信用产品周报:继续积极投资5年左右高收益债
来源：光大证券
2011-01-10 16:27:35
一级市场:一、二级市场溢价较高,新发短融、中期票据受投资者积极追捧。上周短融发行利率完全按定价中枢执行,考虑上周二级市场短融成交利率下行幅度超过20BP,各评级短融发行利率比二级市场成交利率高出近40BP,5年AAA级中期票据11上实M
一级市场:一、二级市场溢价较高,新发短融、中期票据受投资者积极追捧。上周短融发行利率完全按定价中枢执行,考虑上周二级市场短融成交利率下行幅度超过20BP,各评级短融发行利率比二级市场成交利率高出近40BP,5年AAA级中期票据11上实MTN1发行利率达到5.1%,上市后二级成交利率为4.75%;一、二级市场巨大溢价使得新发短融和中期票据受投资者积极追捧,并带动本周发行规模大幅上升。城投债仍密集发行,上周发行4支,且6年左右AA品种票面利率仍接近7%,具有一定投资价值;上周企业债中高票息的11微矿集团债具有投资价值,5+5期限票面利率达到7.99%。
二级市场:收益率仍有下行空间,但幅度将会放缓。 短融中票方面,年初资金紧张压力解除,债券市场收益率明显下行,票息相对较高的信用品种下行幅度高于利率产品,各评级短融收益率下行幅度均超过20BP,各评级5年中期票据下行幅度也超过15BP。短期资金宽松依然维持以及年初配置需求相对旺盛,收益率仍有小幅下行空间。
银行间企业债方面,上周银行间企业债总体成交相对活跃,买盘明显上升,在资金宽松推动下,收益率有所下行。尽管当前一级市场城投债仍密集发行,但资金相对宽松仍有望推动收益率下行。交易所信用债券方面,伴随着资金面宽松,以及政策预期有所减弱,与短融和中票相似类,上周交易所信用债券收益率也明显下行。高收益债受到投资者积极追捧,收益率明显回落,房地产公司债收益率也有所下行。对于配置型机构和新建仓的债券型基金而言,我们依然认为可以积极配置之前推荐的09怀化债、08长兴债和08新湖债。
投资策略:继续积极投资5年左右高收益债。预计本周收益率仍有下行空间,但收益率下行幅度可能相对有限。对于配置盘而言,目前短融、中期票据收益率依然具有较强吸引力,建议从一级市场积极配置;对于交易盘而言,着眼于持有期,高收益债投资价值突出,建议积极配置5年AA评级收益率在6.5%以上品种。具体来看:对于银行配置型投资者,本周一级市场短融、中期票据发行规模较大,建议积极配置1年中高评级短融和5年品种中高评级中期票据。对于保险配置型投资者,短融、中期票据可以继续配置,对于部分有担保的中高评级企业债,目前收益率具有投资价值,建议积极配置。
对于绝对收益型投资者,短期信用产品收益率仍有可能下行,建议适当配置3-5年中等评级中期票据和信用产品,另外还可以积极配置5年左右收益率在6.5%以上的高收益企业债。对于相对收益型投资者,若前期已经介入了本次反弹行情,建议继续持有;若没有充分介入或仍有空余资金,可以继续配置高收益品种,银行间主要有10本溪债、10红河开投债,交易所主要有09怀化债、08长兴债、09海航债等。高收益信用债建议着眼持有期收益,不建议做波段。
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