导读：大长阳后大长阴，今日早盘低开后一路下探，沪指至收盘沪指下跌192点，收报2747点，跌幅6.54%，再次跌破2800点。在跌破3000点和2800点这些重要的政策关口后，市场关于管理层救市的呼声很高，但是，管理层除了在言论上表示要维护市场稳定外，并没有实质意义的救市措施，随着宏观环境的变化，尽管消息面上有证监会要求基金做多，不能唱空等，但这些对市场没有实质意义，市场对于加息的担心又起来。目前，整个市场都在猜测管理层的真实意图，其实是一厢情愿。根据最新的消息，管理层已经放弃救市，转攻制度建设上来，也就是说，管理层已经认可了2200-2800点这一股改价值区间。
一、盘面解读

　　3大救市传闻是一厢情愿 业内惊呼难得机会闪现(本页)

　　回调未破短期平衡 关注支撑

　　从葵花宝谱研判未来大盘走势

　　二、政策消息

　　央行报告：信贷紧缩初见成效 市场资金紧张

　　证监会今天召集基金总监开会 或要求做多

　　国资委出台政策 或利好集团整体上市

　　三、主力动向

　　封基频现大宗交易 机构半月买入近2亿

　　基金看空言论被叫停

　　基金三天60亿试探抄底A股

　　机构大跌中“逆向”抢筹

　　四、后市研判

　　“空头”眼里的A股走向：赚钱的时机还没到

　　下半年A股市场有望价值回归

　　股市四季度将大规模反弹

　　机构视点：市场调整还未结束
3大救市传闻是一厢情愿 业内惊呼难得机会闪现

　　今日消息：中国人民银行行长周小川在美国表态，现在的经济和金融周期跟过去不一样。但现在的经济和金融市场出现问题有一部分是由于政策缺陷或监管不足造成。

　　昨日，国务院国资委正式向社会公布《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》的征求意见稿，其中首次明确限定了国有及国有控股企业母公司管理层将不得持有参股的子企业的股权。

　　据悉，证监会日前因部分基金公司发表对近期市场发表看空评论很恼火，因此责令基金公司不能对短期行情发表评论另据业内人士透露，今日，证监会将召集各基金公司投资总监开会，或要求基金公司做多。

　　A股市场午后加速下挫，上证综指一路破掉2800点关口，而深证成指更是完全抹平昨日的上涨空间。当前各类个股全线杀跌，两市上涨个股仅有不足70只，而跌停的非ST类股超过100只。无一板块上涨，水泥、航空、有色、化纤、3G、三通、造纸等等板块跌幅居前。

　　分析人士认为，今天的大幅调整正式说明昨天的猛烈上涨仅仅是技术性反弹，大盘本轮的下跌反映的是对宏观经济、外围股市(美股现在仍处于下降通道之中)等多种因素的担心，已及市场本身内在的运行规律等因素所致，后市如果没有实质利好的刺激，市场或仍将沿原先的趋势运行。因此现在是最难熬的时期，投资者只有轻仓观望。

　　有市场人士分析，近期，具有官方背景的中国证券投资者保护基金旗下网站，发表调查问卷征求各界对于救市措施的意见，成为市场认定的政策救市的"信号"，但实际上该网站的调查并无严肃性可言，也不具备任何代表性。市场上的种种捕风捉影的行为，反而进一步反映出投资者"病急乱投医"的恐慌情绪。

　　实际上，近期关于救市的传闻版本众多，如：中央出台政策鼓励上市公司回购股份，取代半年度分红；平准基金斥资5000亿元，首先买入中国石化和工商银行；国务院出台将大小非减持收入20%作为平准基金来源的新政策，等等。

　　但市场逐渐意识到，对于政策救市的期待很可能只是一厢情愿。从过往经验来看，若有切实可行的救市措施可以出台，是从来不需要讨论的，而近期出现的安抚言论反而暗示了市场的这种期待可能会难产。

　　另有市场人士认为，短期完成反抽之后，市场的确有再创一次新低的可能，但是大的反弹也就会呼之欲出了，这与"五穷六绝七翻身"的观点也是吻合的，经历了黑色五月和恐怖六月的前半程之后，六月后半程应该逐步进入准备期了，把握一次难得的股市灾后重建机会。

回调未破短期平衡 关注支撑

　　如果单看一天的上涨，的确，5%以上和今年第三大涨幅(前两大涨幅均有市场认为的“利好”出台，而昨天的更多的是自发和市场积蓄的动力)应能表明市场可以出现一段时间的强势。但是目前的市场正处于动荡间的寻底过程，在这段过程中不可避免的会遇到两个不确定因素：周边市场的影响(主要体现在权重股)以及熊市中持股心态不稳，小利即收的抛压。仔细观察昨天的反弹过程，你会发现实际上上涨幅度比146点(仅就沪综而言)还要大，许多明显有资金介入的个股早盘采取了大单放置在卖盘打压的态度，但11:00后的飙升中卖单却齐齐的撤出，也证明了昨天是许多资金的一次有预谋的战役。而一些获利超过10%的，甚至达到18%以上的资金，今天有着显而易见的套利机会。

　　那么结论可想而知，今天的低开更加加剧了套利资金的出逃力度，也奠定了早盘未能维持强势。在金融股不作美与油价上升的情况下，美股周三再次崩跌1%以上，摩根大通与联邦快递的亏损显然显著打击了市场做多的人气。至此，美股已经跌至3月14日的次低价位水平。受此影响，亚洲股指全线大跌，在美股第二波跌潮愈演愈烈的时候，我们总能看见前期疯狂做多的中金公司上海陆家嘴东路撤离的影子，今天上午的盘面明显特征即是金融指标股在昨天上涨后今天纷纷回吐涨幅，对指数的拖累异常明显。同时钢铁股在盈利预期明朗的情况下普遍跌6%左右，在这一段时间基金加仓明显的凌钢股份和南钢股份等也未能幸免，这些板块是否是主力有意为之？可能性非常的大。

