在政策暖风频吹的情况下，沪指在创出新低2284点后逐渐有走稳迹象。尤其是本周，随着强势股补跌风险的加速释放，随着权重股中报业绩下滑风险的释放，大盘挡住了做空动能的打击，个股行情开始活跃起来。但是由于大小非等根本问题没有得到解决，市场信心仍然缺失，场外资金始终不肯进场，场内资金反而不断逢高出局，这大大制约了行情的走势。

　　展望九月，由于大盘已累计下跌了60％多，而关于制约大小非减持和刺激宏观经济发展的政策利好预期又时有传闻，因此，我们判断九月A股市场将在犹豫中展开反弹，大盘的短期底部比较明显。

　　现状 近期管理层频吹暖风

　　八月末管理层频发利好

　　8月，奥运会期间，政策面始终处于持续真空期，在维稳的大基调中，上证指数一度跌破2300点，创下2284.58点的本轮行情新低，同时也将上轮牛市的顶点2245点彻底暴露在空方的铁蹄之下。

　　然而，中国经济、中国股市所面临的诸多问题，管理层明显是看在眼里的。8月22日，证监会终于忍不住在奥运结束前出牌，发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（征求意见稿）》，计划将再融资公司分红比例由此前利润的20%上调为30%。分析人士认为，此举将积极完善上市公司分红制度，引导上市公司持续回报股东，并在一定程度上提高了再融资门槛。受此利好消息的刺激，8月25日股指略微反弹。

　　市场投资者信心的不足，依然制约着股指的上行。于是，管理层继续从制度上对股市加以呵护。另一个焦点政策，便是对上市公司大股东的增持行为放松限制。实际上，早在8月18日，证监会便就修改《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。昨日，沪深交易所再度发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为的指引》，对拥有上市公司股份达到或超过30%的股东的增持股份行为予以规范。简单地说，也就是允许相关股东先增持股权，再提出豁免要约收购的申请，俗称“自由增持”。这适当增加了控股股东增持股份的灵活性，有助于提高中小股东的持股信心。

　　除了上述两个政策利好的出台之外，证监会关于二次发售的表态，也是专门针对大小非的。

　　尽管目前来看，已经出台的利好不足以重新激发市场的人气，无法起到立竿见影的效果，但这已经显现出管理层稳定股市的目的。目前，我国经济增长放缓，已经是管理层要解决的重要问题。而要解决这一问题，拉动居民消费是关键。在股市严重下跌，股民财产性收入减少的情况下，居民的消费欲望已经大大降低。因此，管理层目前有必要出台更多的利好政策，以稳定股市，恢复市场信心。

　　朦胧政策利多支撑大盘

　　从本周盘面看，已经出台的政策利多，似乎还并没有让死气沉沉的大盘重现生机。政策的效果，似乎还不及龚方雄个人揣测的利好传言来得猛烈。不过仔细观察盘面，我们可以发现，多方的冲动已经开始逐渐显现，而这些做多动作都是基于对未来朦胧利好的强烈预期。

　　本周一，利好消息未能彻底激活市场，股指来回震荡之后，最终收出弱势阳十字星。随后的两个交易日，由于买盘的缺乏，股指重新向前期低点回落，特别是周二上证指数下跌2.62%后，几乎将8月20日的大阳线全部跌去。不过，本周三，当股指一度再次向2300点关口回落时，权重指标股开始强势支撑大盘。而周四和周五的两根小阳线，同样是指标股的走强起到了重要作用。本周，中信证券、中国人寿、中国平安等权重股涨幅均超过6%。分析人士指出，从最近两日的热点来看，券商股、保险股等前期的大熊股明显起到了激发人气的作用。权重指标股的走强，也并非仅仅是技术面的需要，因为不少机构及专家都认为，管理层将继续出台利好政策。

　　上周，摩根大通的龚方雄发表报告，称中国政府正在考虑一项总金额2000亿~4000亿的经济刺激方案。虽然事后证实这只是个人建议，但消息出台当日，大盘狂涨7%以上。可以看出，朦胧的政策利多预期，已经成为支撑盘面的重要因素。

