北京时间4月18日夜间，标普公司下调美国政府主权信用评级展望至“负面”，虽然维持了美国AAA的信用评级，但是将未来展望从“稳定”调降为“负面”，引起美股与美国金融市场动荡。我们分析认为此次下调主要是由于目前美国政府在财政预算改革中遇到了阻力，从而引起对于其是否能够根本改善其财政赤字问题的担忧，不代表美国财政出现根本性问题，美国最新公布的经济数据显示了其经济复苏的势头，此事件虽然短期对金融市场造成一些震荡，但中期投资者无需对此过度忧虑。

　　政府预算改革法案的政治僵局是本次评级展望下调的主要原因

　　 标普下调评级展望最直接的原因是上周民主党在白宫提出的削减财政赤字的计划在共和党控制的国会受到较大挑战。美国是实行两党制的国家，在去年11月份中期选举之后，共和党控制了美国国会众议院，而参议员与白宫则是民主党人所执掌。美国法案的通过需要在众议院和参议院中都获得多数席位支持。在执政主张上，两党多有不同。共和党更主张小政府、大社会，减少税收，自由竞争，比较符合美国富裕人群的利益诉求；而民主党则偏好增加福利开支，实施全民医保等措施，比较符合下层阶级利益。

　　 在这次财政预算中，民主党希望通过增加对富裕人群的税收、削减部分政府开支，以减少赤字，而共和党则希望更大规模地削减政府开支以及医疗等福利开支来解决问题，标普公司本次下调信用评级展望的核心问题并不是偿债问题，而是政治僵局的问题，美国的债务水平并没有在一夜之间变差。考虑到美国政治体制已经比较成熟地运行了几百年，虽然目前两党分歧较大，但两党达成最终的政治妥协仍是大概率事件，美国的预算与财政出现问题的风险有限。

　　经济复苏降低美国债务风险

　　 虽然美国今年的财政赤字将达到GDP的10.6%,是世界主要经济体中最高的，但是我们认为美国经济的复苏将有效降低美国政府债务的风险。

　　 目前来看，美国经济复苏势头相当明显，制造业与服务业的PMI处在60以上的高位，表明经济扩张非常强劲，联储也在持续调高美国2011年经济增长预期。市场所一直担心的包括美国就业等指标近几个季度以来已经出现明显改观。非农就业人数上月增加21万人，超出市场预期，失业率也持续回落到8.8%。

　　 另外，根据美国劳工统计局的调查问卷显示，美国辞职人数在今年持续增加，这进一步体现了就业市场的改善。如果美国的经济复苏可以持续，美国的税收将增加而社会保障方面的支出将下降，财政问题将得到缓解。就本质上而言，美国出现债务违约的可能性非常低，因为美联储总可以通过印钞的方法来购买美国国债并偿付本息。当然，如果这样做，美国将面临高通胀和美元贬值的风险。

　　美国信用评级展望被下调历史曾有先例，市场影响有限

　　 从历史上看，1995年到1996年间，当时的美国总统克林顿和众议院曾因为政治上的争议而导致了政府预算未能通过，美国政府面临关闭的风险。

　　 惠誉曾在1995年底到1996年春季之间对美国国债进行了“负面”评级观察，标普也在1996年1月对一些美国的政府债券进行了可能降级的审核。但并未对美国经济及全球经济产生太大影响。就美国的负债水平而言，债务占美国GDP的比重在1945年前后曾经超过120%，远较现在92%的水平高，也并未导致美国经济出现显著风险。

　　 我们也提醒投资者，标普下调的只是信用评级的展望，而非信用评级本身，美国仍然具有世界最高的AAA的信用评级，除标普以外的其他两大信用评级机构也维持了美国AAA的信用评级，以及“稳定”的信用评级展望。

　　短期市场或将震荡，

　　中期投资者不宜过度紧张

　　 我们认为短期投资者会做出一些反应，从而对金融市场有一个短期的干扰。但是考虑到美国经济整体仍在复苏之中，其政治、经济体制仍是全世界最具活力，最具稳定性，我们预计此次信用评级展望下调不会是“美国主权债务危机”的发端，也不会造成全球经济复苏的势头被逆转。

　　 中期来看，不必对此次信用评级展望下调过度忧虑。