导读：随着唐家山堰塞湖的顺利泄洪，举世瞩目的抗震救灾取得了阶段性胜利。从抗震救灾中得出的经验有两点——一是政府政策的引导和扶持；二是全国人民众志成城，抗击地震灾害。在周边国家、地区金融危机和国内通胀压力的影响下，我们的股市也经受了烈度甚高的“地震”，损失也是不可估量的。在目前这种严峻的形势面前，我们要借鉴抗震救灾的经验，相信政府政策，众志成城，团结一致，共同度过这个非常时期。

　该治理股市的“堰塞湖”了
　本周一条消息解除了全国人民的担忧，唐家山堰塞湖经过20多天的治理，终于泄洪了，平稳地泄洪是所有预案中最好的，既没造成人员伤亡，也没发生次生灾害，地震所造成的危害正在逐渐地减弱，并成为历史永远铭刻在人们的心头。

　　地震灾害正在离我们远去，但接下来的“地震”是发生在股市中的，地震造成的损失不可估量，股市地震所造成的损失同样超出人们的想象，从货币量而言，甚至于比自然界的地震的损失还大。上证指数跌破3000点之后，沪深股市的总市值已经缩水到20万亿，那天造成暴跌的向下跳空缺口，一天抹掉的市值就是1.2万亿，1000多只股票以跌停收市，在这样的暴跌中，老百姓受损是毫无疑问的，但国家的损失也是不可估量啊，如果对国有股进行市值考核的话，在股市的暴跌中，国家财产的流失无疑是十分惊人的。

　　我们众志成城，抗击地震灾害。我们同样要众志成城，直面股市暴跌、直面全球经济的8级“地震”。现在已经到了要像治理唐家山堰塞湖那样治理股市的“堰塞湖”时候了，面对股市的现状，我们其实还是可以有所作为的，比如说改革新股发行制度，降低机构的中签率。提高中小投资者的中签率已经说了好长时间，但“只见楼梯响，不见人下来”，可以预料，当新股发行政策向中小投资者倾斜之时，投资者的信心就会恢复，市场的财富效应就会吸引更多的新投资者介入股市。再比如说在后股改时代，大小非解禁流通是一个十分令人头痛的问题，极低廉的持股成本与市价的落差犹如一个“堰塞湖”横在市场的头上，为解决这个问题，应当采取一切措施设“导流明渠”来泄洪，现有的大宗交易还有许多不完善的地方，应该用更严厉的惩罚对那些违规者进行惩治。又比如说继续拧紧再融资的龙头，提高上市公司再融资的门槛，对那些确实有融资需要的上市公司提出相应的对股东回报的考核要求，以配股的方式取代增发的方式，将大股东和小股东的利益捆在一起，所有这些作为都可能改善眼下的股市环境。

　　中国股市历来有涨时涨过头、跌时跌过头的习惯，市场的“羊群效应”既导致盲目追涨，又导致盲目杀跌。在填补了“下调印花税率”跳空缺口之后，在市场的盲目杀跌中又形成了一个新的跳空缺口，那就是本周形成的“上调存款准备金率”缺口，如果人们信奉任何一个跳空缺口都会在日后的走势中予以填补的话，那么，这个长达97点的跳空缺口在日后的走势中也会得到填补，前一个缺口在跌势中填补，而后一个缺口势必在涨势中填补，填补前者花了30个交易日，相信填补后者的时间也不会太长。

上证指数创下近15个月来新低

　　3000点又跌破了，上证指数连续八个交易日收阴，创下近15个月来新低。回想两个月之前，上证指数首度跌穿3000点关口，中国石油、中国石化和海通证券、中信证券在一片“救市”声中率先发力，在下调印花税率等利好的推动下一路高歌猛进，成为铸就“政策底”的主要功臣。

