8月23日，太平洋证券(601099.SH)公布2008年上半年财报，如众多分析师预料，其上半年出现4.47亿元亏损，成为两市8家券商股中唯一亏损的一只。

    半年报显示，在经纪业务未受太大影响的情况下，太平洋实现投资收益774.06万元，与上年同期的2.55亿元相比，降幅为96.7%；公允价值变动收益-5.51亿元，同比下滑1330.23%，成为亏损的主要原因。

货币资金萎缩迟来效应

    上半年，太平洋经纪业务收入21278.22万元，比上年同期仅降4.89%。同期，两市A 股、基金、权证交易量209184亿元，比上年同期骤降23.72%，行业利润也随之整体下降。

    其他证券公司的经纪业务都有不同程度下滑。宏源证券(000562.SZ)上半年经纪业务收入8.21亿元，同比减少33.48%；国金证券(600109.SH)上半年证券经纪业务净收入23301万元,同比下降33.49%。

    太平洋称，由于及时采取相应措施，如完善管理模式、强化服务营销、推进市场化改革，保持了经纪业务收入的相对稳定。

    中报显示，太平洋上半年货币资金从年初的272838万元减少到164562万元，其中客户资金存款从173280万元减少到119552万元，幅度约为30%，结算备付金减少幅度更大，从132468万元到61833万元，其中客户备付金从944659万元减少到46439万元。

    相比之下，规模与太平洋相当的国金证券的货币资金同期从41.75亿元增至59.04亿元，客户资金存款由32.95亿元大幅增至52.75亿元，结算备付金从12.18亿元略微减至12.06亿元。

    对此，东海证券分析师陶正傲认为，可能因为上半年的下半段行情不好，太平洋的客户取走了自己的资金，但由于取出时间较晚，因此未对上半年的经纪业务产生较大影响。不过，如果行情没有根本好转，这种影响将在下半年体现。

激进自营

    太平洋的自营则没有经纪业务那么幸运。

    2008年上半年，太平洋交易性金融资产市值随股市大幅下跌，实现收入-54467.88万元，其中投资收益774.06万元，公允价值变动收益-55144.39万元，实现营业利润-55489.43万元。

    中报显示，太平洋的投资风格比较激进。上半年其股票初始投资成本为99452万元，占比约为70%，债券为13636万元，占比约为9%，基金从无到有为30772万元，占比为21%。

    在宏源证券、东北证券、国金证券等多数证券公司调低股票仓位的情况下，太平洋的仓位却一路上扬。一季度，上证指数从5522.78点跌到3472点，跌幅达37%，太平洋证券不退反进，其交易性金融资产从72454万元增至89080万元，增幅为22.95%。

    半年报显示，太平洋证券在二季度还有加仓的迹象。截至2008年6月末，其交易性金融资产为98287万元，比一季度增加10%。同期上证指数从3472点跌至2651点。

    从个股看，弱市下太平洋所持前10大股票(基金)在上半年并没有大的变化。半年报与一季报相比，增加了长江电力(600900.SH)，减持了上海汽车(600104.SH)，对其他股票都不同程度的加仓。

    太平洋偏好证券类股票，截至2008年6月末，其把中信证券(600030.SH)从一季度的3725184股增加到8060168股，增幅为116%，其期初账面价值为27228万元，折平均每股成本73元。按照中信证券2007年的分配方案，以总股本331523万股为基数,每10股派5元(含税,税后4.5元)转增10股计算，太平洋在转增后约有中信证券745万股。

    以此推算，太平洋此间从二级市增持了约60万股中信证券。6月30日，中信证券收于23.92元。太平洋中报显示，其初始投资成本为30918万元，期末账面价值为19280万元，浮亏为11638万元。

三季度预亏

   太平洋正尝试改变目前的二元业务结构。

   首先是推进网点建设。目前太平洋有11个网点，6个在云南，北京、上海分别有1个，广东2个。

    此外，太平洋在半年报中称，要继续提高客户服务质量，推进客户资源的稳定和发展；积极申请相关资格，拓展新的收入渠道。投行业务需加快现有项目的推进步伐、加强项目拓展力度、加强投行体系内部建设。上半年，太平洋证券只实现证券承销收入1662.93 万元，财务顾问收入416.5万元，保荐业务实现收入646.93万元。

    为了优化网点布局，增加证券承销准备金，先期投入创新类业务，2008年初太平洋开始筹划定向增发。

    太平洋准备以不低于18.93元/股，非公开发行1.8亿至4.5亿股，增发募资额度将不超过90亿元。而8月25日收盘，其股价已跌至14.88元，陷入“破发”困境。

    陶正傲认为，纵然太平洋增发成功，也很难对其2008年的业绩产生影响。

    太平洋对2008年的全年业绩做了悲观预测，其称，下半年证券市场行情很难发生根本性的转变，证券投资业务要实现扭亏为盈存在着较大的困难，因此，年初至下一报告期期末的累计净利润很可能为亏损。