由于当前利率品种收益率已经处于历史低位，而经济的短期反弹和信贷的激增也降低了央行再行降息和调低存款准备金率的必要性，利率品种收益率在当前市场环境下的下行空间较小。而相较于利率品种，信用品种具有明显的收益率优势，市场债券资产的配置有望进一步向信用债倾斜，建议积极关注信用品种的投资机会。

1、短期融资券

   上期AAA级和AA+级短融发行利率均有所下降，一二级市场利差也大幅收窄。从收益率变化来看，上期不同等级短融二级市场收益率均有所下降，且降幅主要集中在AA-至AA+级，平均在21-37BP。展望后市，由于AAA和AAA-级短融收益率已经处于历史较低水平，如果短期内央行降息依然落空，那么AAA-、AAA级短融的下降动力或继续减弱。尽管AA级附近短融收益率与历史最低水平相比还有下降的空间，但考虑到AA-、AA、AA+级与AAA级短融的等级间利差已回到08年10月的位置，其投资价值也已显著降低，后期该等级收益率的降幅也或将减缓。

2、中期票据

   上期中票又迎来了一波发行高峰，3年期和5年期发行利率前半期基本保持稳定，后半期发行利率出现大幅下行。上期3Y中票收益率继续前期下行态势，5Y中票收益率也扭转升势，同时3年期中票-央票利差、5年期中票-国债利差也重新延续缩小态势。注意到5年期中票-国债利差已经基本回到历史均值水平附近，而3年期中票-央票利差仍然维持在08年12月份以来的高位，建议中票的投资期限上可以主要集中在3年以下期限，适度关注3-5年期限品种。

3、企业债

   上期银行间AAA级企债各期限收益率较前期全线回落，整体走低了18.37BP，其与国债利差整体也大幅收窄18.82BP。截至3月6日，3年期以内AAA级企债-国债利差基本维持在86-102BP的水平，而5-15年AAA级企债-国债利差也处于86-109BP的水平，不同期限间利差的差距并不明显，因此，建议择优配置3年期及以内AAA级企债。

4、铁道债

   上期铁道债二级市场收益率整体保持小幅波动态势，与国债利差整体有所缩窄。在当前的债市环境下，利率品种收益率已经处于低位，相对于利率品种，铁道债有80BP左右的溢价，其收益率水平相当可观。另外，可以预见的是，为了落实经济刺激政策、筹集铁路建设资金，未来两年铁道债仍会大量发行，而随着铁道债的大规模扩容，铁道债的流动性有望大大改善，其流动性溢价也有望大大缩小，建议积极关注铁道债出现的投资机会。

5、公司债

   上期公司债收益率与前期相比呈全面大幅下行走势，信用利差也大幅收窄。自08年12月份以来信用利差全面回落，目前基本回到了半年来的历史平均水平，部分银行担保公司债利差甚至落入负值区间。不过与08年10月初的历史低位相比，目前利差水平仍有继续收窄的要求。短期内，5年期以下高级企业债或将成为市场优先配置的重点，而资质中等的品种亦有望受到市场关注。

6、分离债

   上期有担保分离债收益率涨跌互现，而无担保分离债收益率全面下行。目前3年期以下有担保分离债和4年期以下无担保分离债收益率分别创出历史新低，未来投资者可关注剩余期限稍长品种的投资机会。不过，相比公司债而言，分离债对股市的敏感程度可能更高，因此需密切关注股市反弹对债券基金赎回压力及其他资金卖出加大的可能性。