　　在两月后的今天，人们再度见到3000点，不免有些伤感。从忧虑大小非的“可恨”，到忧虑人们“预期”的变化，笔者脑海中不由浮现出一句话“位卑未敢忘忧国”，那是爱国诗人陆游的《病起书怀》中的名句，这首诗以病起笔，以挑灯夜读《出师表》结束，那种百折不挠的精神和永不磨灭的意志跃然纸上。这首七律警策精粹、灵光独具，令笔者终身难忘。

　　“位卑未敢忘忧国”同顾炎武的“天下兴亡，匹夫有责”异曲同工——虽然自己地位低微，但从没忘掉忧国忧民的责任，其主旨就是热爱祖国，今天在地震、股灾面前，笔者不由得想起这句名言。

　　近两个月前在3000点将破未破之际，出台过下调印花税率等利好，3000点关口因此被股民称之为“政策底”。笔者也认为股市腰斩一半应该是合理企稳的位置，谁曾想到，时隔两个月之后竟然看到3000点再度失守，这难道不令人忧虑吗？

　　次贷危机发源地的美国股市只下跌了17%左右，而受到间接影响的A股市场却狂泻了50%以上。次贷危机刚出现时，我们的专家认为其对A股不会有什么大的影响，但比照现实，令人难受和忧虑。

　　股市是市场经济的典型代表，其供求关系直接影响股票的价格，更不用说市场经济也是信心经济了。向市场提供资金还是吸纳资金，会影响股市资金的去流，也许有关部门一个表态一个声音，就能影响资金的流动，为何不试试呢？

　　其实，要想稳定股市也不难，可以从股市的供求关系入手。目前股市的下跌，最主要的是受到大小非问题的困扰，这是中国A股不同于美国股市也不同于越南、印度股市的特色所在，脑筋就要动在这里。

　　位卑未敢忘忧国，钱少更操股市心。还是那句老话，多忧虑方能少后悔。中国石油、中国石化和海通证券、中信证券是当时的“救市功臣”，它们的调头做空反映出一种危险的看法，只有让这种看法落空，我们的忧虑也会随之灰飞烟灭。

12年最大周阴线重创多头

　　对投资者来说，这是刻骨铭心的一周，连续四个交易日的大幅下跌让人感觉喘不过气来。本周，沪指跌幅达到13.84%，创下12年周跌幅新高。3000点政策底线形同虚设，2990点前期低点不见丝毫抵抗，2800点瞬间暴露在投资者眼前，包括机构在内的投资者损失惨重。

　　分析人士认为，股市半年多来虽然经历了多次暴跌洗礼，但从目前情况看，仍找不到做多的理由。更为重要的是，股市经过长时间暴跌，已经挫伤了很多投资者做多的勇气。

　　做多勇气慢慢消失

　　本周大跌中机构也手忙脚乱。6月10日(周二)，营业部席位(即A字头席位)呈现净卖出状态，净卖出金额为32.59亿元；基金席位(即G字头席位)呈现净买入状态，净买入金额为30.03亿元；资管机构席位(即T字头席位)净买入2.56亿元。但6月11日，基金席位出现流出迹象，在对净流出和净流入席位的数据进行统计时，记者抽样的6个基金席位净流出9740万元。上交所的交易公开数据亦显示，当日有多个机构席位卖出。

　　周三的数据显示，卖出席位排前两名的全部是营业部席位，卖出金额达13.8亿元。另一个值得关注的信息是，周三的卖出席位中，QFII集中地——中金公司上海淮海中路营业部大肆抛售中国远洋、中国神华、中国联通、中国平安和大秦铁路，涉及金额达8362万元。上次成功抄底的QFII也忍痛割肉，更表明市场做多勇气正在慢慢消失。

　　记者采访投资者的结果也佐证了这一点。张小姐今年以来一直处于亏损状态。年初，她16元左右买入一汽夏利，后该股一直下跌，12元左右，她果断斩仓，该股目前跌至5元以下。虽然赔了不少钱，她仍庆幸不已。

