金融市场的目光都在投向美国股市。

　　周一，金融股再度集体下挫，拖累标普500指数大跌25.36点。美国国际集团可能大亏的消息震动市场，带领金融股全面走低。

　　由于房地美20亿美元债券的标售仍有买家，只是需要支付更高的利息，房地美和房利美周一逆势走高，但相对于上周跌幅，上涨显得微不足道。

　　这就是当前美国股市的写照，金融机构的表现牵动着市场神经，而金融行业仍处于动荡之中。人们听过太多关于信贷危机已近尾声的言论，这些声音来自监管部门、金融机构和一些经济学家，但另一些证据证明危机尚未结束，甚至还需很久。

　　丧失信任的银行

　　整个金融系统依赖于各方信任，不仅投资者不相信银行，银行之间也互不信任。

　　根据彭博社的数据，目前美元3个月Libor（伦敦银行间同业拆放利率）与隔夜指数掉期（OLS）的利差约77个基点。期货市场价格显示，利差在12月中旬将达到约85个基点。这一数字的意义在于，当一家银行借款给另一家银行时，它们需要多高的利差来抵消承担的风险。去年8月（次贷危机正式爆发时）之前的10年，这一利差的均值为11个基点。

　　过高的利差意味着银行对同业缺乏信任，原因可能来自对未来的担忧，或怀疑同行未诚实地公布损失。国际货币基金组织曾预计金融机构信贷方面的损失将达9450亿美元，而现在看到的数字只略高于5000亿美元。

　　6月，美联储前主席格林斯潘表示，利差在25个基点市场才恢复正常。期货市场价格显示，这个水平需至2010年6月才会达到。

　　仍未见底的楼市

　　周一公布的数据显示，美国7月现房销售数字上涨，但房屋库存仍在上升。雷曼兄弟分析师Michelle Meyers和Zach Pandl在周一的报告中指出，正是房贷“断供”加剧才导致现房销售数据上扬，对价格却有拖累作用，“库存数据增加尤其令人感到担忧”。

　　哈佛大学的Martin Feldstein表示，房价可能出现螺旋式下跌，即“断供”导致价格下跌，价格下跌导致更多“断供”。

　　美联储预计房地产市场明年将出现反弹，希望这个预测不会像它去年预测通胀率将回落那样令市场哭笑不得。“两房”资产负债表状况的恶化，已不可避免地削弱对房地产市场的支撑能力。

　　房地产价格下跌已成为全球现象，英国、澳大利亚和西班牙等都出现房价下跌。高盛经济学家Blinit Patel预计，将陷入衰退的经济体会占全球经济总量的50%。

　　过低的国债收益率

　　周一，美国10年期国债收益率收盘报3.79%，下跌8个基点。7月美国消费者价格指数（CPI）涨幅为5.6%，核心通胀率在过去3个月同比上涨3.5%。自次贷危机爆发以来，美国国债收益率持续走低，这并非因为对未来通胀的预期在降低，而是由于动荡的市场导致大量资金不计成本地融入国债市场。

　　从短期看，这是一个明智的决策，自去年8月以来，投资国债的收益要远高于股市收益，但长期来看这是一个问题。

　　其实，即便是在次贷危机爆发前的几年，国债收益率都维持在较低位置（相对历史水平或通胀）。较低的国债收益率拉低企业债收益率，因为国债特别是1年期国债的收益率往往被视为无风险收益率的标尺，这使整个社会的融资成本都位于低位。人们称之为廉价资金……

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