北京时间3月18日消息，摩根士丹利3月17日发表研究报告称，未来3年分众传媒(Nasdaq:FMCN)户外广告业务每年将增长20%左右，并保持中国户外广告市场领头羊的地位。摩根士丹利对分众传媒股票评级为“增持”(Overweight)。以下为摩根士丹利报告摘要：

　　分众传媒2009财年第四季度营收环比增长14%至1.44亿美元，同比下降8%，但比我们的预期高6%至10%。分众传媒非GAAP(美国通用会计规则)利润为3470万美元，环比增长3.4倍，比我们的预期高17%。

　　分众传媒业务的亮点：1)显示屏网络广告业务营收环比增长14%，占到公司总营收的44%。2)框架广告业务营收环比增长21%，占到公司总营收的19%。3)互联网广告业务营收环比增长18%，同比增长25%，占到公司总营收的23%。4)营业现金净流量环比增长96%，商业楼宇和卖场终端广告业务的应收账款平均回收期由第三季度的118天缩短到88天。5)2010年1月份分众传媒将广告价格提高了约10%。

　　分众传媒业务令人担忧之处：分众传媒预计2010财年第一季度业绩将出现季节性疲软，营收可能环比下滑18%至20%，这意味着商业楼宇和卖场终端广告业务营收将同比增长23%左右，表明广告业务出现复苏。

　　目前“有机增长”成为分众传媒发展的关键。在经历1年多的重组后，分众传媒目前更专注于“有机增长”。我们认为，由于市场份额超过90%，商业楼宇广告业务仍将是分众传媒的摇钱树。根据我们的分析，未来3年分众传媒户外广告业务每年将增长20%左右，保持中国户外广告市场领头羊的地位(市场份额为11%至12%)。

　　我们认为分众传媒股价被低估，原因是：1)按DCF(现金流量贴现法)计算，分众传媒公允价值合每股25.6美元，这意味着股价还有逾50%的上涨空间。2)现金和户外显示屏的重置成本相当于分众传媒市值的35%至40%。