最近一段时间以来，包括中国金属、永隆实业、中国印染等在内的一批中国海外上市公司相继出现了长期停牌或面临清盘的现象。尽管导致这些企业出现危机的原因各不相同，但中国海外上市公司频繁被曝生存陷入困境表明，随着美国金融危机对实体经济的冲击逐渐显现，系统性风险下，部分海外上市公司的非系统性风险开始急剧膨胀并有可能突然释放。
　　非系统性风险膨胀

　　从统计数据来看，由美国次贷危机引发的金融风暴对中国经济的负面影响已经开始显示。在全球经济开始进入下降周期的同时，深重依赖外贸出口拉动GDP增长的中国经济增速也开始出现下滑。

　　浙江工商大学金融学副教授姚耀军说，无论从宏观层面还是细分层面来看，美国金融危机对中国实体经济的冲击都在加剧。随着国内宏观经济增速下滑，企业盈利能力在下降，周期性行业拐点显露，企业融资压力加大。

　　另一方面，在海外上市的中国企业除大型国企外，尽管多数民营企业科技创新能力强、产业层次较高，但普遍规模不大，多属于行业的“隐形冠军”；而且产品又以出口外需为主，因此前所未有的金融危机对企业抗风险能力和企业家对形势的研判以及应对危机能力都将形成考验。

　　“可以说，金融危机和国内宏观政策调整这些系统性风险，让一些已高速发展多年的中国企业之前的积弊，包括经营管理不善、财务不健康等问题开始悉数暴露出来，稍有不慎就会演变成企业的生存危机，近期出现的系列企业倒闭案就是明证。”姚耀军说，上市公司的非系统性风险多难以预测，它的突发性往往会令市场措手不及。

　　风险集中体现于经营与财务

　　从记者采访调研得到的情况来看，因近期市场涨跌多变，大宗商品、原材料价格等波动幅度巨大，加上此前国内长期实行从紧的货币政策令企业融资压力，目前集中在中国海外上市公司身上的非系统性风险主要体现在经营和财务两方面。

　　浙江省中小企业局局长吴家曦对记者说，今年以来国际原油期货短期内从60多美元/桶涨到143美元/桶，然后又快速跌回到了60多美元/桶；钢材(上海热轧板)价格由4700元/吨上涨到5800元/吨，到目前又回落到3100元/吨；铜价(伦敦铜)由4.6万元/吨涨到6.2万元/吨，最近又跌到2.6万元/吨左右。国际资源要素的价格大起大落，涨跌多变，使得许多企业难以适应和把握。

　　在新加坡上市的中国金属(百慕大)集团有限公司就是市场巨幅波动的受害者。厂址位于江苏省常熟市的中国金属从10月7日生产陷入停顿，公司股票也相应开始停牌。而造成这一局面的原因，是受全球金融危机及钢材市场波动影响，该公司生产的镀锌板每吨价格下跌了1000多元，成本倒挂，以致经营困难，不得不停业整顿另谋出路。

　　越绷越紧的资金链也是海外上市公司普遍面临的另一大风险。此前不久的10月8日，在新加坡上市的“中国印染”请求了长时间停牌，原因是母公司浙江江龙控股集团有限公司出现了资金链断裂，董事长陶寿龙携夫人出逃。

　　记者10月初在中国印染公司所在地浙江省绍兴县采访时，当地政府部门向记者介绍说，造成中国印染的母公司江龙控股资金链断裂的一个重要原因就是企业在宏观形势开始紧缩之后仍然盲目扩张，高额举债。经统计江龙控股总负债达22.17亿元，其中银行贷款12.81亿元，民间借款5.87个亿元，供货商欠款1.5亿元，建筑工程余额0.2亿元。

　　“国内企业的资产负债率本来就高，加上宏观调控国家收紧了银根，许多企业在银行贷款困难的情况下，转而向民间借高利贷。在这样的情况下，一旦生产经营出现波动，因资金链问题发生的猝死风险大大增加。”吴家曦说。

　　特有“中国式风险”值得警惕

　　分析近期出现的系列中国海外上市公司生存危机案可以发现，除普遍面临的经营和财务风险外，中国企业特有的几大非系统性风险也值得重视。

　　一是互保链风险。普遍存在的相互担保使得中国企业间形成复杂的互保链，“互保链中一家企业倒闭，特别是其中的龙头企业资金链断裂，会连带多家企业经营陷入困境甚至破产。”浙江省中小企业局局长吴家曦说。

　　二是“赌性重”等道德风险。记者从浙江省绍兴县政府了解到，华联三鑫被曝生存危机的一大重要原因是公司在PTA期货投资上出现了巨额亏损。当然，不仅华联三鑫，江西铜业等一批企业近期也被曝因参与期货投机出现巨额亏损，据摩根士丹利发布的报告披露，江西铜业近期在期铜上的损失可能达到9亿元。