　　她说，留出来的现金不会再进股市，因为要准备买房子了，现在除了青岛双星外，她手中的股票还有一只交大博通在停牌中，复牌后就会套现出局。她认为，现在持有股票很受折磨，而入市也是找套，留现金才是最安全的。

　　私募投资者的态度也十分谨慎。北京安保资产管理投资总监陈铭告诉记者，现在最好的策略就是严格控制仓位以规避风险。他表示，宏观经济情况不太好，未来资源价格调整是可以预期的。但是从5月份PPI数据来看，同比上涨8.2%，主要是原油、煤炭、钢铁等原材料、化工初级产品上涨得厉害，可能实体经济中上涨得更多，而作为整体工业的最终产品却仅上涨1.7%，说明原材料涨价还没有传导到终端。此外，除越南外，印度的经济情况也令人担心。

　　估值中枢“且战且退”

　　在做多勇气消失的背后是悲观预期难以根除。相比年初，机构目前悲观了很多，而且这种悲观情绪还在蔓延。广州证券策略研究员张广文表示，机构资金悲观的对象有两个：一是上市公司业绩，二是二级市场的供求关系。

　　对于2008年下半年及2009年业绩，国联证券认为下降的风险犹存，主要理由是：成本与需求端的两头挤压；通胀与价格管制导致市场利润结构扭曲；投资收益的负面作用开始显现；新税法已显著提升2008年业绩，但2009年这一因素将消失。

　　过去几年上市公司业绩增长迅速的原因之一是外部需求强劲和成本在劳动生产率提高与规模效应下得到控制，今年以来上市公司业绩显著下滑，盈利周期拐点已现。成本上升和需求下降的两头挤压是下半年A股业绩面临的主要风险，而价格管制对市场利润结构的扭曲也令人难受。另外，随着股市的下跌，投资收益的“双刃剑”效应显现。2008年初以来，A股市场面临调整，使得上市公司投资收益大幅缩水，且投资收益的负面作用仍将继续存在。

　　综合考虑以上四个方面的风险因素，参照已披露的2007年业绩和2008年一季报业绩以及目前市场分析师的一致预测，国联证券认为2008年下半年上市公司业绩仍面临下行风险，增速将有所回落，预计2008年全年业绩增速维持在25％左右。而张广文的预期更悲观，他认为上市公司的业绩不但可能不会有增长，反而存在下滑风险。

　　业绩之外的另一个因素就是大小非。A股市场未来三年预计将有近16万亿的限售股解禁流通，当前最本质的问题在于，中国经济与企业盈利增长前景的不明朗或将严重抑制投资者的增持意愿，这意味着未来大小非减持压力仍将成为A股市场估值调整趋势中挥之不去的阴影，直至中国经济结束调整，重归增长轨道。

　　国联证券认为，真正冲击市场的是大非，但小非减持带来的市场冲击力也不能小觑。虽然证监会出台了减持指导意见，但约束力有限，在从紧货币政策的背景下，对于资金的需求和高于期望值的估值水平将成为减持的主要动力。而在大小非解禁的背景下，将出现估值体系重塑的情况，合理的估值中枢将下移，2008年动态市盈率15倍左右或为合理水平的下限。

　　游资还能挺多久

　　从近期的交易情况看，唯一制造些热点的主力仍是游资，但游资还能挺多久着实是个问题。今年以来，短线“敢死队”操作成功的案例颇多，如几进几出的农业概念、期货概念、创投概念、券商股以及近期走势奇特的权证。

　　TOPVIEW数据显示，本周涨幅排第二和第三的晋亿股份和浪莎股份都是游资的杰作。6月10日，晋亿股份是为数不多的涨停股，从其交易席位看，只有一个机构席位，其余全部是营业部席位，净买入排名前十名的席位总买入金额高达2657.8万元，6月11日的交易情况同样如此，该股本周上涨19.83%。买入浪莎股份的同样为游资，而且是北京和上海的活跃游资，该股已经连续两个交易日涨停。此外，还有美都控股等股票。

