根据美国财政部的有关资料，美国目前的国家债务已达到11.6万亿美元，而且这一数字还在继续攀升。这个数字是如此巨大、令人难以置信和感到震惊，但是我们却很难在大脑里勾画出11.6万亿美元堆在一起到底是什么情形。当然，美国的财政赤字绝不会是一个比选美大赛还有吸引力的话题。这里面充满了美国国会预算办公室(Congressional Budget Office, CBO)的预测，以及税收和支出的两难问题。我们普通人更容易转过身去关注晚餐菜谱、刚上映的电影或者今晚世界职业棒球锦标赛(World Series)的参赛队伍。

　　但是这个问题不容回避。至少，赤字可能会阻碍长期的经济增长，和以增税的方式从你的口袋拿钱支付债务利息，而且，你不会因此得到任何回报。赤字问题直接影响到我们未来的生活水准。

　　拥有35年从业经验的前华尔街经济学家和总部位于丹佛的咨询公司DMJ Advisors的现任总裁大卫·琼斯(David Jones)说：“我们刚刚经历了重大的信用危机，一些人士称这是2008年大恐慌(Great Panic of 2008)。我们即将经历我国历史上的最严重的联邦预算危机。这绝不是危言耸听。”

　　美国就像一张大信用卡

　　政府赤字和个人消费超过他们的赚钱能力一样，只能使用“信用卡”支付。问题不仅是债务的本金，还有这些债务的每月应付利息。高额的利息使清偿债务余额变得十分困难。我们努力教导我们的孩子以负责任的态度对自己的资金进行管理，为什么我们不这样要求华盛顿的政客们呢？

　　有些人可能会指出，美国政府的赤字由来已久。但是2009年不同的是赤字的规模，据估计，目前美国政府的赤字是国内生产总值(GDP)的12%，创二战以来的新高，在今后几年，这些债务每年需要支付数十亿美元的利息。未偿还的美国债务的上升趋势和步伐都令人十分不安。

　　CBO 预计，美国政府预算赤字将从2008年的0.459万亿美元上升到2009年的1.825万亿美元，在短短一年增加了3倍。此外，位于芝加哥的比安科研究公司(Bianco Research)的总裁吉姆·比安科(Jim Bianco)说：“长期以来，CBO有低估赤字规模的倾向。有人认为，财政赤字可能在2万亿至3万亿美元之间，特别是如果医疗服务改革计划获得通过的话。”

　　2009年的赤字很大程度上归因于奥巴马政府批准的试图阻止另一次大萧条(Great Depression)的7870亿美元的一揽子开支。大多数经济学家都同意，这一开支法案是罪恶之源。但是，现在的挑战在于处理即将到来的问题。

　　美债的天文数字

　　简单来说，赤字就是政府税收和支出之间的差额。比安科说：“截至9月，政府将支出4万亿美元，课征2.2万亿美元的税款。它们的差额会导致1.8万亿美元的赤字。”

　　对历史进行比较研究有助于我们了解现在美国的开支和赤字数字是如此地巨大。“如果政府花费4万亿美元，即GDP的28%，那么这将是美国政府在1944—1945年度之后的最大年度支出。税收仅能为政府54%的支出融资。美国需要借46%的资金用于政府的运作。”比安科说。

　　位于华盛顿的布鲁金斯学会(Brookings Institution)的高级研究员伊莎贝尔·索希尔(Isabel Sawhill)警告说：“总体来说，长期赤字对经济是很危险的，因为我们需要依靠从世界其他国家借来我们需要的资金的一半来弥补这些赤字。”

　　换种眼光看美债

　　以能够用多种方法预测未来的经济趋势而著称的经济学家，用政府总体债务规模(随着时间的推移累计的赤字)相对于GDP的比率来衡量债务规模。

　　“债务与GDP的比例现在约为45%。”总部设在华盛顿特区的保守派智库美国企业研究所(American Enterprise Institute)的经济学家安德鲁·比格斯(Andrew Biggs)说：“CBO预计10年后这一比例将上升到85%，这将是相当高的。”

　　世界其他地区的状况如何呢？试图成为欧盟成员国的国家必须满足特定的经济状况要求。“如果你试图加入欧盟，你的债务与GDP的比率必须不高于40%。”DMJ Advisors的琼斯说。另一个需要满足的条件是“如果你想加入欧盟，你的年度财政赤字占GDP的比率不得高于3个百分点。”

　　预计2009年1.825万亿美元的美国赤字将约相当于美国GDP的12%，4倍于欧盟的要求。“我们不可能被接受为欧盟的成员，因为我国财政的健康状况迅速恶化。”琼斯说。

　　美国会步英国后尘吗？

　　当然，没有最差，只有更差。

　　2009年5月底，评级机构标准普尔公司将英国的经济前景从“稳定”调低为“负面”的消息引发世界各地政府债券市场的地震。信用级别下降源于英国政府的债务已飙升至创纪录水平，据英国国家统计局数据，目前英国政府的债务占GDP的53%。

　　相比之下，比格斯称美国的债务与GDP的比例大约是45%。不过，他补充道：“CBO预计10年后这一数字将达到触目惊心的85%。”

