5月5日至6月12日收盘，上证指数跌幅达到19.92%。但“从数据来看，基金没有杀跌，反而是做多的主力。”指南针分析师雷涛认为，市场上的其他机构以及散户却成了“空军”。

　　 谁砸了权重股？

　　3、4月份的杀跌让基金背负着“伪价值投资”的骂名。似乎是基金为自己正名，在随后到来的5、6月份，基金成为多头的主力。

　　TOPVIWE数据显示，5月13日至6月10日这20个交易日中，基金交易席位净买入金额达到123亿元，但股指却应声而落16.81%。就是在沪指暴跌7.73%的6月10日，基金仍有高达30.03亿元的净买入。

　　从影响指数的权重股身上可以看到机构之间的多空战局。

　　依据6月12日的股价，沪市前十大权重股依次为中国石油(15.40,0.41,2.74%,吧)、工商银行(5.19,0.11,2.17%,吧)、建设银行(6.27,0.04,0.64%,吧)、中国银行(4.22,0.03,0.72%,吧)、中国石化(11.77,0.62,5.56%,吧)、中国神华(39.25,-0.18,-0.46%,吧)、中国人寿(25.62,0.39,1.55%,吧)、交通银行(7.87,0.18,2.34%,吧)、中国平安(49.98,0.93,1.90%,吧)、招商银行(24.19,0.87,3.73%,吧)，合计权重为70.31%。

　　统计5月5日至6月10日交易区间内十大权重股的机构席位交易情况，只有建行和招行是基金净卖出的个股，其余8只全部为净买入。合计十大权重股净买入金额达到了86.67亿元。

　　其间，基金在两市最大权重股中国石油买入了32.47亿元，但只有15.2亿元的抛盘，净买入金额达到17.27亿元。基金净买入量最大的则为能源类股，在十大权重股中，中国神华受到青睐，买入量高达80.16亿元，卖出量为38.45亿元，净买入47.71亿元。

　　然而，十大权重股在统计区间内的实际成交却为净卖出31.749亿元。是谁在做空？

　　在赢富数据中，T字头账户代表保险、证券公司、券商集合理财、信托等其他机构，A字头账户则为通过券商营业部进行交易的的账户，包括大量的散户。

　　从数据来看，T字头的其他账户和A字头的账户是“空军”。除基金外的其他机构对十大权重股抛出了大单，其中卖出中国石油10.924亿元，但买入量只有0.7391亿元；卖出工商银行11.394亿元，买入量只有1.881亿元。买卖力量悬殊。

　　于是造成T字头账户净卖出十大权重股30.84亿元。T字头账户中，保险公司是掌握资金量最大的投资机构。光大证券保险行业分析师肖超虎介绍，截至4月份，保险公司用于投资的资金达到了2.06万亿元，其中许多资金流向股市。

　　而现在保险资金成为一大空头。据一名经常关注赢富数据的人士称，T30002是一保险公司的交易席位。据统计，6月10日之前的30个交易日，该交易席位净卖出中国石油6390万元，净卖出工商银行5947.21亿元。同时该席位对中国中铁卖出交易金额6863.71亿元。

　　除了保险资金，散户从5月以来也拧成了一股做空的绳子。统计显示，A字头账户在十大权重股中净卖出金额达到了87.579元。

　　分个股来看，A字头账户对交通银行、中国平安的净卖出量比较大，分别是26.094亿元、21.309亿元。将这两只个股放在一起，它们有个共同点都是解禁不久的大蓝筹。市场判断，它们遭遇大量净卖出很可能是小非所为。

　　 基金做多

　　本轮大幅下跌是从6月10日开始的，短短三个交易日，沪指跌幅11.18%。

　　北京某合资基金公司一证券投资基金经理透露了其间的操作方法：“越跌越买。”深圳一大型基金公司基金经理亦表示，5月以来自己做的只是在微微调仓，并没有多大幅度的减仓。

　　基金经理缘何做多？

　　“在大跌过程中，会错杀许多优秀的个股，它们估值已经非常低了。”上述北京的基金经理介绍了做多理由。

　　而上述某基金经理则认为，从5月份以后CPI增速开始掉头向下，他认为今年企业盈利能力虽然会回调，但仍然能保持高速增长。

　　从个股来看，基金在5月中旬至6月初主要买入了浦发银行(24.10,0.23,0.96%,吧)、交通银行、兴业银行(27.84,0.19,0.69%,吧)和建设银行等品种。6月10日大跌当天，基金净买入前五股票是中国铁建(9.09,0.20,2.25%,吧)、辽宁成大(26.45,-0.06,-0.23%,吧)、中国石化，东方电器和中国人寿。

　　“买入金融股很容易理解，估值已经降到了历史低位。”上述北京的基金经理表示。截至6月6日股价，金融股2008年动态市盈率只有17.92倍。

　　“不能看市盈率。”华东某券商集合理财产品的投资经理反驳说，应该看市净率。现在的平均市盈率水平已经达到了2005年沪指千点的水平了，但市净率仍然高达4倍，而当时市净率只有1.6倍。他认为在熊市中，市净率是更重要的参考指标。

　　该人士同时表示，企业盈利能力下降速度会超预期。6月12日，红宝丽(13.25,-0.36,-2.65%,吧)发布业绩预告称，半年报净利预减三成，利润增长预期落空加上大盘弱势。“这是通胀带来的直接影响，企业盈利能力下降会在三、四两个季度更明显地表现出来。研究机构肯定要调低企业盈利预期的。”

　　光大证券策略分析师穆启国介绍，在年初企业2008年盈利预计是增长33%，但现在降到了26%。未来是否还会调低，仍不确定。上述集合理财产品投资经理介绍，5月以来已经减了一些仓位。支持该人士观点的还有深圳一家私募投资机构的肖先生。他称，自己目前空仓，预测许多企业今年可能是负增长。