观点1:房地产政策短期内尚不会对房地产信用债产生显著负面影响。

    原因和逻辑:(1)目前房地产公司的现金流仍然处于相对充裕的状态,监管部门对于房地产开发商的贷款也并未实施如2008年那样非常严格的收紧政策,整个房地产企业的信用状况在短期尚不会发生非常明显的恶化,不过考虑到房地产企业制造现金流能力的下降,我们对于房地产企业信用风险的中期展望是负面的。(2)由于目前房地产企业的信用风险尚未发生明显的变化,信用风险不会成为投资者投资者房地产信用债的主要考虑因素,因此此次政策的出台并不会对房地产企业债形成显著的负面影响。

    观点2:股票市场或将再次成为交易所市场风向标。

    原因和逻辑:(1)目前市场对于股票市场的看法存在较大的分歧,一部分投资者相对乐观,一部分投资者相对谨慎。考虑到交易所市场供给短期内还难以发生显著的变化,我们认为短期内股票市场的走势将再次成为交易所市场的风向标。

    (2)如果股票市场走势保持相对平稳,那么交易所市场也不会发生太大的变化,如果股票市场存在阶段性的上涨趋势,那么将从以下几个方面对交易所市场形成一定的冲击。

    第一个方面便是股票市场的好转,带来债券投资者风险偏好的转变,加大权益类资产的配置比例,其中主要是新股和转债,其中我们认为新股的影响较小,而大盘转债发行的影响可能较大。

    第二个方面是前期一些由于股票市场调整而引发的避险需求,在股票市场好转的情况下撤出债券市场。对于避险需求的撤出,现在还难以衡量,但我们认为避险需求的撤出所造成的冲击要远比2009年初时的情况微弱的多。

    第三个方面来自于股票市场上涨,使得投资者对于信用债的流动性要求会提高,对于融资和变现比较便利的品种会相对更青睐一些,但总体上流动性溢价将有所上升。

    (3)总体来看,股票上涨过程中能够对交易所债券市场形成显著影响的渠道,我们认为最可能来自于大盘转债的发行和对于流动性的需求,而在这两种渠道下,不易变现或融资能力较差的品种所受的影响将会更大一些。