收入增长稳健,低位信用成本持续贡献业绩。公司前3季度实现净利润59亿,同比、环比分别增长了35%和13%,贡献业绩增长的主要因素是:(l)规模增长带来的净利息收入增长;(2)中间业务收入增长超预期;(3)信用成本维持0.07%低位。

　　存贷业务平稳增长,异地扩张稳步推进。加大同业业务配置比重,增加收益的同时为公司带来了低成本的资金来源。前3季分别新增贷款、存款497亿和793亿,分别较年初增长了18%和16%。异地扩张稳步开展,推测目前异地分行贷款份额接近30%。前3季新增同业资产、同业负债约为466亿和752亿,分别较年初增长了69%和245%,带动生息资产/付息负债分别较年初大增29%和30%,资产负债扩张规模高于存贷款。

　　生息资产增长较快以及负债成本增加拉低息差表现,NIM环比略有下降。规模扩张带动公司净利息收入同比、环比分别增长了31%和6%;另外,生息资产收益率较中期提升SBP至3.67%,而付息负债成本率上升7BP至1.5%,净息差因此环比下降IBP至2.28%。我们判断,公司仍将加强资产负债结构调整促升收益率,带动传统净利息收入稳健高增。

　　手续费收入大增带动非利息收入增长68%;单季度费用控制情况良好。顾问咨询费增长带动净手续费收入同比大增53%,非利息收入占比继续提升至9.3%。单季度计提1.07亿费用,与2季度相当,费用收入比则维持25.8%低位。公司加大网点扩张以及多元化经营策略下,费用收入比下降空间不大。

　　公司存量不良多为历史包袱,不良新生成情况良好;信用成本维持极低水平,覆盖率则升至高位。推测公司存量不良贷款多为历史包袱;上市以来公司不良新生成率一直为负,显示资产质量持续优化。公司不良余额23.3亿,不良率仅0.72%,覆盖率达266%。1季度转回1.4亿拨备,2季度计提2600万拨备,3季度增加1.2亿拨备,信用成本仅0.07%,覆盖率则升至266%。

　　风险因素:公司资产质量恶化。

　　维持“买入”评级。公司跨区域经营势头良好,资产质量可控,业务拓展潜力大。北京银行(2010/11/12年EPS分别为1.22/1.45/1.71元,10/11/12年PE分别为11/9/8倍,当前价13.72元,目标价17元,维持“买入”评级)。