　　不过，最近一个月来，敢死队失败的案例整体上在增加，如中信证券、威远生化、宏达股份、紫金矿业和中国联通等，都遭遇了基金等机构疯狂出货的阻击，损失惨重。近期，令游资损失最大的股票应该是中国联通。大智慧TOPVIEW数据显示，东吴证券杭州湖墅南路营业部在6月3日以7.4亿元买入中国联通，随后中国联通遭遇基金无情抛售，股价以涨停开盘，但开盘即大幅大跌，若按这些游资的风格，资金应该在早盘介入，当日该股下跌1.54%，6月4日，中国联通大跌8.86%，而该营业部仅抛出5894万元，套牢资金高达近7亿元，损失1亿元以上。宁波敢死队也于6月3日介入该股，虽然6月4日成功撤退，但亏幅可能仍高达10%以上。

　　除此之外，在中信证券上屡败屡战的东吴证券杭州湖墅南路营业部，近期在该股上的操作仍非常失败，该营业部主力5月22日介入中信证券，但该股接下来的两个交易日跌幅超过8%，5月27日，该主力只得全身而退。该主力在威远生化上的操作也同样如此。在紫金矿业上市当天掀起升浪的宁波敢死队，也被自己制造的升浪淹没，损失颇大。而在宏达股份设伏的营业部席位则多数被深度套牢。

　　广州昊富投资总经理黄永表示，就目前的市场形势而言，短线游资也很难做，选股的范围越来越窄，业绩差的没有人跟，业绩好的基金持股又多，且大小非是一个长期存在的压力。整体来看，形势越来越不妙，连续亏损可能降低敢死队的活跃度。

　　其实，“敢死队”利用其掌控的资金搅动中国股市早已有之。但真正“名扬江湖”是从2001年那轮熊市开始的。2002年—2003年，股市处于熊市中期，“敢死队”往往在某只股票的量能和技术指标趋好之机，突然批量进入，直接将股价打至涨停，以涨停的手法吸引散户眼球，达到出货给散户的目的，第二天高开出货，快速赚取微薄利润，以“积少成多”。但一些公开资料显示，2004年那批“敢死队”早已销声匿迹了，当年呼风唤雨的“敢死队”翘楚们似乎都没有善终。那么，本轮股市中的短线资金是否能改写历史？让我们拭目以待吧。

　　从去年10月的6124点到本周五的2868点，上证指数跌幅超过50%，与此同时深成指也从19600点跌至万点以下，我们讳言熊市，但熊市真的来临时，也没有必要恐慌。给自己一些时间，给自己的钱一些时间，生活会慢慢回到原来的轨道

　拿什么拯救你 我的A股？

　　随着上证指数昨日以2868.80点收盘，本周上证指数以13.84%的周跌幅创出自1996年12月20日以来的最大周跌幅，而八连阴的日K线走势也要上溯到2001年9月20日到10月8日期间才出现过，很多个股的跌幅更是远远超过指数跌幅。很多投资者不禁要问，A股市场到底怎么了，怎样才能拯救A股市场呢？

　　市场暂时自救乏力

　　也许很多市场人士把股指本周的大跌归因于端午假期间央行出乎市场预料地上调存款准备金率1%，再加上原油价格飙升导致各国股市出现大跌、越南经济情况不断恶化以及大盘股IPO的压力等多重利空因素所致。

　　诚然，由于今年以来央行每次调升存款准备金率都在CPI数据公布之后且每次升幅均为0.5个百分点，而此次调升则在CPI数据本周四公布之前进行且调升达到1个百分点，央行此举在时间和力度上均超出了市场的预期，而这种“出其不意”也在很大程度上加重了市场对经济形势的担忧，成为短期内诱发股市大跌的原因。