　　昨日，瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，奥运后中国经济增速会持续放缓，今明两年预计分别为10%和8.8%。政府出于对经济增速回落的担忧，将会随时准备出台刺激经济政策，从紧的货币政策可能会稍有放松。

　　信心缺失仍然制约市场行情

　　尽管本周盘面似乎已经显现出做多信号，金秋9月似乎值得看好，但投资者信心的缺失，却将继续制约着行情的走势。

　　整个8月，上证指数跌幅高达13%。去年11月以来的10个月中，收出了第7根月阴线。而这10个月中，只有去年12月、今年4月和7月出现过反弹。去年12月，月涨幅8%，今年4月，月涨幅6.35%，而到今年7月，月涨幅仅有1.45%，反弹力度可谓一波弱于一波。在众多抢反弹的资金被一轮又一轮暴跌消灭之后，超过9成的投资者已经处于深度套牢状态。投资者普遍的操作思路便是死等解套，“只要解了套，就彻底离开股市”。

　　显然，连续的暴跌之后，投资者信心已经到了彻底丧失的地步，要么股票账户进入冬眠，要么股市资金回流银行，最终的结果是股市成交量持续低迷。

　　现在，一些利好已经出台，虽然现在看作用还不明显，但目的都只有一个，就是让投资者恢复信心。不过，当信心严重缺失之后，要想重新恢复，必然是一个漫长的过程，这需要通过市场的逐渐走好来抚平股民的伤口，需要更多利好政策的积累来恢复市场人气。从长期来看，市场信心尚未彻底恢复之前，未来行情只能期待弱势反弹，难以形成反转。

　　预期 四大潜在利好政策解读

　　从昨日的反弹走势来看，市场明显对本周末的政策面有着良好的期待。如果我们不敢奢望龚方雄所谓2000亿~4000亿的救市资金的话，那么后市究竟有哪些可能出台的政策利好值得投资者关注？

　　潜在利好一：取消红利税

　　近日证监会表态称，关于取消红利税问题，一直在与有关部门进行沟通。但一个税种的设立和取消需要一个过程，需要广泛达成共识后才能施行，目前该问题仍在与有关各方的沟通研讨中。同加减印花税中的保密态度相比，这个表态非常之罕见。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，从相关表态看，证监会将红利税率降下来的可能性很大，但预计不会将红利税率降到零，降到5％的可能性较大。

　　2007年上市公司分红税前合计为2763亿元，若按照15个百分点的降幅计算，投资者将多得414亿元。而投资者在获得分红后很少将分红提现，这意味着少收的红利税将留在市场内，也从另一个方面增加了市场有效资金供给。对市场来说将是一个“非常干净的利好”。

　　平安证券认为，取消红利税对股票市场构成实质性利好，但考虑到该部分资金只占目前整个市场存量资金的1％多一点，仍属杯水车薪，因此利好作用有限。

　　潜在利好二：引入二次发售机制

　　8月15日，证监会在答记者问中，已明确提及进一步完善“大小非”流通的大宗交易机制，如研究通过券商中介达成交易，引入“二次发售”机制，完善大宗股份减持的市场约束和信息披露制度。又有传言称，通过该机制，“大小非”解禁可能通过类似IPO方式由券商承销，此举将增加券商的投行业务收入。对于“二次发售”规则近期有望出台的猜测，证监会近期表示，关于“二次发售”的细则正在研究中，目前有关规则尚未确定。

　　显然，大小非对市场构成的打击，已经受到管理层的高度重视，如果不解决这个问题，市场难以走好。而“二次发售”，则被认为是解决问题的好办法。

　　安信证券认为，尽管不少投资者对“二次发售”寄予厚望，但这个措施仅仅只是减缓了大小非的减持速度,并不能阻止大小非减持,也无法改变A股市场将供过于求的失衡局面。

　　国信证券首席策略分析师汤小生则指出,除了股改形成的大小非外,新老划断后形成的新的限售股必须解决,像中石油、中国平安等权重股的限售股解禁对市场冲击更大，所以新股发行制度应加快改革。