　　由于营业部的疯狂做空，使得许多品种的股东人数都出现了持续减少的局面，而基金在周三的操作也使得其周一，周二连续两日大幅买入终有收获。从绝对的概念而言，在下跌过程中许多个股的筹码不是慢慢分散，而是越来越集中，这当然是一件好事，不过这样成底收集筹码->打压->再慢慢拉升的过程就会经历一个较长的时间周期，反而在这段时间周期中，散户由于盈利周期难以忍受会继续退出，从而加剧筹码收集的程度。因此即使大盘目前向下破位杀跌动能已经减弱，也会在一个区间内进行阴阳的频繁剧烈转换(典型的例子就是本周许多个股的周一阳，周二阴，周三大阳，周四又大阴，股价其实维持在一个平衡点，但许多股民却已经做了许多追涨杀跌的动作了)，进行连续上扬的可能性非常的小。反之，如果个股出现连续异常放量的上扬，就要警惕其出货的危险。

　　不管如何，昨天的上涨是一次没有实质性利好的支撑的“市场性反弹”，尽管今天沪深股市回调猛烈，但是阴线实体仍然只有昨天阳线实体的40%左右。如果说今天的回调仅仅是顺势而已，那么昨天阳线的中值以及许多个股昨天“破脚”阳线的最低点都应该成为重要支持。而如果说阴线实体过为巨大，那么则不可避免面临继续寻底的风险，但是对目前的绝对股价估值而言，即使继续寻底，也不会有太多的空间。(图锐的盘股开天)

从葵花宝谱研判未来大盘走势

　　昨日：

　　朝阳掩月谱—低档急跌后阳包阴

　　一、在连续下挫行情中，空方全力打压，在低档收出中长阴线，由于短期内下跌过快，空头战线拉得太长，补给不济，终于遭到多头拼死抵抗，稍低开盘后即转盘向上，以接近当日最高价收盘，将前一日的阴线完全包住，给了空头有力一击。本谱的前一根阴线犹如下弦月还挂在空中，后一条大阳线却已如朝阳从东方升起，将一轮残月的光辉尽数掩盖，故称“朝阳掩月谱”。

　　二、在本谱中，空头看似气势汹汹，谁知却是色厉内荏，不堪一击。本谱出现后，部分原先的空头看到势头不妙，往往阵前反戈相向，故很容易形成V形走势，投资者应尽早介入。

　　今日：

　　天堑通途谱—低档急跌后阴夹阳

　　一、股价在低位跌势加速，收出中大阴线，次日多方奋起反击，还以颜色，以中大阳线报收(与前一天的阴线构成阳包阴或阳切阴)，第三天空头拼死反扑，又拉出一根中大阴线(覆盖线或包容线)，但此阴线只是空方的最后一击，只要其后能收出中阳线，反弹就将开始.本谱中的大阳线夹在两条大阴线之中，犹如一座大桥横架在长江两岸，正所谓“一桥飞架南北，天堑变通途”，故称“天堑通涂谱”。

　　二、本谱属低档大幅震荡的走势，多空争夺十分激烈，前三天虽然构成两阴夹一阳的极弱态势，实际上空头只不过是回光返照，投资者不应被空头的汹汹气势所吓倒，反而应大胆入市。

　　后记：

　　央行日前提出，据以往国际经验看来，股票价格一旦大幅波动，势必对整体经济运行和人民财产产生不利影响，管理层应密切注意金融市场发展，可从六方面防范股市剧烈波动，包括改善股市运行制度，及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股市出现剧烈震动等。央行的有关报告，可以被解读为管理层在沪股跌破3000点后的表态，暗示会有救市措施。

　　据有消息透露，今日，证监会将召集各基金公司投资总监开会，或许近日将有重要利好消息出笼。同时，市场今天在盘面的无量空跌现象似乎也证明了这一点。

央行报告：信贷紧缩初见成效 市场资金紧张

　　昨天,中国人民银行公布《2008年5月份金融市场运行情况》。报告指出，今年前5个月金融市场总体运行平稳，但是拆借交易情况和回购交易情况都出现上升。

　　前5个月，同业拆借交易量为61384.5亿元，同比增长170.15％，其中，5月份，同业拆借成交13269亿元，较上月增加2.4％。回购市场前5个月成交20.9万亿元，同比增长48.05％。

　　同时，5月份同业拆借加权平均利率为2.83%，较上月上升24个基点；7天品种加权平均利率3.37%，较上月上升17个基点。对于拆借交易情况和回购交易情况的上升，南京银行姚维荣认为，这两部分的上升意味着，央行收紧信贷以后，市场资金出现了紧张。而提高存款准备金率和窗口指导等一系列收紧信贷措施，导致银行向市场投放额度减少。(大众证券报 张倩)

证监会今天召集基金总监开会 或要求做多

　　昨日，沪指放量收复2900点，对于昨日的市场大涨，基金公司人士普遍认为，将之视作反转信号的依据并不充分，目前只能说是反弹，而如果没有进一步的外力推动，反弹的高度也有限。据业内人士透露，今日，证监会将召集各基金公司投资总监开会，或要求基金公司做多。

　　政策全面放松可能性不大

　　天治基金投研人士认为，对市场有实质影响的因素并未发生重大变化，将昨日的大幅上涨视作反转信号的依据并不充分，未来短期表现难以判断。投资策略方面，仍建议投资者多看少动，等待走势更加明朗。

　　华富基金研究总监程坚也向记者表示，昨日的上涨，目前来看还只能说是反弹，毕竟宏观经济目前的数据还不支持反转。“如果能有外界的力量推动一下，此次反弹的高度也许更高一些。如果没有外界的力量，纯粹靠市场自身的一种技术性比较强的反弹的话，可能这个高度也有限。”

　　而汇丰晋信投研人士则指出，从中短线的情况看市场仍处于反复探实底部的过程中，后市需要关注的是更多结构性的机会。

　　华富基金研究总监程坚表示，市场出现反转还需要宏观经济层面因素的支撑。比如说，连续几个月的数据显示通胀在一个很安全的区域值，再比如说，有连续几个月的数据显示宏观经济的增长速度已经从放缓，开始慢慢转为平滑，有慢慢回升的势头，或者可以在一个合理的区域内平稳的运行。

