以原油为代表的商品价格已经历了四周下跌， 美国议员们的呼吁与行动看来正在取得阶段性胜利， 连竞选战打得火热的奥巴马与麦凯恩也在能源政策上逐渐靠拢，扼住越涨越高的长颈鹿脖子——商品价格正在成为各国首脑们案头上急需处理的重要事务。 本周 CFTC（美国商品期货交易委会）又有一个与之前表态不一的重大发现， 在调查石油期货价格是否被投机客操纵的调查中，一家“超级”石油投机交易商， 总共持有高达 3.2 亿桶的巨额原油期货头寸，相当于近 5000 万吨原油 （相当于中国一年原油产量的近 1／3），但 CFTC 并没有公布这家交易商的名号。

　　这一消息的公布是否会击退投机商在商品市场的前进步伐还有待观察，因为所谓的投机商这一分类，其实是相当的模糊， 就连 CFTC 自己也没能分得清楚。 三年前开始的这轮商品牛市， 一个新的角色开始进入商品交易领域， 那就是指数基金，而指数基金进入的渠道，却不是那么公开，CFTC 曾致力于将它单独分类，现在看来是很不成功的。那么，指数基金到底是什么呢？

　　指数基金起源于美国， 并在当地取得较大发展。 指数基金是一种以拟合目标指数、 跟踪目标指数变化为原则， 实现与市场同步成长的基金品种， 其操作策略源于被动式管理投资组合的概念。 指数基金仅追求投资组合收益率与标的指数相仿，被动式买进持有指数成分股，并跟随标的指数变化调整投资组合。换句话说， 指数基金的投资目标为复制一个标的指数收益率， 最终目的是达到投资收益、 风险及成本等三项投资要素的最佳平衡。

　　指数基金在近几年美元贬值的背景下又衍生出一个重要的分支，那就是商品指数基金。 商品指数基金采用“买入并持有”的投资策略，即按照期货合约的名义价值购买期货合约。 商品指数基金参与市场采用的是“全部抵押方式”，即先将全部资金投资于短期国债以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。 商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆。 由此可见，商品指数基金是做多行情的一股重要力量，据一些机构估计， 它的规模在全球不低于2000 亿美元。

　　当商品交易市场价格下跌时，商品指数基金会对冲掉它的多头头寸， 也就是说它在市场上的动作是卖出，这会加速行情的下跌，但是商品指数基金不会反向开立空头头寸，一旦行情回调站稳，它们又会重新建立多头头寸。 绝大多数商品指数基金是建立在美元贬值负相关的基础上，只要美元疲弱不改，它们会再次卷土重来。