　　在美国，标准普尔公司的这一评级调整“立即引起政府债券的长期收益率大幅上升”，DMJ Advisor的琼斯认为。

　　比安科说：“因为政府的巨额赤字，英国的私人融资金额下降。但是，我们清醒地意识到，美国债务与GDP的比例数年后将赶超英国。”

　　美国政府试图出售1.825万亿美元的证券，AAA的评级是至关重要的。任何形式的信用等级下降都会导致借款成本显著升高。高利率可能会对美国的私人借贷、住房部门和整体经济等等产生不利的影响。

　　惊世骇俗的美债利息

　　正如个人刷信用卡消费，过了免息期就要为未还贷余额付息一样，美国政府在这种情况下堕入了金融深渊。

　　CBO称，据奥巴马总统的2010年预算，联邦政府需要支付的债务利息到2019年会可能飙升到8060亿美元，而今年支付的债务利息为1700亿美元。

　　“人们一直在谈论政府的腐败、浪费和滥用职权，但是没有比把你所交的税的很大一部分用于偿还债务利息更浪费的，因为你根本没有因此得到任何回报。”索希尔说。

　　“最终，我们还是需要开始支付利息，这将成为我们的子孙辈的实际负担。”标准普尔公司的全球首席经济学家戴维·怀斯(David Wyss)说。简单来说，如果说政府需要数额较大的资金来支付债务利息，据经济学家而言，这将意味着两件事：更高的税率或者减少各项政府开支。

　　“这样做成本巨大。届时，我们不得不预留GDP或者我们自己的生活资源的一部分，例如提高税收，来支付债务利息。”索希尔说。而且由于外国人持有约一半的美国政府债务，利息支付代表“钱将离开这个国家”，她补充道。“如果我们支付给美国的债券持有人，这将只是资源的重新分配而已”，这些资源将留在国内，并回流到我们的经济当中。

　　财政赤字拖累经济增长

　　这是一个关于美国未来的生产力的长期经济问题。巨额赤字吸收了本来可以用来增加研发和创建新企业的资金，相反，这些资金将用来偿还债务。

　　10年后，社会保障体系(Social Security system)将破产，届时，更大规模的财政赤字将是必需的。

　　“目前美国的开支，特别是社会保障和医疗保险，主要是消费。如果越来越多的经济资源被用于消费，意味着更小的比例被用于投资，那么经济的增长能力将受到阻碍。”北方信托银行(Northern Trust)首席经济学家保罗·卡斯瑞尔(Paul Kasriel)说。

　　卡斯瑞尔阐述了赤字增加为什么可能最终成为美国经济增长的拖累。“社会保障和医疗保险将国民收入转移支付给退休人员，但是资源数量是有限的，这意味着只有较少的资源用于建设工厂、购买设备和支持研发。这些种类的支出，是未来更高的经济增长的源泉。挪用这些资金，受伤的将是实体经济。”卡斯瑞尔说。

　　高利率 高风险

　　此外，虽然利率目前正处于历史最低水平，10年期美国国债到期收益率接近3.5%，这允许政府在较低的利率水平借款。经济学家认为，这种状况不可持续，更高的利率是必然的，这反过来会造成更多的利息支付。在美国，许多不同的因素可能会导致利率上升，处于第一位的就是对美国经济前景的乐观看法。

　　“经济将在今年年底和2010年恢复，这有可能迫使财政部的借款利率上升，因为私人借贷会增加。”卡斯瑞尔说。但是高利率会降低企业的投资，进而降低整体经济的潜在增长率。

　　导致利率上升的另一个原因是“外国人会放弃继续购买我们的债券，变得不愿意借钱给美国，因为他们担心我们未来的财政赤字，开始把钱投资在其他地方。为了吸引债券买家，这将导致利率飙升”，索希尔认为。

　　债券市场的看法也值得担心。“重要的是，美国不能让市场形成庞大的联邦政府赤字会一直存在的思维惯性。如果信贷市场认为美国的巨额财政赤字将持续，那么利率将有相当大的上升压力，这将会对整体经济的表现有负面影响。”穆迪投资者服务公司(Moody"s Investors Service)的首席经济学家约翰·隆斯基(John Lonski)称。

　　另一个可能推动利率上升的因素是美联储的宽松货币政策的改变。比安科说美国赤字融资的方式是“美联储印钞购买债券，我们可以亲切地称之为量化宽松，这被认为将导致恶性通货膨胀和美元贬值”。

　　“我们正在大量印刷美元购买国债，这是一个可能导致恶性通货膨胀的政策。美联储迄今已通过增加贷款和购买国债等方式向市场投放了7500亿美元。一旦政策改变，美联储将不得不出售价值数千亿美元的证券。”比安科补充道。

　　美联储抛售美元资产能够推动利率上升，比安科想知道的是，美联储是否会有足够的政治意愿来这样做呢？

　　专家眼中的美国债务

　　外国政府正在密切关注美国的政府开支。其实，中国和德国官员都已经公开谴责美国政府缺乏财政纪律。

　　为什么会这样呢？因为外国政府一直是美国国债的主要买家。最新数字是约49%的美国债务由外国政府持有。截至2009年5月，中国、日本、加勒比海离岸金融中心的金融机构、石油出口国、巴西和俄国分别持有8015 亿、6772亿、1948亿、1929亿、1271亿和1245亿美元的美国债务。

