信用产品市场周报
来源：腾讯财经特约
2009-09-09 13:05:04
一级市场发行利率继续保持稳定,目前各等级短融发行利率为AAA级2.40%、AA+2.75%、AA3.10%、AA-3.40%、 A+4%。AAA级短融在时隔一个月后重启发行,09中粮CP01的票面利率为2.40%,超过了交易商协会规定的
一级市场发行利率继续保持稳定,目前各等级短融发行利率为AAA级2.40%、AA+2.75%、AA3.10%、AA-3.40%、 A+4%。AAA级短融在时隔一个月后重启发行,09中粮CP01的票面利率为2.40%,超过了交易商协会规定的下线2.25%。
近期中票需求低迷,发行利率不断上升,而短融发行利率则保持稳定,预计未来有部分发行人会选择发行短融。
新发短融成交活跃,以略低于票面利率成交较多,短融一二级市场利差2bp左右。
短期内央票利率将保持稳定,我们认为短融市场将处于盘整态势,一二级市场利率将继续持稳。
中期票据
银监会有关负责人表示拟对银行相互持有的次级债分年从附属资本中扣减,新规定的实施无疑将会对需求的恢复构成短期利好,至少收益率继续上升的压力将会因此而减弱许多。但需要承认的是,即便新规定构成短期利好,商业银行投资信用债券也仍然会是相对谨慎的。
但由于商业银行的信贷投放意愿已经或主动或被动的出现了一定程度的下降,这对整个债券市场需求的恢复都具有相当正面的意义,对于信用产品市场也是如此。只不过由于政策的不确定性,信用产品的表现将会明显的弱于利率产品,但我们相信在信贷政策调整的期间会慢慢看到信用产品需求的逐渐恢复。
综合以上,我们认为在交易商协会发行利率下限规定的影响结束之后,即发行利率企稳后,中票二级市场的收益率也将会保持稳定,甚至有可能出现缓慢但并不显著的下降。
在这个基础上,结合我们对中票发行利率即将企稳的判断,建议投资者适量配置AA+中票。在期限上如果认为收益率已经企稳,5年期品种更好一些,但如果认为收益率仍然有向上的压力,应当选择3年期品种。
企业债
本周发行3支城投类企业债,三支债券的申购价值均较低,09外高桥债由于有交通银行提供流动性支持,因此我们认为其违约风险较低,具有一定的配置价值;而09合肥鑫城债和09伊城建债,发行人所属地方政府财政实力均一般(伊春市财政实力是已发行企债的地方政府中最弱的),因此均属于投机级债券,其中09合肥鑫城债发行利率较二级市场可比债券收益率不具优势,投资者从二级市场购买更划算,09伊城建债具有期限短、票面利率高的特点,但其由于信用资质限制,流动性较弱,因此适合风险偏好高的投资者配置持有到期。
公司债和分离债
对整个交易所市场的看法,主要是以下几点:1.中国北车、中化工程可能将在1-2周内陆续发行,短期风险仍然不容忽视。
2.收益率中枢水平将维持稳定,从一个较长的持有期来看风险不大,但需要承认的是,受到一些外部冲击的影响,收益率的波动幅度会加大,即会存在短期风险。在这个意义上,建议配置型投资者适量配置。
3.大盘新股结束,以及股票市场的继续调整,都会使得交易所市场存在交易型机会,建议关注。
4.适量很重要。
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