基本观点

　中诚信国际评定2008年度中国南玻集团股份有限公司（以下简称“南玻集团”或“公司”）长期信用级别为AA。本级别反映了公司很强的长期偿债能力。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了公司在高端玻璃市场的竞争力和规模优势，公司多样化的产品、较完整的产业链以及全国区域布局使其具备的较强的抗风险能力，并肯定了公司良好的业务发展前景、稳定的现金流、通畅的融资渠道等优势。中诚信国际同时关注公司未来资本支出安排、光伏产业的实际投资效果、玻璃生产成本的变化、行业竞争以及宏观调控等因素对公司未来发展的影响。

 
　　优 势

　稳定的行业地位。南玻集团是国内最大的工程及建筑玻璃供应商，公司在超薄超厚浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能玻璃等方面已经建立了较强的竞争优势，尤其在高端市场的优势有望长期得以保持。

　　公司产品的多样性、产业链的完整性以及多区域布局使公司具备较强的整体抗风险能力。公司的产品不仅涵盖传统的建材玻璃，而且还生产用于电子、IT、家电行业的精细玻璃及相关产品；公司具备从石英砂矿到浮法玻璃原片、玻璃深加工较为完整的产业链；2008年公司在包括华北、西南、华东、华南在内的全国战略布局初步形成，并成为行业内唯一一家在中国大陆（除西藏外）所有省份设立网点的玻璃企业；公司抗风险能力在2005～2006年全国玻璃行业低谷得到较好的体现。

 　较好的业务发展前景。近期国家颁布的建筑节能政策为公司建筑节能玻璃业务的未来发展形成有力支撑，并且2007年起随着国内供求关系改善，玻璃行业景气逐渐回升。同时，太阳能光伏产业如能顺利投产将使公司形成较好的产业格局，带来新的利润增长点。

　　收入盈利保持增加趋势，毛利率处于较高水平。近年来公司整体实力提升，营业收入稳定增长的同时毛利率也保持在较高水平，2007年营业收入

 　　达到41.88亿元，近两年年均复合增长率达34.78%，毛利率保持30％以上。同时，公司投资的天津节能玻璃、成都、吴江的工程玻璃及配套

 　　浮法玻璃项目计划于2008年初开始陆续投产，到2009年，公司产能将达到浮法玻璃205万吨/年，工程玻璃中镀膜玻璃1320万平米/年、中空玻璃1005万平米/年，将带动未来公司的收入利润实现大幅增长。

 　　财务弹性增强。定向增发之后，公司2007年底的资产负债率降至49.30%，财务弹性增强。同时公司具有较强间接融资能力，融资渠道较为畅通。

　　关 注

　　债务压力增大。公司战略实施的资本支出较大，同时多晶硅项目相对于玻璃生产属于资金密集型，维持后续发展仍需较多的资本投入。

　　生产成本变化。国际原油价格不断攀升，考虑到纯碱、煤、电、运输等成本上升因素，玻璃生产成本有进一步上升的风险。

　　光伏产业的投资能否达到预期收益仍有待观察。尽管相同技术下其他企业多晶硅项目已成功实现生产，但目前国内多晶硅生产及多晶硅电池封装领域的投资较为集中，公司该板块的投资能否顺利投产、正常经营并产生预期收益仍有待观察。

　　行业竞争较激烈，存在周期性波动。玻璃行业进入门槛低，竞争激烈，尽管目前处于行业的景气周期，但周期性风险仍然存在。