　　上周五的高层会议未提及“从紧货币政策”，分析人士认为，这意味着从紧的货币政策或会弹性松动，高层将更多地关注经济的下行风险。这也是昨日市场反弹的重要因素之一。

　　对此，昨日受访的基金公司人士则表示，目前，政策全面放松的可能性不大。

　　“昨日的大涨更多可能是技术层面上的反弹，技术上有反弹的需要，从宏观经济面及宏观紧缩政策上来看，我们的预期没有太大的变化。”北京一基金公司投研人士表示。

　　申万巴黎竞争优势股票型基金拟任基金经理李源海也向记者表示，目前，还没有看到宏观调控政策放松的明显迹象。昨日的大涨还是市场已跌出了投资价值。

　　不过，在昨日市场跌破了2800点，回到了2007年2月份的水平后，基金较市场估值的认同度明显增加。

　　“从估值来看，目前市场的市盈率水平进入到比较合理、甚至相对较低的水平。目前市场的主要担忧还是2009年的宏观经济形势和上市公司业绩方面存在的不确定性。”天治基金投研部门人士指出，经过连续大幅下跌，目前市场的估值中枢进一步下移，从未来业绩的情况来看，08年业绩增速的大幅下降是肯定的，但是继续保持增长也还是很有把握的。

　　估值已处于相对较低水平

　　汇丰晋信投研人士认为，截至6月12日，沪深300市盈率已经低于美国标普500的市盈率值，而对比中美两国的经济发展前景，中国的长期成长性要领先于美国。这也从一定程度上反映出，抑制当前股价的主要因素是心理层面的恐慌情绪。

　　广发核心精选基金拟任基金经理许雪梅则指出，当前沪深300指数成份股按2008年业绩的动态估值倍数约17倍，意味着以该市盈率计算的基础年收益率可以达到5.88%，比一年期人民币存款利率高出100多个基点，显示出A股市场泡沫已被挤出。

　　关注3020点阻力

　　本报讯(记者杨欣)持续的超跌加上受到官方安抚言论的刺激，以中国石化、中国远洋等为首的权重股昨天绝地崛起，进而刺激各类个股全线反弹，深沪股指受此推动节节向上，上证综指接连收复2800点、2900点两大整数关口，最终收市劲升5.24%，创今年以来的第三大单日涨幅。

　　市场人士认为，未来几天股市短线反弹仍可能延续，但由于昨日技术回抽时间过快，力度过猛，必然会导致后市一定的分化。

　　100只个股涨停

　　昨天个股普涨，板块全面开花，其中以江山股份、浏阳花炮为首的化工股，以国阳新能为首的煤炭股，以华闻传媒为首的传媒股，以锡业股份为首的有色金属股涨幅均超过了4%，是主要做多动力。此外，新能源、奥运、钢铁、电力等板块亦表现活跃，只有ST板块和纺织机械板块微跌。

　　技术派人士认为，昨天大盘早盘考验5年均线时获得支撑，展开强势反弹，并收复2800点和5日均线失地，日K线报以放量中阳线，意味着短线的跌势将暂告一段落，市场开始抵抗反弹。短线股指在收复5日均线后，距离10日均线及3000点仍有一段距离，在此牵引下，有继续反弹的可能。

　　在昨天的回升过程中，成交量也出现急剧的放大，显示出有场外资金进场抄底，这将有利于反攻的延续。但反弹首先仍然是要关注10日均线3020点附近阻力，投资者需要重点关注这一区域的压力。后市只有突破这一阻力，并且在量能的持续放大和热点的支撑下，市场才能够走出快速回升行情，否则3000点下方的振荡探底还会出现。

　　操作上，投资者切忌一味追涨，视量能情况来采取操作策略。

　　目前大部分市场人士将昨天的反弹视为技术性反弹。而事实上股市创下十连阴以来，技术上已经是连续超跌，之所以在昨天才产生反弹动力，与政策面的共振不无关系。这两天不断有一些偏利好的消息出来。首先是昨天统计局原局长称大盘跌只是一个暂时现象。另外，证监会开始征求救市措施，使得市场开始预期是不是有平稳基金可能出台，有这样一个预期，这是政策方面偏好的消息。

　　救市憧憬成为催化剂

　　此外，三一重工的复牌给市场带来了一个非常重要的刺激作用。三一重工是第一批股改的四只股票之一，也是两市第一个全流通的股票。由于公司管理层承诺两年之内不再减持，该公司股价昨天涨停，这也给市场的“大小非恐惧症”带来了信心。

　　昨天市场只是出于政策憧憬作出报复性反弹，但是如果没有利好出台，那么随着大盘股中国建筑的上市日趋临近，主力资金不可避免地再度做空市场，反弹仅仅是“昙花一现”。但是值得注意的是，从各方面信息来看，拯救3000点之下行情的“新组合拳”也似乎在酝酿之中。

　　调整仓位应对反弹

　　对于目前投资者最关心的“昨天大盘是仅仅反弹还是反转开始”的问题，市场人士分歧很大。但无论是乐观派还是悲观派，都一致认为短线反弹仍可延续，但由于昨日技术回抽时间过快，必然会导致后市一定的分化，在目前恐慌局面难以完全打破的情况下，投资者不宜在股指的波动中追涨杀跌，轻仓者可以在相对低点战略性建仓，重仓者应该在反弹中降低或者调整仓位。

　　从目前增量资金规模来看，机构已经有进场迹象。进入6月份以来，新发基金正在利用大盘加速探底的时机抓紧入市抄底。正在发行新基金的广发、南方、申万巴黎、中欧四家基金公司都宣称3000点下A股已经越来越具有吸引力，将逐渐开始建仓。同时，QFII入市速度也正在加快。美国道富银行正式获批为第55家QFII，并在5月份已完成在A股的开户手续。

　　中信证券认为，后市市场机会可能主要集中在超跌低价股身上。此外，有色金属、地产两大行业是此轮下跌中跌幅较大的板块，6月3日以来，上证指数的最大跌幅为20%左右，但两大板块的部分个股累计跌幅超过60%，这部分个股具备很强的反弹动力。 (本文来源：大洋网-广州日报 )

