信用产品周报:高收益债中期持有价值突出
来源：光大证券
2010-12-17 10:20:06
一级市场:新发城投债发行利率大幅上扬。临近年末且发行利率处于高位,上周短融和中票供给明显缩量。上周发行的AA+评级5年中票10金隅MTN2发行利率5.85%,比定价中枢高出44BP,比二级市场同评级成交利率高出45BP左右,甚至高出5年
一级市场:新发城投债发行利率大幅上扬。临近年末且发行利率处于高位,上周短融和中票供给明显缩量。上周发行的AA+评级5年中票10金隅MTN2发行利率5.85%,比定价中枢高出44BP,比二级市场同评级成交利率高出45BP左右,甚至高出5年贷款利率,具有较好的配置价值。上周城投债密集发行,发行利率较前期明显上扬,5年左右AA评级的10本溪债和10红河开投债发行利率分别达到7.18%和6.95%,具有一定吸引力。
二级市场:中票依然具备较高投资价值。短融中票方面,受加息预期和央行票据收益率有所上行影响,上周二级市场短融成交利率略有上升;受银行配置户需求拉动,二级市场中票成交利率总体小幅下行。尽管上周5年AAA中票收益率下降10BP至5%附近,目前依然具备较好配置价值。银行间企业债方面,上周银行间企业债总体成交略有回升,3年及以上期限收益率略有回落。近两周中等期限企业债收益率小幅下降,这可能与保险配置型机构配置需求逐步释放有关。尽管一级市场企业债发行利率有可能进一步上升,但考虑目前收益率已经具有一定投资价值,建议保险投资者适当配置。交易所信用债券方面,上周交易所债券收益率整体变动幅度不大,城投债受一级市场发行利率上行影响出现小幅回升,分离债收益率整体也有所上升,房地产公司债表现相对较好。对于配置型机构而言,目前高收益债已经具备较好的配置价值,建议积极介入,例如09怀化债、08长兴债和08新湖债;对于交易型机构而言,收益率仍有上行风险,短期建议观望,资金充裕投资者关注高收益债中期持有价值。
投资策略:高收益债中期持有价值突出。上周5年期AA评级城投债发行利率突破7%,我们以10本溪债为例,计算其持有期收益率测算这类债券中期持有价值。如果持有3个月,只要收益率上行幅度不超过60BP持有期收益率均为正值,收益率上行幅度在20BP以下持有期收益率均超过6%;如果持有6个月,即使收益率上行幅度达到60BP,持有期收益依然达到4%以上。对于银行配置型投资者,建议继续保持目前配置力度,品种为高评级短融和5年AAA中票。对于保险配置型投资者,目前信用产品收益率已经高于历史均值,收益率继续大幅上升可能性不大,目前水平可以积极配置。对于绝对收益型投资者,考虑短期加息预期依然难以消除,风险仍未完全释放,可用资金相对有限投资者可以继续等待。对于投资资金相对较多投资者,可以适当配置高收益率债,中期持有价值相对突出。对于相对收益型投资者,对于资金运用较大的相对收益型投资者,高收益债已经具有一定交易价值,建议适当配置,如上周发行的10本溪债等;另外交易所部分信用品种收益率已经具有吸引力,如09怀化债、08长兴债和08江铜债等。
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