半年度数据出来后，市场对从紧货币政策是否该继续执行存在较大的分歧，但大部分机构都认为，奥运会之前，为保持经济的平稳运行，政策上可能会相对较为平稳。在这种预期以及较为宽松的资金面支撑下，上周债券市场基本保持平稳。

　　国债方面，收益率变动不大。7年以上的长期国债真实成交量较少，可以看出市场机构对较长久期的债券相对较为谨慎。上周财政部发行6个月的国债，中标利率为3.4%，比市场的预期略高，市场的有效需求不足，投标倍数不足1.1倍。今年4月下旬以来，国债一级市场的投标情况相对不如金融债，这一方面可能与国债相对金融债的免税效应下降有关，另一方面可能是由于今年国债收益率的波动较大，利率风险较大，在市场还未完全明朗化之前，对国债的投资仍然保持谨慎心理。这次招标也促使二级市场1年期以下国债收益率有小幅上升。

　　上周五农发行发行了一期3年期以1年定存为基准的浮息债，相对国债来说，该券的需求较火。首场招标倍数达到2.2倍之多，还追加发行60亿，中标利差49个基点，落在市场预期的下端，比前期发行的进出口债的利差低3个基点。

　　信用市场方面，上周迎来了企业债发行的高峰期，企业债累计发行规模达到123亿。企业债的加量发行，在程序上可能与发改委的审批有关，但从债券市场方面来看，我们认为是与债券市场行情转暖有关，债券市场信心的恢复，使市场对高收益的信用产品需求增加，从而能容纳信用产品的发行洪峰。在CPI居高不下的情况下，信用产品的高收益可能是对付通胀、使实际收益为正的可行性办法之一，比如新发的连云发展债，发行收益率达到7.85%，即便在全年7%的通胀预期下，仍然能获得正收益。短期融资券方面，上周发行短融5只，发行量达到46亿，一、二级市场利差基本稳定，市场对优质短融的需求仍然较为充裕。

　　由于下半年的信贷难以放松，股市也萎靡不振，预期企业发行债券直接融资的动力将加强，我们认为下半年的信用产品债券的发行量将会有较大幅度的增加，加上市场对经济降温的预期，可能使信用产品的信用利差将有所拉大。建议市场机构关注优质企业的信用产品，谨慎对待评级较差的信用产品。