　　但是，真正引发股市下跌的原因仍然是市场对目前国内宏观经济以及国际经济形势的担忧，而“大小非”慌不择路而逃也在很大程度上加大了市场的跌幅，这些因素仍将在今后2年内继续影响A股市场的走势。

　　尽管此前“石化双雄”中国石油(601857.SH)和中国石化(600028.SH)一直在力挺“印花税缺口”不被完全回补，但上周上证指数出现的连续4根缩量阴线其实早已暗示多方已经无力反抗，补缺已是必然，而央行上调准备金率则成了“压死骆驼的最后一根稻草”。

　　一位市场人士表示，从A股市场的历史来看，像“印花税缺口”这样的大缺口肯定会被回补，这只是时间问题。而近期的市场走势也证明，市场底将再次低于“政策底”，真正的底部仍然需要靠市场力量自发形成，但暂时市场还没有能力展开自救。短期看市场在连续下跌后可能会出现反弹，但这只是又一个逃命的机会罢了。

　　政策面好牌不多

　　由于股指本周已经跌破3000点这一市场公认的“政策底”，目前市场对监管层或将再度出手救市的预期开始升温，那么监管层手里又有哪些能够救市的“好牌”呢？

　　尽管昨日又有合格境外机构投资者(QFII)获批消息传出，但股指仍以大跌报收。据悉，道富银行已于近日获批QFII资格，至此已有55家境外机构获得QFII资格。而根据证监会的统计，截至今年4月底，已累计批准了54家QFII资格，外汇额度105.70亿美元。

　　上述市场人士表示，QFII的再度扩容尽管是好事，但现在的这点额度对目前的A股市场和急于抛售的“大小非”而言实在是杯水车薪。监管层现在能拿来救市的牌也就是融资融券、股指期货等市场耳熟能详的几个了，先不说这些措施算不算“好牌”，从预期的角度来讲，这些被提过N遍的措施早就被市场提前消化得差不多了，就算打出来效果也会相对有限，就像印花税的下降一样。

　　而一位私募人士也指出，现在想仅凭证监会一己之力来救市已经很难了，真要想救市需要多个部委合力才有可能成功，而救市的根本所在是恢复市场的投资信心。目前的市场整体估值其实已经很低了，市场从来不缺资金，缺的是信心，现在是大家都不敢买，少量的抛盘就可以把股指打下去很多，城里的人想出去，城外的人不想进来。

　　热钱未必进入市场

　　从目前市场日益减少的成交量来看，市场确实自救乏力，那么又有谁能拯救A股呢？目前正在蜂拥而入中国、数量巨大的“热钱”？

　　根据有关数据，截至4月末，中国外汇储备余额达1.7567万亿美元，4月新增745亿美元，创单月新高。而4月份中国外贸顺差和当月FDI实际数相加仅243亿美元，换句话说，可能有502亿美元热钱在4月涌入中国。

　　尽管涌入国内的热钱为数不少，但这些资金却并不见得都进入了A股市场。本周刚公布的5月份金融运行报告显示，5月人民币各项存款增加8826亿元，同比多增达到7245亿元。从分部门情况看：居民户存款增加2369亿元，同比多增5154亿元(去年同期下降2784亿元)；非金融性公司存款增加3899亿元，同比多增1560亿元；财政存款增加2524亿元，同比多增443亿元。

　　一位券商策略分析师表示，从近期外汇储备增加的情况来看，热钱加速涌入中国的情况比较明显，但这部分热钱是否进入了A股市场，至少从目前来看迹象不明显。而从央行公布的一些数据来看，很可能有一部分热钱就是简单地转化为存款，毕竟目前中美有利差，再加上汇率升值，就风险收益比而言已经很高了。

　　该分析师表示，从居民存款变动的情况来看，今年以来存款增速不断加快，从一个侧面说明目前资金正在从股市回流银行，这也是熊市的必然结果，目前市场人气涣散，需要时间来修复市场信心