　　艾伦·奥尔巴赫(Alan Auerbach)和威廉·盖尔(William Gale)在《洛杉矶时报》的社论中说：“今年3月，中国总理温家宝公开质疑美国国债的安全性，这在过去是无法想象的。”

　　经济学家已经预测，在今后的几个月到一年中，美国经济会复苏，部分原因可能是由于庞大的经济刺激计划。“经济复苏时，预算在经济中的份额将缩减。”瑞士信贷(Credit Suisse)的首席经济学家尼尔·索斯(Neil Soss)说。

　　但是，索斯补充说：“大多数的主流经济学家认为经济复苏将是缓慢的，而且需要更长的时间才能削减这一预算赤字。这就存在预算赤字因持续太久而使人厌恶的危险，这与婴儿潮一代开始退休的事实结合起来会加重我们面临的赤字问题。”

　　10年后，由于社会保障、医疗保险和医疗补助的支出，赤字问题将会更加严重。经济学家警告说，人口老龄化和医疗费用攀升意味着美国政府的支出的增长速度明显高于美国税收收入。CBO预测，2010年至2019年美国新增债务约为10万亿美元。

　　“现行的税收制度并不能提供足够的资金支付这些账单。”标准普尔首席经济学家戴维·怀斯说：“华盛顿面临的问题的根本解决之道可以追溯到3000年前经济学家给当时的统治者的建议。约瑟夫(Joseph)告诉埃及法老在收成好的年份保存玉米，那么在天气恶劣的年份就有储备的粮食可以使用。”

　　他说：“预算的赤字问题和卫生保健和社会保障的长期增长趋势有较大关系。政府做出了太多承诺，但是政府却没有足够的资金来兑现所做的承诺，除非政府找到一个方法来控制成本。”摩根大通(JP Morgan)的高级经济学家吉姆·格拉斯曼(Jim Glassman)说。

　　春花秋月何时了？

　　政策专家说任何解决方案都可能需要共和党和民主党的妥协。“美国公众希望享受的社会福利和他们愿意为此付出的代价有很大的差距。”索希尔说：“我们应该改革，调整整个税收制度，提高生产力。一切都需要摊在桌上讨论，包括税收和政府支出。”

　　美国企业研究所的比格斯说，美国人需要“使预期符合现实。你不能指望政府同时提供低水平的税收和高质量的服务。”

　　政策专家提出了一些可能的改革措施，包括提高退休年龄，要求富裕的美国人接受较低水平的社会保障和医疗福利，降低卫生保健系统的成本，以及像其他大多数发达社会一样征收增值税，而不是销售税。

　　DMJ Advisors的琼斯如是建议奥巴马政府：“奥巴马应该尽一切努力，远离原来庞大的长期开支。他不得不重新建立长期的财政纪律，否则，美国经济和美国人民将为这些赤字付出沉重的代价。”

　　布鲁金斯学会的索希尔警告说：“我们的政治制度没有促使我们以适当的方式努力解决问题。美国公众没有足够关注，因此，没有要求我们的政治领导人处理这一问题。这可能意味着我们的下一代是不会享有我们今天这样的繁荣。”

　　“改革绝非易事。但是，今天就解决问题比明天再说更好，千万不要等到2017年。”比格斯说。

　　“我认为我们现在处于悬崖旁边。”比安科说。“我们可能会陷入更大的赤字，政府对经济的控制加剧，美联储可能会进一步让美元贬值。或者我们可以退一步，采用更加负责任的政策。未来一年至18个月将是非常重要的的转折期。”

　　投资者何去何从

　　赤字和债务可能最终导致美国经济增长放缓和利率上升，个人投资者所面临的挑战具有独特性。

　　“目前的关键在于投资者应该进行更具防御性的投资。你需要规避不负责任的联邦赤字导致的风险。多样化将是解决问题的关键。”美国企业研究所的比格斯说。

　　“降低你的期望。不要指望你继续获得90年代的平均10%或者18%的收益率。工作更长的时间仍然是最好的维持生活的办法，目前的市场状况决定仅仅依靠食利生活是不可行的。”怀斯说：“从1982年到2000年，股市处于牛市，年平均回报率曾经高达19%，不过每次我们经历了一个投资回报在长期平均水平以上的好行情后，紧接着的就会是一个投资回报低于平均水平的时期。很多投资者在80年代和90年代被惯坏了，开始觉得19%的回报是正常的。”

　　从历史角度来看，当前和未来的赤字困境也正好与低于长期平均水平的股市回报预期一致。1942年至1967年的年投资回报率为15%，高于美国股市长期平均水平。从1967年到1982年，市场的投资回报率远低于平均水平。果然，从2000年到今天，市场已经下降了40%。

　　怀斯建议：“多样化仍是关键。多关注外国股票，我认为美元正在贬值，不要把鸡蛋放在一个篮子里。”