基金经理经验缺乏,市场存在非理性超跌
来源：民生证券
2010-05-21 15:55:49
国内股票市场自2010年4月19日破位下行以来,一直处于持续的下跌趋势之中,成交量持续萎缩,市场人气逐步低迷,并且截至目前为止,仍然没有看到这一切有好转的迹象。 市场各方参与主体(包括券商、公募基金等机构投资者在内)从宏观面、政策面、市
国内股票市场自2010年4月19日破位下行以来,一直处于持续的下跌趋势之中,成交量持续萎缩,市场人气逐步低迷,并且截至目前为止,仍然没有看到这一切有好转的迹象。
市场各方参与主体(包括券商、公募基金等机构投资者在内)从宏观面、政策面、市场及各行业基本面、全球经济等多个视角和层面不断地探寻和论证着本次市场大跌的原因和幕后推手,并且认为目前整个市场的估值水平已经处于合理水平,似乎从投资逻辑角度来看,市场应该逐步趋于稳定,不该再继续下跌,但是市场下跌脚步似乎到目前为止尚未停歇。
在这里我们无意去品评市场各方对于整个市场未来趋势的分析和判断的正确性,只是想换一个思路来谈谈自己对于近期市场连续下跌走势的看法。
在2010年3月底,沪市成功收复3100点整数关口,并且成交量能有所放大,一切似乎都朝着乐观的方向发展。在随后的4月中下旬,随着基金一季报的披露完毕,我们发现偏股型基金的持股仓位虽然较去年四季度有小幅回调,但绝对数值仍然处于一个相当高的水平,从这一点来看就可以印证公募基金这个国内最大的机构投资群体对于我国经济和未来市场趋势的判断似乎依然比较乐观(很多市场明显基金的持股仓位仍然非常高就是明证)。但是这一切随着调控力度超乎市场各方想象的严厉房地产调控政策的正式推出,从根本上动摇了公募基金对于市场前期的乐观判断,尤其是对于房地产、金融、采掘和金属非金属等权重行业板块的预期和判断,所以才有了后来基金的集中抛售所持股票(尤其是权重股)。
我们姑且不去评判基金此种集中抛售行为的合理性和正确性,但是我们认为在这一过程中确实存在着公募基金对于这种出乎预料的政策变化的过激反应。根据wind资讯的统计数据(截至2010年5月,参照图1):目前我国共有基金经理532人,其中有超过60%的基金经理的执业年限(担任基金经理的年限)在3年以下,其中有近30%的基金经理的执业年限在1年以下(甚至近年来媒体时有报道,部分基金公司选用了一些市场经验并不充足的80后基金经理),也就是说目前国内基金经理的独立管理运作大规模基金资产的整体经验太过缺乏(毕竟独立管理运作大规模资产和其他工作岗位职责是不同的),大多数基金经理在这个岗位上尚未经历一个完整的牛熊周期。因此,我们必须承认:在基金经理的整体执业经验非常缺乏(甚至很多基金经理在这个岗位上尚未接受过一个完整牛熊周期转换的洗礼)的情况下,在此次面临如此巨大的市场形势突变的情况下,难免会出现一些过激的市场反应,从而形成了大幅度的集中性抛售,这似乎可以解释一些市场分析人士所认为的市场已经存在一些非理性超跌的因素。
我们在此无意褒贬此次大跌过程中基金经理的投资行为,只是想从一个方面来印证:在此次市场大跌过程中,由于基金经理的经验缺失,市场确实存在一些非理性超跌的因素。
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