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银行间信用债再度承压

来源:中证网 2009-11-17 17:28:31

今年下半年以来,银行信贷持续高增长导致银行资本充足率面临压力,银行间信用债维持弱势下跌格局,一二级市场利率出现倒挂,收益率整体出现较大幅度上行。从品种上看,“受灾”严重的集中在中票市场,无论从报价还是成交均较为稀

  今年下半年以来,银行信贷持续高增长导致银行资本充足率面临压力,银行间信用债维持弱势下跌格局,一二级市场利率出现倒挂,收益率整体出现较大幅度上行。从品种上看,“受灾”严重的集中在中票市场,无论从报价还是成交均较为稀少。

  16日(周一),市场传闻银行间交易商协会可能会上调信用产品发行利率下限,1年期AAA短融发行下限可能达2.76%,而3年期普通AAA中票发行下限也可能达4.18%,上涨幅度显著。受此影响,市场早盘一些交易机构主动抛售1年半左右的中票,如08中电投MTN1双边买价最高被点至3.01%,收益率上扬7-8BP。

  目前来看,1年期AAA短融的信用利差已经拉大到100个BP,处于历史高位,笔者觉得配置型机构应开始予以关注。同时,这种高利差状况可能会“倒逼”央行尽早上调央票发行利率。

  实际上,央票发行利率上调预期早已在市场上蔓延开来,更似悬在机构头上的一把利剑,早晚会落下来。同时,这种预期使得市场中的交易型机构普遍持谨慎态度,交易策略更可能是“快进快出”,而这样的策略肯定会使本来保守的债券市场短期波幅较大。以08国开22为例,上周四、周五部分机构主动买入,双边卖价也被点击成交,利率从此前的2.67%最低下探至2.645%,周一又有部分交易户获利了结,利率成交在2.66%,之后买卖盘对峙在2.68%/2.66%水平上。

  当日市场上还发行了一只5年期农发浮息债(09农发17),浮动基准为1年定期存款,最终中标利差40BP,并获得2.1的认购倍率,显示出当前机构对未来央行加息还是存在一定的预期。通胀到来应该是迟早的事情,有机构预计明年会加息,笔者倾向于如果央行真的动用这一工具,更可能是明年下半年。

  基于目前的市场行情,建议交易型机构维持谨慎,继续选择“快进快出”的操作策略,品种上宜选择3年以下金融债或者1年多央票;而配置型机构可适当关注AA+、AA评级的短融和中票,预计未来信用产品利率继续上涨的空间有限。

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