美国加州IndyMac银行上周末被联邦政府接管，可说是新一波金融危机中第一张倒下的骨牌。美国房市衰退带来的信用紧缩再起波涛，金融市场正在上演新一轮的恐怖片。

　　联邦准备理事会(Fed)四个月前拯救贝尔斯登公司所带来的乐观气氛，现在已一扫而空。美国的金融体系仍旧面临沈重压力，很可能会有更多银行倒下。

　　房地美、房利美股价7日暴跌吹起这波信用危机的号角。雷曼兄弟公司的报告分析，若以严格的会计标准来算，这两家美国房贷龙头已经破产，无力偿债，两家公司可能必须增资750亿美元，导致恐慌性卖盘倾巢而出，美国政府可能接管「两房」的说法甚嚣尘上。

　　尽管联准会主席柏南克上周表示，对金融机构的紧急融资可能延到明年，投资人依旧担心会有许多中小型银行破产。毕竟，这些银行没有大到不能倒，也不像贝尔斯登那样在金融体系扮演复杂的重要角色。IndyMac被收归国有恐怕只是个开端。

　　信用紧缩与大规模的资产减值，导致银行必须筹募更多资金，但在金融类股屡创新低下，业者很难通过发行新股筹资。避险基金与共同基金不能或不愿对银行注资，唯一手握大笔现金的主权基金，现在还在修补先前入股金融业的亏损伤口。

　　这逼使银行可能必须甩卖公司债与资产担保债券求现，但这样一来又会对资产价格造成下修压力，让银行必须提行更多资产减损。恶性循环之下，信用不断紧缩，金融体系冻结。

　　就像去年夏天，不安的投资人甩卖债券导致价格滑坡，进一步助长市场的不安。跟踪资产担保债券价格的ABX指数已跌破3月时的低点。规避风险的情绪导致信用萎缩，在6月25日止的13周里，美国银行的放款是以8%的年率减少。

　　雪上加霜的是，经济成长放缓与商品价格上涨冲击公司的获利前景，让公司债市场更为低迷。名目通膨率远超出央行所能容忍的范围，各国央行难以靠降息刺激经济活动。所有不利形势合在一起，使这第二波的信用紧缩危机难有快乐的结局。