国资委出台政策 或利好集团整体上市

　　业内人士认为，国务院国资委此番出台的《关于规范国有企业职工持股、投资的意见(征求意见稿)》，主要目的就是为了防止由于持股而形成的关联交易、利益输送和国有资产流失。今后，国有企业的母公司职工(含管理层)将不得持有参股子公司的股权，而子公司的职工可以在母公司持股。

　　另一方面，《意见》明确了新改制企业的股权结构调整方向，有助于厘清主辅公司、母子公司之间的关系，为企业集团实现整体上市扫除障碍。

　　切断利益输送纽带

　　曾参加过意见征集座谈会的北京炜衡律师事务所律师董梅告诉记者，从出发点上来讲，这份意见主要是针对“上下持股”的问题，即董事长等高层、中层管理人员不能持有下属子公司股权的问题。

　　“母公司管理层不得持有子公司股权，原因就是二者之间存在利益冲突，有可能会造成利润往子公司倾斜，从而导致国有资产流失。在一些国有大型控股企业中，还存在滋生腐败和内幕交易的问题。” 参与过本意见制定的上海天强顾问管理公司总经理祝波善解释。

　　据记者了解，职工持股在已改制企业中属于普遍现象，而且主要以高管持股为主。业内人士透露，在某国有大型机械制造类企业中，部分集团高管持有不少控股、参股子公司的股权，其后果是子公司经营得“红红火火”，集团公司日子却过得“勉勉强强”，从该公司的上市公司业绩中也可窥见一斑。

　　另外，在电力行业，铁路、电信等国有垄断领域，职工投资企业普遍存在，这些职工持股企业依靠与垄断企业的利益纽带获取丰厚利润。

　　意见还对辅业改制的职工持股也做了详细规定。《意见》明确，国有企业的主业职工不得持有辅业的股权，但辅业改制职工可持股，也可参股、控股，引入外部投资人。改制企业从该国有股企业取得的关联交易收入或利润不得超过改制企业业务总收入或总利润的30%。祝波善表示，过去文件从来没有过这么细的规定，这是为了避免新设立企业成为国有企业利益输送体。

　　祝波善还指出，《意见》回避了对职工持股中四种争议比较大的方式的处理态度。这四种形式包括：职工相互委托持股、职工持股会、股权信托和成立壳公司。上述每一种方式在企业产权上都存在问题。

　　或有助于整体上市

　　祝波善指出，本意见放在电力企业职工持股意见之后发的原因在于，对于职工持股更为复杂、也更严重的电力企业，这还涉及到厂网分开和跨区域的问题，所以电力企业职工持股需在电力系统内部先行解决，然后再按照此次出台的意见精神进行处理。据了解，目前不少省电力企业职工持股的问题已经得到解决。

　　在职工持股回收方式和价格上，本意见未做规定的原因在于各个地区和企业之间的情况不同，所以不便于统一规定，需要各地视实际情况来掌握。

　　在国资委鼓励央企整体上市后，很多包含职工股的国企，在整体上市前都面临回购和清退职工持股的问题。有业内人士指出，证监会因认为职工持股会及工会作为上市公司的发起人存在瑕疵,故凡有存在职工持股会和工会作为发起人的公司发行上市申报文件一律不予受理。这也导致了大量的国企上市遇到阻碍。

　　据了解，之前实现A+H整体上市的中国中铁就出资10亿元清退了职工股，同样酝酿整体上市的中国冶金科工集团也因为在职工股处理等难点问题难以突破，使得从去年年中开始，上市工作步伐放缓。

　　针对这些问题，国资委这次颁布的意见就等于规范了新改制企业的股权结构调整方向，有助于企业集团扫清整体上市的障碍。

　　例如，董梅指出，从法律上来看，实际上过去对企业高管持股问题都作出了明确的限制。具体内容可见证监会《首次公开发行股票并上市的办法》第16条，《公司法》第7条和《关于登记管理若干问题的规定》第24条。所以，国企上市时，国资委若要求职工股份转让是有法可依，只不过需要有更进一步的规定进行明确。

　　意见中特别提到，改制为国有控股企业的，批准企业改制单位应依据有关法律和行政法规对持股职工的股份管理、转让等重要事项予以明确，并在公司章程中做出规定。这也就保证了职工持股需转让的必要性和合法性。(中国证券报 王婷 陆洲)

封基频现大宗交易 机构半月买入近2亿

　　封基大宗交易情况

　　本是“稀客”的封闭式基金，本月以来却频频出现在上交所和深交所的大宗交易榜上。两市交易所的公开信息显示，继6月5日3只封闭式基金现身大宗交易榜以来，迄今已有12只封闭式基金现身此榜。尤其是在本周一、本周二，沪深两市又有多达6只封基出现大宗交易。

　　据统计，半个月时间内，机构在大宗交易平台上的封闭式基金成交总额已经达到1.86亿元。业内人士认为，封基大宗交易从之前罕有到近期频繁出现，从某种程度上说明部分机构态度已经开始转暖。

　　“封基的大宗交易一般是机构之间换手，买入机构对封闭式基金进行配置，一方面是经过前期市场持续调整，封基整体折价率已迅速大幅回升至30%的水平，价值洼地效应开始凸显；另一方面也可能是考虑到融资融券等潜在性利好。”上海一家券商基金研究员向记者表示。

　　部分机构开始看多封基

　　根据交易所公布的信息，深市5只封基大宗交易的买入方均为机构席位，卖出方均为招商证券交易单元；沪市7只封基大宗交易的买入方均为瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部，卖出方则均为海通证券股份有限公司交易总部。

　　“买入的机构显然是对封基看多，卖出的机构则仍然是持看空态度，这一迹象表明当前机构之间对于市场走势的多空分歧比较大。”华泰证券基金研究员胡新辉指出，从另一角度来分析，从之前机构一致看空并减持封基，到现在开始有机构买入封基，也说明这部分机构的态度在转暖。数据显示，自去年下半年股市高涨时，机构已经开始逐步小幅减持封基。

　　上海一家券商基金研究员还指出，看多封基的机构除了认为市场已经趋于底部，还可能是出于未来融资融券、股指期货等业务推出的考虑。如果融资融券推出，封基最有可能参与其中或是被作为融资标的。

