债券市场走势继续分化，信用价差继续扩大
来源：腾讯财经特约
2009-09-15 08:41:52
公开市场操作:从公开市场的发行利率来看,央行发行的公开市场品种的发行利率已经连续五周企稳,其中3个月央票发行利率连续5周保持在1.32%的水平,而1年期央票也是连续5周保持在1.76%的水平,1个月正回购发行利率也稳定在1.18%的水平
公开市场操作:从公开市场的发行利率来看,央行发行的公开市场品种的发行利率已经连续五周企稳,其中3 个月央票发行利率连续5 周保持在1.32%的水平,而1 年期央票也是连续5 周保持在1.76%的水平,1 个月正回购发行利率也稳定在1.18%的水平。在从今年二季度开始,央行通过持续的拉升公开市场发行利率尤其是央行票据的发行利率,其主要目的是抑制商业银行过快的短期贷款和票据融资贷款的发放需求,从7 月份和8 月份的信贷数据来看,其作用已经开始明显显现,商业银行新增短期贷款和票据融资规模大幅下降,同时商业银行大量资金进入货币市场,引导了货币市场利率逐步冲高回落企稳,所以央行的政策效果已经显现,央行没有必要继续提升公开市场发行利率。同时从发行利率现在的利率水平来看,1 年期央票发行利率已经超出商业银行的资金成本线,同时也高于1 年期国债和1 年期货币市场利率,与1 年期定存利率相差幅度也接近40BP,已经恢复至理性水平,在当前央行还没有加息的政策举措时,央行公开市场操作的发行利率继续大幅攀升的可能性不大。
债券市场:本周商业银行推动债券市场结构化调整主要是以5 年期以内的利率品种到期收益率大幅下降为主,对于其他券种几乎没有所谓的正面影响,但是从短期利率来看,货币市场利率在商业资金供给的推动下逐步下降,由于当前商业银行的超额准备金率和资金充裕度并不如上半年,所以货币市场利率但很难回到今年上半年的水平,同时由于央行公开市场操作发行利率的牵引,预计近期没有大盘股发行的7 天回购利率1.3%的水平将是下限,也在当前商业银行的资金成本线附近,短期利率的限制同样也限制了贴现国债与1 年期国债二级市场收益率下降的水平,当前的1 年期国债二级市场收益率在1.5%水平,与1 年期央行票据发行利率之间的利差已经达到26BP,对于机构来说,继续推动1 年期国债二级市场收益率下降的动力不大。基于1 年国债的收益率水平的确定,由于1 至3 年最为陡峭,而3 至5 年较为平坦,所以近期商业银行的对于国债的追逐可能会使得3 到5 年国债收益率的进一步下降,但是5 到10 年国债现今的到期收益率水平由于未来通货膨胀的限制明显很难继续下降,所以说利率期限曲线必须进行平坦化过程,在未来有着较强的通货膨胀预期的前提下,这样的平坦化过程是很难从中长期期限出发的,除非经济短期内再来一次衰退,相反将会从中期出发,因为短期的到期收益率急剧上升将预示着央行降息措施的开始,在明年二季度之前很难实施,所以当前的中期国债到期收益率大幅下降也预示着随着物价翻正以后其回调的幅度,所以我们并不建议投资者继续增持3 到5 年期国债,相反流动性配置需求应该尽量缩短配置期限,以两年期以下的国债券种为主,而资产配置型资金应该以5 到10 年期的国债为主,其未来面临期限结构平坦冲击的到期收益率上升幅度较小。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
