基本观点

　　中诚信国际评定中国南玻集团股份有限公司（以下简称“南玻集团”或“公司”）拟发行的2008年度10亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券到期不能偿付的风险很低，安全性很高。

　　该等级主要基于：

　　行业景气度提高。2007年上半年，在以往产能得到消化、新增产能放缓同时需求增长的情况下，浮法玻璃行业供求关系改善，价格出现提升，行业景气度提高。

　　抗风险能力增强。公司工程玻璃完成战略布局，配套浮法玻璃产能提高，玻璃深加工比例提高增强抵御行业周期性风险的能力，同时作为国内最大的工程玻璃企业的行业地位日益稳固。

　　成功定向增发，缓解资金压力。2007年9月，公司定向增发1.725亿股，募集资金13.8亿元，有效缓解了资金压力同时改善资本结构。

　　在建项目的顺利投产保障未来业绩稳定增长。公司工程玻璃、浮法玻璃、多晶硅一期等多个在建项目预计2008年下半年投产，届时公司生产能力大幅提升，未来两年公司收入、利润有望大幅增长。

　　盈利能力稳定，现金流状况良好。在行业出现周期性波动时，公司的盈利能力较稳定，主营业务毛利率保持在30%以上。同时经营性现金流状况良好，规模均保持在8个亿以上，且随着收入利润规模扩大，现金流入规模也不断扩大。

　　财务弹性增强。定向增发之后，公司2007年底的资产负债率降至49.30%，财务弹性增强。同时公司具有较强的直接和间接融资能力，并与银行保持了良好的合作关系，融资渠道较为畅通。

　　中诚信国际同时也关注：

　　公司战略实施的资本支出较大，将对公司未来现金流产生一定压力。根据公司投资计划，未来三年的资本支出较大，将给公司造成一定的资金压力。

　　成本压力增大。重油和纯碱等原辅材料涨价使公司浮法玻璃生产成本压力不断增大，尽管公司新增的浮法生产线直接采用天然气来降低成本，但成本压力将会长期存在。

　　光伏产业的投资能否达到预期收益仍有待观察。尽管相同技术下其他企业多晶硅项目已成功实现生产，但目前国内多晶硅生产及多晶硅电池封装领域的投资较为集中，公司该板块的投资能否顺利投产、正常经营并产生预期收益仍有待观察。

　　行业竞争较激烈，仍存在周期性波动。玻璃行业进入门槛低，竞争激烈，尽管目前处于行业的景气周期，但周期性风险仍然存在。