　　上榜折价率大都超30%

　　在此轮下跌中，封闭式基金二级市场交易价跌幅远大于净值跌幅，这也直接导致封基整体折价率的迅速回升。截至上周五，封基整体折价率已重新接近30%(除两只创新型封基)，而在今年4月份之前，该数值一度低于20%。

　　统计显示，上榜大宗交易的12只封闭式基金折价率大都超过30%，其中基金汉兴、基金通乾的折价率达到35.52%和32.36%。值得注意的是，折价率仅有3.2%、4.6%和6.9%的科汇、基金科翔和基金汉鼎也均上榜，“这三只基金的价值主要体现在即将到期上，前两只基金将于今年12月13日到期，基金汉鼎也将于今年12月31日到期，届时封转开的可能性较大。”

　　昨日市场放量大涨，沪深两市基金指数也大幅上扬4.78%和5.62%。这使得本月来，尤其是在本周一、周二通过大宗交易平台买入6只封基的机构，均已获取不同程度的账面盈余。(证券时报 程满清)

基金看空言论被叫停

　　昨天上证指数终于终结“十连阴”迎来反弹，记者在咨询多家基金公司对于行情的意见时，基金公司相关负责人却奇怪地以各种理由推托，对市场行情三缄其口。记者了解到，证监会日前因部分基金公司发表对近期市场发表看空评论很恼火，因此责令基金公司不能对短期行情发表评论。

　　一位基金公司相关负责人向记者透露，17日证监会相关负责人打电话给该基金公司监察稽核部，要求基金公司必须维护市场稳定。部分基金公司还因发表对近日市场看空言论而受到批评。因此，基金公司内部现在查得特别严，不能对短期市场做出任何评论，也不允许提供基金经理的言论给媒体。“也许过段时间，管得不那么严了就好了。”这位负责人无奈地说。而记者在咨询其他基金公司时，也均遭到拒绝。虽然理由各有不同，但也从侧面印证了这位负责人言论的真实性。

　　自5月股市开始不断震荡下跌时起，各种证监会要求基金公司维护市场稳定的传言就不断。四川地震发生后，证监会曾下发了《关于做好证券期货市场抗震救灾和维护稳定有关工作的通知》，要求系统各单位切实做好证券期货系统受灾受损单位和网点的恢复重建工作，同时全力做好抗震救灾期间市场稳定和社会稳定工作，加强市场监控，防止因灾情引发其他不稳定因素。之后，便传出“证监会严令各大基金公司只准净买入”的传言。在近日上证指数遭遇“十连阴”后，更有传言说“管理层要求28家重点基金公司及券商必须进入沪深市场，通过多种手段维护股市稳定”的传闻。虽然这些传闻的真实性令人怀疑，但是根据这位负责人的说法，可以看出管理层维护股市稳定的意图。

　　然而，到目前为止，基金公司在维护市场稳定的执行力方面做得仍远远不够。此前，基金公司频频参与股改豪赌、中国联通等股票的短线炒作，其抛弃价值投资的做法一直遭到投资者的质疑。另外，据6月13日的仓位测算数据平均来看，主要类型基金的仓位水平比前周有显著下降。仓位下降2％以上的基金有140只，其中有16只基金仓位大幅下降超过10％。仅有少部分基金选择在大跌中加仓，仓位增幅2％的基金有35只。(深圳商报 李玲)

　基金三天60亿试探抄底A股

　　昨日上证指数大涨146.37点，结束了此前的十连阴。TopView数据显示，6月13日、16日和17日连续三个交易日，基金资金净流入59.76亿元。基金资金的回流有助于大盘的企稳。

　　基金资金整体流入27.51亿元

　　6月3日以来，上证指数从3459点，下探至最低2729.71点，跌幅高达21.08％。大盘出现了深幅调整，不过基金的资金整体保持了流入的状态。统计显示，6月3日至6月17日，基金席位买入金额519.09亿元，卖出金额491.58亿元，净流入为27.51亿元。

　　从时间来看，6月3日至6月12日，随着大盘不断下探，基金总体呈现出资金流出的势头。6月3日、4日，基金分别净卖出44.2亿元和15.24亿元。统计显示，6月3日至6月6日基金总计流出资金56.42亿元。

　　大盘出现下跌，使得A股的估值水平重新显现。截至6月17日，A股平均市盈率达到了20倍左右。随着大盘蓝筹股的逐步企稳，基金的资金也出现了回流，6月13日、16日、17日，基金近期少见的出现了连续三个交易日资金净流入，分别为11.87亿元、28.93亿元和18.96亿元。基金三个交易日资金净流入近60亿元，成为了推动股市昨日超跌反弹的催化剂。

　　医药、化纤受基金关注

　　从大智慧topview数据观察，在本次大跌中，基金选择性的对部分板块悄悄的进行了增仓。增仓明显的是医药板块，自6月3日开始下跌以来，部分基金对医药板块进行了增仓，目前医药板块基金持仓增加到了18.516% ，10个交易日增仓幅度0.4%，医药板块的基金资金流入合计8.48亿元。在大跌的背景下基金建仓医药，看中的是医药板块抗通胀，弱周期的特性。医改政策虽未出台，但其所包含的部分内容已发挥作用。今年1季度医药上市公司高速增长也是医药板块成为良好投资品种的标志。

　　被基金逆市增仓的还有化工化纤板块，化工化纤调整已久，在近期下跌中我们发现部分基金开始建仓，目前基金持仓17%，6月3日以来的增仓比例0.4%，从资金面上看，化工化纤已经连续6天基金资金净买入，基金资金净流入合计7.65亿。

　　6月3日以来，基金主要减仓了钢铁板块，期间基金资金净流出6.89亿，目前持仓比例为30.4%。

　　三只银行股吸引资金17.67亿元

　　沪指10连阴持续非理性下跌，金融板块估值率先被基金认可，浦发银行、工商银行、交通银行成为在众多银行股中基金关注的首选，三者期间基金合计净买入17.67亿元，券商龙头中信证券基金净买入达6.64亿元。在6月13日、16日基金资金净流入的过程中，招商银行、中国平安、工商银行同样成为了基金资金关注最多的三只股票。

