浦发银行三季报点评:收入增长强劲,信用成本保持低位
来源：华泰联合证券有限责任公司
2010-11-02 15:17:35
浦发银行前三季度实现净利润148.5亿,EPS为1.29元,超出市场预期。其中净手续费收入超出预期,信用成本低于预期。 公司净利润同比增长44.3%。其中净利息收入同比增长35.0%,平均生息资产规模同比增长24.1%,息差同比提升1
浦发银行前三季度实现净利润148.5亿,EPS为1.29元,超出市场预期。其中净手续费收入超出预期,信用成本低于预期。
公司净利润同比增长44.3%。其中净利息收入同比增长35.0%,平均生息资产规模同比增长24.1%,息差同比提升19bp至2.41%。手续费净收入同比强劲增长78.5%。管理费用同比增长40.7%,主要是今年分支机构和人员增长比较多。
拨备计提同比平缓增长9%,信用成本同比下滑至0.28%。公司息差的同比提升,主要得益于资金成本的大幅下滑。公司生息资产收益率同比同比下滑26bp,付息负债成本率同比大幅下滑49bp。
公司资产质量较为平稳,不良额微增,基本平稳,不良率继续下降。公司关注类贷款双降。拨备覆盖率由中期的302%小幅下滑至294%。拨备覆盖率处在高位,公司拨备计提度相应相对平稳,信用成本维持低位。鉴于目前银行业的监管环境,我们预计未来公司的拨备计提力度会加大,相应压低公司利润增长。
公司净利润环比增长15.8%。其中净利息环比增长12.9%,净手续费收入环比基本平稳,营业收入环比增长9.3%。管理费用环比较为平稳。因资产质量良好,公司拨备计提环比下滑近20%。我们预计公司为了拨备计提力度会加大。公司息差环比提升8bp,主要是资金收益的上行幅度高于资金成本的上行幅度,资金收益环比上行17bp,资金收益环比上行10bp。我们认为目前银行普遍存在季末存款虚增状况,资金成本有可能有虚低的可能性。我们判断未来收益率和成本会继续上行,息差维持平稳。
我们预计浦发银行2010年净利润为176.2亿,目前公司已完成定向增发,2010年EPS预计为1.29元,最新股价对应2010年PE、PB分别为11.32X、1.62X,我们看好公司和中移动合作的远景,维持“增持”的投资评级。
风险提示:监管强制要求计提拨备的幅度高于预期带来业绩增长增速严重低于我们预期。
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