评级结果 A-1

　　发行主体 福耀玻璃  （600660 股吧,行情,资讯,主力买卖）工业集团股份有限公司

　　注册额度 13亿元

　　本期规模 5亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定福耀玻璃工业集团股份有限公司(以下简称“福耀玻璃”或“公司”)拟发行的2009年度第二期5亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　全球汽车和汽车玻璃产能逐渐向中国为首的新兴市场转移，国内汽车市场重新进入快速增长轨道，汽车玻璃市场面临良好的发展机遇。凭借其具有的规模、技术和成本优势，公司汽车玻璃国内市场占有率从2007年的55%提高到2009年6月底的60%以上，同时由于全球金融危机带来国际汽车市场的不景气以及全球汽车和汽车玻璃产能的转移将会带来公司国际市场占有率进一步提升，预计公司未来将获得较快的发展速度。

　　汽车玻璃规模优势显著，主业更加突出。截至2009年6月底，公司具有年产汽车玻璃4,412万平方米和浮法玻璃80万吨的能力，产品进一步集中到汽车玻璃，主业更加突出，规模优势显著。

　　原材料价格的不断下降使公司生产成本优势更加明显。随着重油、纯碱等原材料价格的不断下降，PVB膜价格持续走低，公司生产成本优势更加明显。

　　经营性现金流获取能力持续提升。受益于公司规模扩大、成本控制得力以及稳健的财务政策，近年来公司经营净现金流保持快速增长势头，偿债能力日益增强。

　　关 注

　　四条建筑级浮法玻璃生产线停产以及2008年计提建筑玻璃生产设备和存货跌价损失影响当期损益。受房地产市场连续低迷的影响，建筑级浮法玻璃需求持续下降，2008年公司主动将福清、双辽、海南产能合计68万吨的四条生产线进行停产，2009年上半年公司将福耀海南浮法玻璃有限公司两条浮法生产线的相关资产进行转让。我们认为公司主动放弃亏损业务并计提跌价准备、转让福耀海南浮法玻璃有限公司两条建筑级浮法玻璃生产线以及相关资产都将对其未来盈利有正面作用。

　　退税率和人民币汇率波动给公司出口业务的盈利水平带来一定的不确定性。自2005年7月人民币汇率制度改革以来，人民币已经升值20%以上；从2009年6月1日起，汽车玻璃出口退税率上调到13%，退税率的上调增大了汽车玻璃出口的利润空间。未来人民币汇率和退税率变化给公司出口业务的盈利水平带来一定的不确定性。

　　有公司59,000万股股份捐出，用来成立慈善基金会。该等股份捐出后，实际控制人尚持有公司41,311万股股份，占公司总股本的20.626%。该方案需向国家有关部门申请批准后实施。