博瑞传播（600880）本周披露2010年年度报告，2010年公司实现营业收入11.62亿元，同比增长25.98%；归属于母公司所有者的净利润3.17亿元，同比增长20.76%；基本每股收益0.52元，公司拟不分配。

网游低于预期 传媒业绩良好

    华泰证券 孙华：公司业绩低于预期主要是因为网游业务表现不佳，公司于2009年收购的成都梦工厂2010年实现的净利润仅为6343万元，大幅低于对赌协议要求。但随着公司《圣斗士2》和《侠义世界》两款网络游戏在2011年得到推广，2011年梦工厂网游业务将重回较快增长轨道。而公司传统媒体业务取得较好业绩，符合预期。

    考虑到梦工厂业绩的不确定性，下调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.65元、0.78元、0.9元，维持“推荐”投资评级。

（作者执业证书编号：S0570208080267）

新媒体整装待发 2011弹性大

    安信证券 侯利：SP行业整顿致使公司投资的北京手中乾坤盈利大幅下滑，全年计提减值损失1151万元，除去资产损失公司2010年EPS为0.57元，与预期一致。预计2011年公司传统业务仍能维持10%-15%的稳健增长，而新媒体业务整装待发，形成了覆盖网络游戏、手机游戏和社交游戏的战略布局，2011年将迎来弹性较大的一年。

    假设网游增速在0-100%之间，预计公司2011-2013年EPS为0.70元、0.82元和0.95，维持“买入-A”投资评级。

（作者执业证书编号：S1450511020031）

超预期看网游和创意成都

    招商证券 赵宇杰：公司2010年业绩略低于我们和市场预期主要是资产减值损失处理和网游疲软所致，但需强调2010年依托于《成都商报》的传统三大业务（广告、印刷、发行）表现强劲。公司今年各个业务都将表现强劲，而且今年网游和创意成都业务具有弹性，这也是公司今年有望带来业绩超预期的两块业务。

    我们预测公司2011-2013年业绩为0.7元、0.86元和1.03元，目前估值具有足够的安全边际，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价28元。

（作者执业证书编号：S1090208050196）

下半年或现利润增长爆发点

    山西证券 赵越：公司新媒体业务快速推进，目前盈利能力有限，而传统业务稳步增长。公司未来传统业务能稳步增长，游戏业务因《侠义世界》和《圣2》正式商运及其他新款游戏，估计梦工厂2011年能实现30%的增长，而辰炎和锐意通今年也有良好期待，所以游戏产业整体会给公司带来一定的业绩弹性。

    考虑到公司2011年利润增长点的爆发可能出现在下半年，下调2011年EPS至0.64元，维持2012年盈利预测不变为0.73元，长期维持“买入”投资评级。

（作者执业证书编号：S0760210080002）

估值不高 合理价值21元

    中金公司 金宇：2010年公司传统业务实现稳步增长，新媒体战略快速推进。发展趋势：1）报业广告/户外/印刷业务增长相对稳定，游戏业务因《侠义世界》和《圣2》正式商运及其他新款游戏（包括梦工厂网游和晨炎手机游戏）的推出，业绩存在一定弹性；2）“创意成都”项目预计5月竣工，下半年开始贡献营收；3）不排除有其他收购发生。

    维持公司2011-2012年盈利预测不变为0.64元和0.70元，当前估值水平不高，维持“推荐”投资评级，中长期合理价值在21元左右。

（作者执业证书编号：S0080207070053）

催化剂主要来自三个方面

    东北证券 周思立：公司股价催化剂主要来自三个方面：新游戏的表现符合预期，带动游戏业务实现爆发式增长；坚持打造综合性传媒集团的发展策略，继续探索新媒体领域业务，寻找新的并购标的；商业地产创意程度将带来业绩贡献。

    预计公司2011-2012年EPS为0.66元、0.79元，估值处于传媒板块低端，具备长期投资价值，维持“推荐”投资评级。

（作者执业证书编号：S0550511010003）

2011年业绩增长较为明确

    海通证券 王茹远：公司的传统媒体业务仍然能提供充足现金流，而网游作品2011年有望集中推出，但同时既要经历新游戏初期用户培育过程，也要面对行业竞争压力增大、利润率降低的现实。同时公司通过并购切入智能手机游戏和社交游戏把握行业热点，但如何发挥整合效应、防止人才流失仍有待检验。

    预测公司2011-2013年EPS为0.70元、0.81元和0.97元，考虑到公司2011年业绩增长较为明确，管理层积极务实的作风，维持“增持”投资评级。

（作者执业证书编号：S0850210040002）

新媒体拓展依然可期

    申银万国 万建军：公司2010年业绩略低市场和我们的预期，收入增长主要来自印刷业务。目前公司的游戏业务处于积累期，预计通过持续的收购和整合，2012年游戏业务在利润占比中将超过50%，正式转型为新媒体公司。

    假设晨炎公司二季度并表及梦工厂游戏推出进度低于预期，略微下调盈利预测9%（预计2011/2012年EPS为0.69元和0.85元，未考虑创意成都写字楼项目租售可能的利润贡献约0.08元）。随着公司对游戏产业的布局逐步完善，我们对公司后续收购互联网平台及新媒体项目充满期待，维持“买入”投资评级，给予目标价24元。

（作者执业证书编号：A0230210020010）

坚持跨媒体、跨区域发展

    中银国际 冯雪：公司坚持跨媒体、跨区域发展：传统主业精耕细作，挖掘现有资源潜力，维持稳健增长；新媒体领域以并购为主要手段，博瑞盛德创投平台为主要渠道，不断完善新媒体项目投资体系，注重项目集群协同效应。2011年看好武汉户外市场增量和成都通项目逐步完成，预计网游收入翻番，利润增长50%。

    考虑梦工厂新品推广投入增加、成都楼市限购令对广告业务的影响并纳入创意成都项目结算假设，下调公司2011-2013年EPS预测至0.72元、0.92元和1.10元，维持“买入”投资评级。

（作者执业证书编号：S1300210010330）

强化媒体布局联动

    国金证券 毛峥嵘：公司传统媒体“亮点”颇多，有望维持稳定增长，而新媒体战略积极推进，由“点”到“面”注重业务的协同性。预计公司2011-2013年EPS为0.730元、0.878元、1.044元，同比分别增长42%、21%、19%。

    坚定的战略执行力、有效的管理层激励将是公司较快发展的重要动力。考虑到公司传统媒体业务稳步增长、向新媒体领域的稳步拓展不断取得积极成效，以及业务协同效应更好的体现对其估值水平的提升，维持“买入”投资评级，6-12个月合理价值区间24.1-26.3元。