　　与此同时，近期受成品油价格上调预期，受益最大的中国石化自6月3日以来基金总净买入达3.54亿元，该股K线走势逆市提前止跌走强。

　　被市场寄予厚望的3G重组方案未被国内外机构看好，中国联通6月3日以来被基金净卖出21.19亿，成为期间基金抛售最多的股票。同样，招商银行6月3日以来基金净卖出10.14亿，该股走弱也一度拖累了银行板块的表现。(中国证券报 大智慧研究所)

机构大跌中“逆向”抢筹

　　从6月10日开始，A股再次进入暴跌，指数最低探至2729点，那么谁是做空的“凶手”呢？昨日的上证赢富数据显示，包括基金、QFII、资管在内的三大机构均是净买入，只有营业部净卖出24.35亿元，这说明机构在跌破3000点后并非大肆抛空，甚至有入市博短线的迹象。

　　在连续多日的大跌中，作为市场第一主力的基金整体上是处于买入状态。据统计，从6月10-16日中，基金席位净卖出217.22亿元，净买入282.20亿元，共有65亿元资金净流入股市。而基金买入的前十大股票是中国铁建、大秦铁路、中国神华、工商银行、辽宁成大、中国石化、交通银行、中煤能源、中国联通和东方电气。

　　值得投资者关注的，素有“抄底高手”之称的QFII，在6月10日大跌至今，也是逢低买入。根据中信建投给《大众证券报》独家统计，全国5家QFII云聚的营业部，包括中金、申万、高华、华泰等四家券商，QFII一周净买入182781.22万元，净卖出177861.44万元，整体资金净流入4919万元，说明QFII还是在下跌中逐步买入。据统计，QFII资金流入前三强分别为券商、工程建筑和建材，其中流入券商的2.05亿占总流入的44.1%。QFII买入的前十大股票分别是中信证券、招商银行、海螺水泥、恒瑞医药、中国铁建、建设银行、烟台万华、中国石油、中国中铁和中国船舶。

　　此外，资管席位此轮大跌以来也是净买入1.89亿元，但散户为主的营业部席位是净卖出24.35亿元。(大众证券报 杜景南 李喆)

“空头”眼里的A股走向：赚钱的时机还没到

　　在经历“十连阴”之后，A股出现久违的绝地反击。上证综指跌至2729点之后，开始反弹，并接连收复2800点、2900点两大整数关口，最终收市放量劲升5.24%，创今年以来的第三大单日涨幅。

　　A股是否就此结束了单边下跌，反弹能走多远？昨日，《大众证券报》紧急连线了韩志国、易宪容、赵丹阳、张岚等四位知名“空头”，他们今年以来看空的观点得到市场证实，但“十连阴”之后，市盈率已经和美国相当的A股究竟有没有投资价值？尽管他们对A股还有诸多的谨慎，但是和过去相比，话语中已偶露暖意。

　　长江证券研究所所长张岚：

　　估值够便宜

　　赚钱的时机还没到

　　从估值上看，现在和6000点来比，是足够便宜，A股的市盈率和市净率都是处于两年前的水平，和美国接近，所以在超跌之后，会有一波反弹，因为很多中小投资者和游资会博政策出台，但是如没有实质性的措施出台，反弹高度最多10%。这并不能说明什么，也不能改变什么。

　　从目前来看，A股走势和宏观经济密切相关，由于包括通胀、经济减速以及大小非减持等因素存在，这都会给宏观经济和股市继续带来不确定性。比如，目前的电力价格和成品油价格都没有放开，而A股的1500多家上市公司中，制造业是大头，一旦放开，通胀会增加多少，会给上市公司的成本增长多少，均无法明确。

　　我认为，尽管A股已经足够便宜，但是没有赚钱效应，很难吸引更多的资金入市，因此给反弹带来极大的压制，再说在3000点附近有大量的套牢盘，所以很难冲破。在不确定的影响下，机构不敢拉，所以好的赚钱时机还没有到来。

　　社科院金融研究所易宪容：

　　反弹是意料之中的

　　关注两大石化股

　　随着股市的持续下跌，整个市场的估值水平已经大幅下降，到上周末沪深300的市盈率只有21.8倍，上证指数的市盈率只有22.3倍左右。很多个股已经严重低估，前日市场已经出现了10倍市盈率以下的股票，11-15倍市盈率的蓝筹股比比皆是。所以，昨日的大盘出现反弹是在意料之中的。

　　对于后市，由于基本面不可能在短期内发生较大的改观，对于大盘走势还不能有确定的判断，还会出现反复。建议重点关注指标股特别是中国石油和中国石化的走势，如果两只石油股放量上涨，那么此次反弹可能还有可观的涨幅。但时间放长一点，股市走势还将震荡反复。

　　目前，尽管放开石油、电力等产品的价格将给通胀带来庞大压力，但对上市公司产品的价格管制，严重损害了国内股市发展与繁荣。因为，这种对企业的价格管制，不仅会浪费纳税人的钱(财政补贴)让市场的价格机制扭曲，让企业生产效率低下，而且也为一些人提供寻租的空间，让一些企业生产成本提高。而这种生产成本的提高最后一定会转稼到下游的消费者手上，从而使得通货膨胀压力越来越大。

　　知名经济学家韩志国：

　　管理层如不对大小非纠偏

　　市场仍将自由落体

　　“周三市场大涨有三个原因：一是连续大跌，技术上要反弹；二是三一重工宣布把已经解禁的大非推迟两年减持，这是半年多来市场出现的最值得珍视的积极信号；三是一些朦胧消息，构成乐观预期。”经济学家韩志国开门见山。

　　他认为，市场下跌的最根本因素是大小非减持。“高通胀迟早结束，高油价也迟早会解决，但这些因素都不能与大小非解禁相比。”他认为，现在大小非解禁太集中了，1个月内不能超过1%，但制度还可以明确延至3个月嘛。再如中石化明年10月几百亿股解禁，这个也需要制度进行明确。

