评级观点
 
　　联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对山西煤炭运销集团有限公司（以下简称“公司”）的评级，反映了公司作为山西省煤炭资源整合主体之一和煤炭运销体系的重要组成部分，在煤炭资源储备、煤炭贸易及财务实力等方面的综合优势。 同时联合资信也注意到公司整合矿井多、资本支出和安全管理压力大、煤炭贸易业务盈利能力较低及享有的煤炭系统部分收费权未来可能被取消等因素给公司经营及发展带来的不利影响。 公司是山西省资源整合七大主体之一，煤炭资源储量得以快速提升。未来随着自有煤炭产能的逐步释放及非煤产业链的延伸，公司有望加快转型， 提升综合竞争力， 进而巩固行业领先地位。

 　　联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。
 
　　优势

　　1．凭借股东及地方政府的有力支持，公司在煤炭资源整合中所获资源大幅增加，整合优势突出，为其可持续发展奠定坚实基础。 2．公司煤炭产能迅速扩张，随着整合产能的逐步释放，公司有望实现快速发展。 3．公司煤炭运销网络覆盖山西全省，运销能力突出，公路煤炭贸易在山西省内具有垄断优势。 4．公司加快天然气、煤机制造等非煤产业的发展，有利于延伸产业链，增强抗风险能力。 5．公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度高。

　　关注
 
　　1．公司资源整合涉及矿井多，分散广，地质条件及生产环境多样，存在安全及管理压力。 2．公司煤炭贸易主要从地方中小煤矿采购，易受区域突发性事故影响。 3．公司公路煤炭贸易模式面临由行政管理向市场化运作转变的不确定性因素影响。 4．公司煤炭收费业务的存续存在不确定性。 5．公司债务规模快速增加，债务负担加重。 6．资源整合所需资金庞大，公司未来几年投资将维持较大规模，外部融资需求增加。