险已经差不多释放掉了，下半年可能会有值得期待的行情。

　　从信用利差来看，我们认为现在的信用利差还是较高的，因为大家目前对经济还是有一定的担忧，但从历年违约风险较小来看，利率风险相对还是比较小。所以企业经营活动相比股权还更加好一些，个人认为这两个风险都不是很大，然后投资信用债票息比较高，个人认为比较适合风险承受能力稍强一些的投资者进行一些票息比较高的信用债的投资。

　　主持人：接下来我们想关注下您即将上任的信用添益债券基金，请您简要介绍一下相比以往的债券基金，信用添益基金的特色在哪里？它对投资者的主要吸引点是什么？

　　陆欣：我们现在发行的信用添益这只债券基金，他关键有两点比较好：第一点是信用债的占比较高。前面我也提到，因为信用债的票息比利率债更高。我们是80%的债权资产，这80%里面至少有80%是信用债券，所以至少我要有64%的仓位都是信用债券，这样可能会给整个组合带来相对较高的票息收入，这点可能比一般的债券基金更好一些，但相对来说风险也稍大；还有一点是我们的这只基金还有一定仓位是可投资一些权益类产品，如股票之类。

　　我们是从0到20%可以投资股票，如果股票市场出现趋势性机会，我们可以适当参与进去，这样也有机会分享一些股票的投资收益，相对来说这个组合的回报率会比一般的债券基金要稍微高一些。

　　主持人：那是不是可以这样理解，信用添益这只债券基金在债基中属于那种攻击性稍微偏强一点？

　　陆欣：对的，您的理解十分对，它的确攻击性比较强，风险也稍微大一些。

　　主持人：我们知道您此前已经管理了一只业绩不错的债券基金，现在同时管理2只债券基金，在具体操作过程中，利弊各在哪里？精力是否足够呢？

　　陆欣：我认为精力是够的，其实债券基金管理大部分是处于资产配置的角度来说，跟股票投资还是有区别的，被动性稍大一些。投资了一只债券后持有时间较长，不会频繁倒手。这样如果组合配置好了，经济情况判断正确了，我们会长期会维持这个仓位进行操作，所以日常还是能应付的。

　　个人认为对于债券基金的投资也跟我们基金的投资是一样的理念，就是要对投资标的进行长期投资，不能今天买了明天卖，至少持有一个季度或一年，这样收益才会可观一些。包括从我现在管理的债券基金也可以看出来，去年一年收益是9%。去年曾出现持有投资标的几天可能是亏损的情况，但一直持有就有可能会有一定收益。

　　债券基金跟股票基金不大一样，不需要频繁做波段，因为它其实每天涨幅都很小，频繁交易没有多大意义。我们做基金投资也是这样，虽然有不同组合，基本上根据合同来配置，配置好了形式没有大变化，就一直持有这个仓位了。

　　主持人：结合今年的宏观经济背景、市场环境，请您谈谈信用添益债券基金的投资策略是如何定位的，特别是在确定债券类资产和股票类资产的投资比率、挑选券种上，将会主要考虑哪些因素？另外在风险控制方面有什么特别之处吗？

　　陆欣：信用债添益投资策略关键根据合同进行投资，因为基民买了产品基本是研究过我们产品合同的规定，我们肯定按合同进行投资。

　　首先要投资票息比较高的信用债券给投资者一个比较好的回报。对于权益类的投资，我们还是相对来说会保守些，因为权益类如果没有好的趋势的话，盲目、草率的投资有可能会造成一些亏损，亏损幅度也会比较大。大家知道股票的波动性比较大，债券相对来说会比较稳定些。在信用添益基金基金成立后，我们会更多关注信用债券本身的投资，这也符合这只基金合同的规定，

　　主持人：我们知道运作一只基金需要优秀的基金经理，同时也离不开团队的支持，能否介绍一下您背后的团队在您做出每一项投资决策时，团队给到了您哪些支持？

　　陆欣：对，您说的非常对，任何一个业绩做的好的基金经理，他后面都有很多团队人员的支持，这是分不开的。像我们这个团队是十分团结的，研究员有二三十名，他们在每个行业都是专家，包括我们债券的研究员也有专注于利率方面的，有专注于信用方面的，会给我们很好的支持跟投资建议。我们团队对我的支持十分大的。

　　主持人：最后想请陆先生给我们可能投资债券基金的投资者一些好的建议。

　　陆欣：我认为投资者两个观点一定要有：一个是分散投资，不要把所有鸡蛋放到一个篮子里。比如说你投资了股票权益类的资产，适当投资一些债券类的资产，就是说资产分散很重要，可以降低投资风险。特别随着年龄增长风险承受能力应该是越来越低的，年纪大的人更多投资些债券类资产，而年轻人可投资些股权类的资产多一些，不能完全压在一个产品上；由于个人投资者无法参与银行间的债券和信用债的交易，通过投资基金可以参与到这些品种的投资中。

　　第二，如果决定投资了债券基金，应该怎么选择？这个也是比较难的。去年业绩好的今年不一定好，去年业绩差的可能今年还会继续差。对投资者来说比较靠谱的就是研究一下基金合同，看一下哪一类基金适合自己，在里面再去挑一些投资品种。比如我们这只信用添益债基，本身合同就约底了标的物的票息是比较高的，这样可能长期来看回报就会稍高，当然高的幅度是比较有限的，但相对来说风险也稍大。投资者应该确定自己的风险承受能力后，研读基金合同，选择适合自己的基金产品。

　　主持人：非常感谢陆欣先生来到我们新浪财经做专访，今天我们的访谈到此结束，再次感谢！

　　陆欣：好，谢谢新浪！