评级结果 A-1
 
　　发行主体 天生桥一级水电开发有限责任公司
 
　　注册额度 12亿元
 
　　本期规模 12亿元
 
　　发行期限 365天
 
　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年度天生桥一级水电开发有限责任公司（简称“天一水电”或“公司”）拟发行的12亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别表明本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　行业环境持续向好。近年来我国电(600795,股吧)力行业发展迅速，其中水电行业具有运营成本低、环境污染小、可再生等特点，国家“十一五”规划及相关行业政策为水电项目发展明确了方向，水电行业发展前景向好。

　　水库调节能力强，电站运营稳定。天生桥一级水电站为红水河流域的龙头电站，库容大，来水调节能力强；公司机组投产以来运行稳定，等效可用系数、发电耗水率等指标都处于较好水平。
 
　　流域来水增加，发电量增长显著。2007年以来红水河流域来水增加，提升了公司发电机组的利用效率，发电量和上网电量均有显著增长，2007、2008年为天一水电站投产发电以来创最高发电记录的两个高峰年。
 
　　收入增长，盈利能力增强，现金流增加。在发电量增长的带动下，公司的营业收入显著增长，2008年毛利率上升至69.92%，同时现金流水平也随收入增长而有所增强。2009年1~9月，公司收入继续保持在一定规模，毛利率也处在较好水平。
 
　　未来资本支出较少，债务规模逐渐下降。公司未来没有新建扩建计划，资本支出较少，总债务规模逐渐下降，公司自身经营积累将继续使未来债务规模逐步降低。
 
　　关 注

　　水资源费和移民政策调整给公司未来经营带来不确定性。水资源费的征收以及移民补偿标准的提高可能在一定程度上增加公司的发电成本。
 
　　短期偿债能力有所减弱。近三年来，公司短期债务呈现增长势头，2008年及2009年前三季度短期债务规模都保持在19亿元以上，短期偿债能力有所减弱。