　　潜在利好三：下调存款准备金率

　　央行下调存款准备金率，现在几乎是众望所归了。近日，包括兴业银行、摩根大通在内的一些机构发布研究报告预测，年内存款准备金率再度上调的几率几近为零，明年甚至存在大幅下调的可能。摩根大通发布报告称，中国的货币政策将会逐渐向刺激经济增长转变，到今年年底，中国存款准备金率将会下调0.5个百分点，到2009年还将会有4次下调。而如果美国大幅加息，我国央行明年也可能会有两次加息举动。

　　分析人士认为，管理层已经明确了未来以“一保一控”为下半年宏观调控的首要目标，“一保”就是保持经济平稳较快发展，那么，也就表明未来货币政策确有松动的可能。

　　而如果一旦存款准备金率下调，则很可能引发股市的上涨。从历史上看，我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，24年来存款准备金率经历25次调整。

　　其中只有两次为下调。第一次为1998年3月21日，央行将法定存款准备金率从当时的13%下调到8%，消息宣布后上证指数趋升。第二次为1999年11月21日，央行将金融机构法定存款准备金率由8%下调到6%，消息宣布后上证指数也出现上涨趋势。

　　潜在利好四：推出股指期货

　　A股市场已名列2008年全球股市跌幅榜首位。广发期货金融衍生品部的陈菁认为，从市场内部机制看，A股市场急需一个“稳定装置”。而股指期货，将成为这个“稳定装置”的最好选择。

　　我国股票市场是一个不具备杠杆和缺乏做空机制的市场，无论是机构投资者还是个人，都面临较高的资金成本。在这种机制下，特别是机构投资者，需要更大的波动空间才能方便进出。对于一个缺乏做空机制的市场，市场中的资金只能在上涨的过程中盈利，这种机制更容易造成股票市场暴涨暴跌，2007年10月以来的A股市场大幅下挫就是最好的证明。在这一过程中，资金博弈的结果是，越先离开市场的资金就越能保证资金安全，这种博弈状态又进一步导致市场流动性缺乏，这就是一个缺乏“稳定器”机制的市场所产生的严重后果。

　　有分析人士指出，推出股指期货的条件其实已经具备，而如果年内推出的话，权重指标股将重新成为机构的宠儿，市场也将扭转目前持续下跌的趋势。

　　结论 九月 A股市场在犹豫中上行

　　大盘在8月再度暴跌，市场热切期盼股指能在政策利好的刺激下走出反弹行情。而在众多朦胧利好的预期之下，9月A股或将在犹豫中上行。

　　从历史上看，除了2006年和2007年的大牛市外，9月行情多数以下跌收场。不过，也并不意味着真的就那么悲观。其实在2004年9月，市场经历了3年多的大熊市之后，当月股指一度反弹4.06%。反弹之前大盘连续跌了5个月，股指从1700点跌到1300点附近。到2004年9月14日，国务院会议要求抓紧落实“国九条”各项政策措施，证监会也发布利好政策，于是股指一度出现强劲反弹。

　　分析人士认为，2004年9月的反弹并没有改变中期的下跌趋势，但在长期暴跌之后，依然在政策性利好下催生了短期的反弹。今年9月市场面临的情况与当时有很大的相似之处。目前，政策利好实际上已经密集出台，这有助于在一定程度上减轻市场的恐慌情绪，如果有进一步利好政策出台，市场就有可能出现短期的反弹。

　　此外，周边股市的短期走好，也给A股市场的反弹构建了良好的氛围。

　　首先，欧美市场已经持续两个月止跌回升。以伦敦金融时报指数为例，7月中旬见底以来，走势持续强势，近期更是连续7周收出阳线。该指数已经从前期低点5150点涨到目前的5630点附近。而纽约方面，道琼斯指数前期的下跌趋势也有所缓和。8月份，道琼斯指数累计上涨3%，并连续两个月保持上涨。

　　更值得关注的是，我国香港股市一度出现破位的危险，恒生指数20000点大关岌岌可危。不过就在本周恒指也出现止跌反弹，国企指数大涨747.93点，收于11664.43点，周涨幅达6.85%。分析人士认为，H股市场由于不存在大小非，因此H股的走势可以看作国际资本对A股资产估值水平的风向标。