今年上半年是国内基金行业发展以来跌幅最大的半年，股票型、混合型开放式基金净值平均下跌37.34%和34.40%。国金证券认为，在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，建议投资者关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块的基金

　　国金证券基金研究中心近日发布了2008年上半年基金业绩盘点报告。受A股市场大幅下挫影响，基金行业在2008上半年创下发展以来半年度最大跌幅。QDII基金在此期间显著小于国内股票基金净值平均跌幅，体现了分散单一区域市场风险的功能。

　　偏股基金净值大缩水

　　半年以来，A股市场受到前所未有的利空冲击，诸如通货膨胀、美国次贷危机、自然灾害、新劳动法下的企业困境、人民币升值导致的出口放缓以及国内宏观调控等，内忧外患交攻下的市场遭遇了巨幅调整。截至2008年6月30日，上证指数跌幅达48%，深证成指跌幅达47%。

　　在低迷的市场环境中，基金行业的整体表现也受到了较大程度的影响。上半年股票型开放式基金净值平均下跌37.34%，混合型开放式基金净值平均下跌34.4%，两类基金加权平均下跌36.3%，为国内基金行业发展以来半年度最大跌幅。

　　但是，总体上基金相对市场依然表现出一定的超额收益，上半年偏股型基金净值跌幅低于同期上证指数跌幅11个百分点。而且，从历史来看，偏股型开放式基金过去十年的年均相对上证指数超额收益一直保持在10%左右，基金相对市场盈利能力的持续性体现了基金组合投资、专业管理下的风险分散能力。

　　QDII跌幅低于A股基金

　　今年一季度美国次级债危机继续恶化，美联储大比例降息，美元大幅贬值，及近期石油价格的持续攀升，使得美国的通胀问题比较突出。受其影响香港市场也经历了一次巨幅调整，恒生指数最大跌幅24.2%。由于QDII主要投资于美国和香港市场，这两个市场的震荡调整成为影响QDII收益的重要因素。此外人民币对美元和港币的相对升值，也造成QDII净值一定程度的缩水。

　　尽管在美国经济下滑影响下外围市场下跌以及人民币对美元和港币的相对升值的环境下，QDII基金在2008年上半年净值增长仍然为负，但平均跌幅小于国内股票基金平均跌幅，QDII分散单一市场风险的功能正逐步发挥作用。其中，受A股市场大幅调整影响，定位全球配置的QDII基金表现好于定位“中国概念”的基金，具体为南方全球下跌16.44%、华夏全球下跌19.04、嘉实海外下跌29.01%、上投亚太下跌2..83%（QDII基金业绩统计截至6月27日）。

　　投资中小盘股跌幅较小

　　上半年，跌幅较小的偏股型基金主要与侧重投资于中小盘成长股票、通胀受益行业以及仓位较轻有关。我们看到，市场的深幅调整过程中，大盘股调整幅度高于中小盘股，沪深300指数上半年跌幅达到4..7%，上证50指数上半年跌幅达48.53%，中小板综指跌幅则为41.88%。

　　这一点很清晰地反映到指数基金业绩差异上：大成300、嘉实300、180ETF分别下跌46.2%、45.52%、46.75%；跌幅最小的指数基金是中小板基金，上半年基金净值下跌39.68%。选股风格侧重中小盘绩优股的基金表现也相对较好，如金鹰中小盘、泰达荷银合丰成长、嘉实增长基金等净值排名居前。

　　行业选择影响显著

　　偏股型基金持股集中的金融保险业、机械、房地产跌幅相对较大，其中房地产、机械等行业跌幅都在50%以上。也有部分行业板块抗跌性比较强，如农林牧渔仅下跌22.2%，石油化工、医药类、批发零售跌幅分别为35.34%、37.39%、40.62%。因此行业选择差异对股票型基金业绩影响非常显著。这些行业的共同特征大都是在通货膨胀中产业链受益，超配在通胀受益行业上的基金的表现远较同业水平抗跌，如排名靠前的东吴动力，国富弹性。

　　对市场调整力度和时间的预期成为影响基金间收益差距的重要因素，仓位较轻的基金在此方面无疑具有比较优势。基金仓位较轻主要有两方面原因：操作层面上控制较好，主动层面上进行仓位控制调整，这部分主要是股票型基金，如合丰成长、华宝增长、华夏复兴等基金；基金设计上风险定位较低，主要是一些混合型基金，如申万巴黎盛利配置、招商平衡、泰达荷银风险预算、国联安德盛安心成长等基金。

　　在市场长期走弱的趋势下，基金公司自身的风险控制能力也是不容忽视的。华夏、兴业全球人寿、工银瑞信、国海富兰克林、交银施罗德等基金公司旗下偏股票型基金整体业绩表现相对较好。

　　“盈利”迷雾待明确

　　国金证券认为，尽管从长期看市场逐步进入价值投资区间，短期管理层不断释放出维护市场的积极信号、并且可能通过继续推出政策来影响市场，但在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间表现出震荡特征。

　　建议投资者在控制风险的前提下，重点侧重选择综合投资管理能力突出的中低风险产品，继续关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金及择时能力突出、操作灵活的基金，稳健操作、灵活配置。