信用债周报:资金面趋紧,短端利率加速上升
来源：国泰君安
2010-11-29 17:14:34
央票一二级市场利差加剧使机构对央票的需求严重萎缩,而新增外汇占款继续上升,年底差额存款准备金到期和财政存款陆续释放,央行流动性管理压力仍在加大。 再次上调存款准备金率后,市场资金面明显趋紧,回购利率持续走高,推动短端利率大幅上升。而中长
央票一二级市场利差加剧使机构对央票的需求严重萎缩,而新增外汇占款继续上升,年底差额存款准备金到期和财政存款陆续释放,央行流动性管理压力仍在加大。
再次上调存款准备金率后,市场资金面明显趋紧,回购利率持续走高,推动短端利率大幅上升。而中长端利率上升较为缓慢,利率曲线继续平坦化。
企业债发行量大幅下降,11月仅发行154亿元,远低于9月和10月的500多亿元,发行只数仅为上月的一半。
上周3-1年和10-2年期限利差都快速大幅下降,利率曲线加速平坦化。上期周报中提到利率曲线平坦化后可加强对短融的配置,由于曲线斜率快速下降,已达到今年以来的低点,我们认为投资者可关注短融的配置价值。
5年期无风险利率已累计上升100bps以上,且目前5年期高等级中票信用利差高于历史中值,配置资金可考虑此类中票。
交易所信用债连续快速下跌后,一些品种收益率离去年底仅差10-30bps,考虑到骑乘效应和评级调整等因素,收益率已接近去年年底水平。
短期内部分交易所信用债已显现一定价值,我们仍然建议投资者考虑可回售的公司债和企业债,离回售日的期限大约在2-3年,收益率在5-6%。
前期流动性较差的高等级可分离债跌幅较大,这符合我们之前的判断,流动性较好的品种最早下跌,而流动性较差的调整步伐相对缓慢,但一旦遭受卖压,仍会大幅补跌,这可能预示着机构已被迫杀跌卖债。
最近企业债供给有所减缓,今后交易所企业债的走势可能出现分化,部分流动性较好的品种前期下跌幅度较大,未来表现可能会更好。
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