逆经济周期下的信用杠杆扩张。在上两周的周策略报告中，我们分别从内部和外部两个角度探讨了流动性对市场估值的影响，20 日中央14 项措施力挺香港将利好香港市场。纵观目前出台的很多政策，核心的一个要点就是信用杠杆的扩张，这个与其它经济体去杠杆化不同，这不仅仅是降低信用成本，更重要的是放大流动性。因此我们认为未来市场维持在一定的估值水平下是有支撑的。

　　首先适度宽松的货币政策环境有利于杠杆扩张，尤其是利率的大幅下调，以及担保物范围的扩大等。其次是并购贷款的相关政策措施的出台。我们认为突破在于：一是把资本市场和银行资金的第二次挂钩；二是并购贷款能极大的释放企业的自有资金，其杠杆作用不可小觑。从目前的情况来看，尽管并购的资金来源中并购贷款所占的比例不高于50%，但在进行一些并购项目操作上，如一些政府项目上，将极大的释放企业的自有资金，对实体经济的信用扩张有较大的刺激作用。再次是，不断出台的房地产新政，包括住房商业贷款利率、住房公积金贷款利率等降至新低，以及营业税收等的调整，都将极大的扩张居民的信用。最后，如媒体报道对消费信贷新政，以及国家再次出台刺激经济方案的预期，也将极大的扩张所有居民的信用。

　　对于下周的走势，我们认为还有向上的空间，建议投资者：1、在风格上转换为二线蓝筹。因为中小板的一些个股涨幅较大，大的权重蓝筹股受到经济的不确定性和流动性等影响较难引起投资者兴趣。2、板块和主题上：(1)继续看好设备板块，如受益于内需较大的医疗设备、电力设备以及沾“电”的板块、军工等，其次是内需可弥补一些外需影响的设备板块如工程机械等。(2)关注AH 折价比较大的金融股给相关板块的影响，以及港股与A 股的板块联动；(3)继续关注重组预期带来的板块机会。3、需要提醒投资者的是下周的限售股的压力较大，尤其是以中国太保、海通证券、长江证券为代表的金融股，以及周四公布工业企业利润数据也不太理想，要关注这些冲击给市场带来的影响。