信用债周报:反弹行情结束
来源：国泰君安
2010-12-30 11:45:32
上周末央行加息,我们认为11月底以来信用债的反弹行情结束,未来信用债将面临基准利率上调以及明年信用债供给相对增加的负面影响,目前信用债信用利差处于历史低位,未能提供较强的安全边际,因此,信用债市场整体仍难以出现较大上涨行情。 本次加息对
上周末央行加息,我们认为11月底以来信用债的反弹行情结束,未来信用债将面临基准利率上调以及明年信用债供给相对增加的负面影响,目前信用债信用利差处于历史低位,未能提供较强的安全边际,因此,信用债市场整体仍难以出现较大上涨行情。
本次加息对信用债的冲击力度会明显低于上一次的加息影响,我们认为3-5年信用债收益率调整幅度在20bps左右。
正如我们年度策略报告中提到的,绝对收益率仍是一个有效的参考指标,如果绝对收益率恢复到11月底的水平,信用债的配置价值显现。
目前配置品种中,我们认为应以短端品种为主,包括短融和央票。12月以来,回购利率飙升拉动短端利率大幅上行,3-1年期限利差已收窄至0,10-2年期限利差创近两年的新低。
进入明年1月,央票到期规模明显增加,极度紧张的资金面有望逐渐缓和,短融和央票具有一定的交易价值。
存贷款利率上调后,中票相对于银行贷款的成本优势略有提升,中票发行有望逐步回暖。发改委继续加快企债的审批,而公司债也开始陆续发行,监管层已从实际行动加大直接融资力度。我们维持之前的观点,年底到明年上半年企债发行有望持续回升。
上周交易所信用债涨跌互现,从交易所指数看,分离债表现弱于公司债和企业债。但从个券看,企业债中的活跃品种收益率升幅较大。目前较快的企债发行节奏有望持续到明年上半年,供给压力使企业债收益率承受上行压力。
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