　　那么，约束大小非解禁，是否违背股改时双方达成的契约？“恰恰相反，而应是对股改的纠错。”韩的解释是，股改用16个字来形容，草率起步，仓促推进，行政主导，波诡云谲。“我在2005年就独自呼吁股改存在大小非解禁问题，指出当时的股改方案是将矛盾后移，现在问题终于爆发，2年牛市也未化解，新老划断后新股的上市又累积了更多的大小非。面对市场下跌，政府为什么不救市？因为政府不敢承认股改的失误！”

　　他说，三一重工的积极变化具有全局意义，国有股的大股东应当立即跟上，整个市场也都应该全面效仿。如果在市场上能够出现大股东纷纷推迟减持时间的局面，再辅以其他必要的和有效的措施，那无疑可以给整个市场带来走出困境的重大希望，市场运行也才能从全输转向多赢。否则，8月份又是大小非解禁高峰，奥运行情无从谈起。

　　“你不要问我市场底在哪。”韩说，“如果大小非问题没有突破性和突围性的思路，这个市场就没有底，必然呈现出自由落体式的下跌。如果政府不明确政策进行纠偏，而是依靠市场进行消化、纠偏，那不但过程漫长，而且将代价惨重、血流成河！”

　　私募明星赵丹阳：

　　经济形势不太好

　　继续看空A股

　　近日市场连续下跌，出现10根阴线走势，股指跌去800点，市场暴跌时我们想起了前期表示大盘不到2500点绝不入市买A股的赵丹阳，通过采访获悉他对市场仍然看空。

　　昨日，记者接通赵丹阳上海的朋友电话，该市场人士表示赵丹阳离开A股后投资的H股，目前仓位也已经减得差不多了。并表示刚刚和赵丹阳交流过“老赵目前还是看空，认为原因是国内经济不太好，国际的经济也还处于动荡时期。”

　　由于该市场人士手中还有约被套10亿左右的A股市值，赵丹阳提示这位机构投资者：还是先退出来观望为好。最后该市场人士感叹当市场不好的时候想出来已经迟了，不像赵丹阳出来的早能够全身而退。(大众证券报)

下半年A股市场有望价值回归

　　A股市场昨日强劲反弹。一些券商分析师认为，经过超跌反弹后市场将维持震荡格局。预计到三季度各种不确定性因素逐渐明朗后，市场有望重拾升势，展开趋势性上涨行情。

　　超跌反弹自我修复

　　昨日大盘蓝筹股打响了A股价值回归第一枪，股市在石油、煤炭等能源类股票带动下展开全面反弹。银河证券研究中心投资策略部负责人李锋认为，经过前期非理性的恐慌下跌，A股市场已被低估，市场已经充分释放了去年高涨的估值所带来的压力。不过，目前市场资金供求偏紧格局没有变化。在财富效应没有充分发挥出来之前，增量资金入市比较谨慎。因此，当前的反弹属于超跌反弹，是市场过度下跌后的自我修复。

　　国都证券策略分析师张翔也认为，市场经历大幅杀跌之后出现强劲反弹并不意外，而且从基本面上分析，前期的下跌有过度恐慌成分。在“十连阴”之前的6月2日，沪深300指数的2008年动态市盈率为20.6倍，而前日收盘时市盈率为17.7倍。正是悲观情绪蔓延，使得投资者可以接受的合理估值水平不断下行。

　　但是应该看到，成长性远逊于中国股市的美国标普500指数，2008年动态市盈率也达到14.7倍。从这一角度来看，即便考虑到未来一两年经济面临的不确定性，A股市场估值继续走低的可能性也很小。

　　张翔表示，昨日反弹是市场经历了做空动力充分释放后出现的自发性反弹，因此基础相对牢靠。而且部分成长性较好的个股下跌后价值凸显，无疑会吸引长线资金关注。总体来看，市场近期有望呈现企稳回升态势，向前期跳空缺口下沿3200点发起上攻的可能性较大。

　　等待信心逐步恢复

　　市场能否出现趋势性上涨，取决于经济增长预期及上市公司业绩预期发生明显改变。从紧的货币政策对市场影响比较大，但是如果美国经济在下半年企稳，并且中国宏观调控不进一步加力，市场可能会重树信心。

　　李锋预计，9月份后CPI有望从高位显著回落，海外经济也将逐渐企稳。此外，从目前情况看，持续一年多的紧缩政策，已经达到了预期效果，宏观经济正在向调控方向发展。

　　一旦信贷投放开始扩大，将刺激投资，对上游行业将产生推动作用，而灾后重建也会持续拉动建筑建材行业增长。另外，在国际油价高企的背景下，市场普遍预期一旦国内CPI涨幅回落至一定水平，理顺能源价格的改革将会启动，这对石油、煤炭以及新能源等板块会产生刺激作用。

　　李锋表示，未来一段时间若没有其他重大利空消息，市场将维持震荡格局，直至投资者逐渐恢复信心。从长期看，市场将展开缓慢的价值回归之路。估计到9月份以后，各种不确定性因素逐渐明确后，市场有望重拾升势，展开趋势性上涨行情。

　　张翔则认为，由于宏观面的约束仍未解除，市场弱势格局不会从根本上改变，投资者目前还不宜激进操作。受宏观调控显著影响的房地产、出口依赖型行业、题材炒作类的高估值板块，应以观望为主。投资者可关注预期较为明确的成长性个股，如煤化工、化工新材料、电气设备、新能源、煤炭等行业的龙头企业。(中国证券报 赵彤刚)

股市四季度将大规模反弹

　　按照一般的逻辑，经济步入向下周期，股市收益会明显下降。但是，在昨天举行的2008年下半年度证券投资策略报告会上，申银万国证券研究所却认为，这只是一个粗放的逻辑，进入下半年后，中国宏观经济将出现“量价”完美组合。其中，四季度中国将进入明显的通货膨胀缓解期，而经济增长速度将会加快，四季度前后股市收益率将有明显提高。

