美股创17 个月新高 – 美利率政策和希腊信用评级助推市场

    全球资本市场经历了2010 年前两个月的大幅波动后在三月份终于有所“收敛”，整体资产价格变化幅度明显减少，而美股则出现单边上扬的态势。标普500 从三月份至今涨幅已达到近4%，其在2010 年的表现也超过了包括美元，主要大宗商品和企业债等资产的表现，再次印证了历次经济周期的规律：在后危机时代和经济复苏早期，股市表现要优于其它资产。

    美国标普 500 从去年3 月9 日触底至今反弹达71%，今年2 月初以来的涨幅也近10%

    美国联邦公开市场委员会(FOMC)昨日再次重申美国将在“an extended period”内将其利率保持在“exceptionally low levels”。虽然是老生常谈，但国际投资者还是从对中国通胀和升息担忧的情绪中“解脱”出来。

    另一个助涨市场乐观情绪的事件是欧洲主权债务危机的继续缓和。标准普尔昨日宣布将希腊国家信用评级展望从“负面观望”升高至“稳定”，并维持其BBB+的信用评级。

    PIGS 四国的主权CDS 利差在过去几周内从历史高位答复回落，目前均回到雷曼兄弟倒闭前水平 – 这也印证了我们对该问题的一贯看法：后危机时代的非系统性冲击。

    对于三月份市场波动幅度减缓，我们认为，包括以上讨论的两点(美国的低利率政策和欧洲主权债务危机的缓解)在内，美国企业盈利水平的持续增长和主要经济指标的持续恢复起到了重要的作用。

    不过，我们认为，目前相对“太平”的市场环境很难长期保持下去：

    (1) 来自中国和其他新兴经济体正面临“棘手”的政策退出难题，而退出时间是市场很难捉摸的，偏离预期的政策冲击一定会造成市场再度的大幅波动；

    (2) 美联储虽然不会在近期提高利率，但很有可能在未来的几个月内改变其对利率政策的口吻，从而达到控制市场预期的作用，这也会对市场造成不小的冲击；

    (3) 我们一直强调的后危机时代“非系统性冲击”一定还会以其他形式再度冲击市场，因为“资产负债表危机”的修复一定会损伤到各种层次上的经济体，而对债务敏感的市场也一定会做出敏感的反应。

    PIGS 主权CDS 利差回落到雷曼兄弟倒闭前水平

    市场乐观情绪增加导致投资者对高风险资产追捧，美元则大幅下挫，DXY 指数跌幅达0.7%，再次跌至80 点的下方。

    对美元的判断，我们曾提醒投资者要提防由于后危机时代各种外部冲击所导致的短期升值的风险。我们同时也不止一次的指出，美元的长期走强既不符合美国自身利益，也不为在美国巨额债务背景下供需不平衡的关系所支撑，因此我们认为美元会在未来一段时间内的走势将继续取决于经济复苏和外部风险，在缺乏新的“非系统性”冲击之前，美元会随着全球经济的复苏而走弱。而人民币升值的市场压力则会随美元的走弱而增加。

    美元指数自2009 年年初高点至年内低点最多下滑了近17%，去年11 月底开始的反弹持续了近9%以后又回落了1.5%。最近一阶段对美元表现最优异的货币之一就是加币了，由于加拿大本国经济状况远好于美国和欧洲国家，加币随同商品市场一起走强，昨日收盘时对美元汇率基本达到了1：1。

    我们依然看好商品市场，而纸币的泛滥和经济的复苏仍然是我们长期看好商品市场的主要原因。油价昨日涨幅达到近3%，原油期货站上了82 美金。铜和黄金的涨幅也分别达到了2%和1.7%。