国际市场评论总第254期：美国不会面临主权信用危机
来源：网络
2011-04-26 21:00:47
宏观经济回顾与展望--美国不会面临主权信用危机 在日本和中国前景展望被下调后，美国的前景展望也于上周被下调，消息一出，全球金融市场震动，主权信用风险成为市场的一大焦点。 尽管看空美国的观点在内地颇有市场，但实际上无论从任何角度来看，
宏观经济回顾与展望--美国不会面临主权信用危机
在日本和中国前景展望被下调后，美国的前景展望也于上周被下调，消息一出，全球金融市场震动，主权信用风险成为市场的一大焦点。
尽管看空美国的观点在内地颇有市场，但实际上无论从任何角度来看，美国都不大可能遭遇融资危机，也更谈不上信用危机。
在债务结构方面，如果单纯看债务绝对规模的话，美国无疑是全球第一，但其相对债务规模--政府净债务占GDP的比重，并不比其他国家更突出。日本政府的净债务比率远远超过美国，但日本并未发生过危机，甚至日本公债一直被认为是稳健的，而西班牙的该比率尽管较低，却也处在危机爆发边缘，可见债务占GDP的比重，并不能成为一国是否爆发债务危机的决定性因素，政府对债务品种和期限的合理安排，以及融资能力，更为重要。
而在外资占总债务比重方面，美国也并非想象的那么糟糕。目前美国未到期国债中，由国内机构和个人持有的占比高达58.5%，海外私人投资者持有占比为7.5%，海外官方持有占比为36%。这一比例远低于多数新兴市场国家，风险系数并不高。
更为重要的是，美元在国际货币和贸易体系中的核心地位，决定了美国不会陷入债务融资的困境。
尽管近年很多经济体在推动外储多元化和贸易结算本币化，但实际效果都有限，并没有动摇美元作为唯一国际货币的地位，因此，美国政府发行的美元，通过不平衡的贸易结构一旦流通到海外市场，必然会成为海外经济体，特别是新兴经济体追逐和持有的对象，以用于国际收支、应对突发需求、构成外汇储备等。
而这些在海外沉淀下来的美元，必须要有一个安全可靠的投资场所，放眼全球来看，除了美国国债市场，没有任何一个其他市场具有这样的容纳度、稳定性和安全性。黄金、原油、大宗商品等市场，虽然具有战略价值，不过市场容量有限，一旦大量资金进入，势必引发剧烈的涨跌，私人投资者或可承受这样的风险，但显然不适合官方储备投资。而且，美国自身强大的综合实力，决定了美债长期以来都是投资者优先选择的避险工具，这在历次金融危机和地缘紧张局势中，都可以得到验证。
实际上，美国国债几乎是海外官方美元储备的最优选择，于是，一个自我循环的美元回流机制就此建立并得以持续。换句话说，只要美元保持国际货币的地位不动摇，那么这种回流机制就不会断裂，美国就不会陷入债务危机。我们相信，至少在可预见的阶段内，这种回流机制依然会运转良好。
因此，美国前景展望下调，象征意义大于实际意义，我们认为这只是评级公司的一次"技术性动作"。
相反，我们认为真正的危险来自于欧洲，尽管欧元近期涨势如虹，但真正的利好除了加息之外几乎没有，而希腊最早可能在今夏即面临债务重组的风险，欧元加息又使得各成员国市场利率水涨船高，市场现阶段对这些风险的忽视并不代表风险已经消失。
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