昨日上证国债指数收于125.31，跌0.04%，成交量大幅放大。大盘低开高走，即将赎回的安泰转债及王府转债表现较好。中国银行可转债发行后，资金面吃紧状况得到缓解，预计交易所回购利率仍将小幅回落。

    受中行转债发行冲击，市场资金面维持吃紧态势，交易所回购利率创近9个月新高。继3个月央票发行利率连续两周回升后，本周二发行的央票，也结束连续17周的持平走势，发行利率利率上升8.32BP至2.0096%，1年期央票发行量降至150亿元，我们认为1年期央票发行利率上行符合预期，这是一二级市场倒挂、正常回归的结果，1年期央票的合理上行有利于激发市场需求，进而使得公开市场操作期限结构更加合理，不能据此得出加息的结论。

    本周公布的5月份PMI数据为53.9，较4月回落1.8个百分点，PMI回落趋势得到确认；受生鲜食品大量上市影响，5月份食品、猪肉价格稳中回落，尽管翘尾因素对同比有一定影响，使得同比数据有惯性冲高的压力，但环比数据有望回落，使得通胀压力有所缓解；周一温总理在东京表示：必须密切观察形势，做好预防世界经济二次探底的准备，中国现在退出经济刺激政策为时尚早，温总理的表态有利于稳定市场预期。

    6月份公开市场资金到期量较大，预计近期央行仍将以净投放为主，以缓解短期资金面压力；考虑到半年是一个关键时点，商业银行为使得贷存比、资本充足率达标，短期资金面难以马上缓解，但资金面最紧张的时刻已经过去。

    受资金面冲击，近期债市出现获利回吐，基于政策面以及资金面分析，我们认为债市企稳概率较大，考虑到目前信用利差仍在低位，加之股市估值水平已经大幅下移，建议投资者继续对交易所信用债保持谨慎。