　　通胀率逐季回落

　　在以“转型困局中的中国资产定价”为主题的投资策略报告会上，申万研究所认为，从美国的经验来看，当通胀处于缓解时期，只要经济稳定增长，股票收益率仍然较高。

　　尽管从去年3季度起，我国进入了通货膨胀阶段。但是自今年下半年起，通货膨胀率将逐季回落，进入一个缓解期。其原因主要是农产品(000061行情,股吧)供应形势好于预期，地震对农产品生产影响有限。同时，严格的流动性控制有助于通胀压力缓解。

　　要素价格改革冲击有限

　　即使是市场所担心的要素市场价格改革，申万研究所则认为要素价格改革将以适时适度为主基调，其对今年物价的冲击并不大。综合起来看，ＣＰＩ下半年平均涨幅为5．2％，比上半年回落2．7个百分点。其中，四季度将出现明显的通货膨胀缓解。

　　经济增长先降后升

　　就在通胀压力放缓的同时，申万预计由于灾后重建的启动将抵消投资增速的下滑，将拉动四季度投资增长2个百分点。在外需和消费方面，预计自三季度起美国经济的转好将带动中国出口增长，同时通胀回落也有利实际消费增长。总体上来看，经济增长率于2、3季度回落，但是将于4季度出现明显反弹。

　　在此期间，上市公司的盈利状况也将出现阶段性的触底回升。

　　重审中国资产定价

　　基于对宏观经济背景的分析，申万认为，在全球视野比较下Ａ股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从估值角度看，静态ＰＥ下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年Ａ股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但在4季度，伴随着ＧＤＰ和顺差的反弹、物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模的反弹。

　　在行业选择上，申万看好目前资产被折价，未来价格改革受益预期明确的石油化工、电力行业；看好景气向好，估值合理的保险、计算机应用、生物制品、通信设备制造等行业；谨慎看好煤炭、煤化工、造纸、中药、零售等行业。

　　申万主题十佳股票为：中国石化、华能国际、国电电力、中国神华、大秦铁路、中国人寿、用友软件、中兴通讯、东阿阿胶、建设银行。

　　申万成长十佳股票为：青岛软控、大同煤业、苏泊尔、绿大地、兴化股份、泸州老窖、歌尔声学、海正药业、太阳纸业、力元新材。(深圳商报)

机构视点：市场调整还未结束

　　尚难断定调整完全结束

　　申银万国证券研究所：如何看待十连阴之后的大阳线？我们认为，第一，行情属于超跌反弹性质，尚难断定调整完全结束；如果走呈转势态势,可能需要外力的实质性影响，目前我们尚不知有何具体措施；虽然并不意味着行情就此转势，但至少将近两周恐慌的气氛稍稍改观。第二，短线仍有震荡反弹的机会，不过上证指数3050点附近有阻力，较强的压力可能在6月10日的跳空下跌缺口附近，也就是3200点至3300点区间。第三，大盘走出困境可能还需要时间，短期反弹之后多空还将反复试探。第四，一些品种已具备逢低吸纳的价值。　　

　　大反弹需满足两个条件

　　华西证券：昨日的大涨宣告10连阴的终结，成交量同比也明显放大。我们认为，如果要成就一轮较大级别的反弹行情，要满足以下两个条件：一是量能逐步放大，沪市单边需达到上千亿元的水平；二是管理层出台相关配套利好政策。随着行情的发展，此次反弹的性质将越来越清晰。不过，可以肯定的是，大盘目前离真正的市场底不远，即便再次下跌，空间也可能较小。

　　操作上，投资者当前不要盲目杀跌，轻仓的投资者可关注4类个股：1、下跌幅度较大，有业绩支撑的个股；2、成品油价格开放受益板块，如石油、石化板块；3、不受宏观调控影响的板块，如软件、铁路建设等；4、2008年中报预增板块，如煤炭、银行板块。　　

　　超跌反弹难改中期趋势

　　光大证券研究所：持续下跌终于引发技术性反弹，昨日市场呈现普涨格局。从市场技术角度看，三大指数的短、中、长期均线系统经过持续的下跌之后，均已转为空头排列并开始向下发散，对指数的反弹形成强烈反压。而由于降税和大幅上调准备金率所形成的两个跳空缺口之间的巨额成交堆积，也成为指数反弹的重要阻力。而从历次超跌反弹的经验角度出发，热点与量能都不能有效持续的话，后续走势往往会冲高回落并重回原有的运行趋势。

　　我们认为，短期超卖引发的技术性反弹很难有效改变指数的运行趋势，尽管下跌速率和角度因此会出现一定的变化，但在基本面没有出现明显反转之前，大幅反弹提供了较好的降低仓位的机会。　　

　　A股估值仍难言触底

　　联合证券研究所：回顾历史，目前A股21倍的PE和3.34倍的PB离历史低点其实还有一段距离。在中外股市历史上都曾经有过不到3倍PB的估值低点。从这个角度上讲，市场还有约10%的下降空间。

　　PB数据由于其自身的稳定性，作为估值参考意义更明确。目前上证指数3.34倍的PB仅次于印度的4.39，比巴西、俄罗斯分别高出0.81及1.11，也处于成熟市场之上(美、英、德分别为2.57、1.99、1.7)。因此，A股的估值还很难说已经触底，但理性下跌的空间已经不大。考虑到我国投资者结构和心理预期的放大作用，市场跌穿合理水平的可能性依然很大。　　

　　高通胀下投资两端行业

　　中信建投证券研究部：当前PPI和CPI在短时间内难以回落，在宏观政策从紧的背景下，企业利润会受到一定影响。在这个背景下，我们重申“应对通胀，投资两端”的投资策略。

　　一是上游行业，其中石油和天然气开采，黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼及压延加工业拥有较强的涨价和转嫁能力，具体到上市公司行业选择上则是石油化工、煤炭、钢铁等。

　　二是下游行业，由于下游行业价格上涨能力各有不同，且较受需求影响，我们建议关注对通胀不敏感型的非周期类消费品行业以及科技等产业。其中，医药、计算机、通信、商业等值得关注。

　　三是行业整合，在成本压力下产业链整合以及转型将会陆续发生，而整合所带来的效率提高，盈利能力改善将提供一定的投资机会，重点关注央企重组。(证券时报 成 之 整理)　　

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