导读：地震对经济的影响到底有多大，目前尚无确切数据。但有人担忧地震或将推高CPI，通胀进一步加剧；人民币调整升值预期，引发热钱管制问题。这一系列风险势必影响A股的基本面。在此影响下，5月23日测算数据显示，上周各类型基金的仓位水平比前周有明显下降。主力基金“大甩卖”更刺激其他卖盘的跟进，出现抛售恐慌，危机正降临A股大盘！

　　第1页: 权威声音：通胀风险向股市转移？第2页: 基金“减仓症”大幅蔓延第3页: 震荡+通胀 投资要注重平衡第4页: 人民币调整升值预期 热钱流出是否需交通管制第5页: 通胀反弹预期升温 只是机构不作为的借口

　　权威声音：通胀风险向股市转移？

　　引发负财富效应

　　【德意志银行大中华区首席经济学家马骏】调查发现，在过去的6个月因股票投资蒙受的损失占股民年收入的76％。市场调整可能使城镇居民消费增长下降1.7％至2.2％，这意味着GDP可能会放缓0.5％。

　　负财富效应将对多个行业造成不利影响，旅游、餐饮、服装、鞋帽、黄金、首饰及化妆品首当其冲，负财富效应将使此类商品及服务的需求减少4％至6％。特别是航空公司及百货商店，盈利增加低于预期的可能性最大。

　　通胀风险向股市转移

　　【国金证券首席经济学家金岩石】通货膨胀的风险正在向股票市场转移，股市的基本面将因此出现走弱的趋势。市场对于4月消费物价指数高达8.5％的反应平淡，远低于四川汶川大地震对股指的影响。

　　上市公司的净利润下降是控制通货膨胀所付出的代价，虽然股市在政策的刺激下大幅反弹，但最终趋势将取决于盈利增长与通胀风险。

　　地震影响主要在二季度

　　【雷曼兄弟经济学家孙明春】认为尽管自然灾害会对资产造成相当大的毁坏，但从宏观层面来看，其对生产活动的影响则不是很大。1995年日本神户大地震的震级也超过了7级，但是大地震对当年日本的工业生产只造成了暂时性干扰，生产活动在几个月后就很快复苏了。根据这个逻辑，初步判断四川地震对2008年中国GDP增长的影响仅会局限在第二季度。

　　地震或推高中国CPI

　　【花旗银行经济学家沈明高】地震将会给原本就已经承受巨大压力的CPI带来更加沉重的负担。四川的物资需求将推升全国CPI水平，同时灾区的物价更难以判断。

　　震灾对经济的影响

　　【瑞信亚太区首席经济学家陶冬】市场对汶川大地震对整个经济的影响产生担忧不无根据，尽管具体有多大的影响目前还无法确定，但对经济的影响可分为三方面。

　　首先是食品通胀持续高企，由于四川是内地粮食主要产地，运输受影响或令食物价格续涨。其次是当地不少水库出现裂痕，或影响水力发电。此外，四川省是输出劳工的最大省份，有关劳工或急于回乡，或影响劳动市场供求。

　　奥运后经济不会衰退

　　【摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆】虽然今年中国面临的国际国内经济形势复杂，但由于中国的债务水平低，抗风险能力强，因此中国宏观经济仍将保持健康增长，不会在奥运后出现衰退。

　　北京本身的经济总量对全国来说不算太大，加上中国被看好的宏观经济形势，因此不必担心奥运会之后，中国经济会出现衰退。(国际金融报)
　基金“减仓症”大幅蔓延

　　广发、嘉实等看多基金转空

　　基金加减仓比19:148

　　5月23日测算数据显示，本周各类型基金的仓位水平比前周有明显下降。股票型基金平均仓位为76.02％，相比前周下降2.22%；偏股混合型基金平均仓位73.21％，相比前周下降2.67%；配置混合型基金平均仓位61.34％，回落2.59%。其他基金数量较少的各类型基金，保本基金仓位下降显著，只有偏债混合、转债混合基金平均仓位轻微上升。虽然本周股市整体下跌，市值缩水对基金有被动减仓的影响，但扣除这部分因素，基金主动减仓也比较明显。

　　据悉，显示减仓2%以上的基金多达148只，其中仓位降幅超过5%的基金有34只，均比前周大大增加。而显示仓位增幅2%以上的基金仅有19只；其中仅5只基金仓位明显增加(仓位增幅5%以上)，与前周相比增仓基金明显减少。

　　从基金的基金仓位水平看，重仓基金(仓位>85%)数量占比显著下降8%至8.37％；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比保持不变在35.8%左右；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比显著增加9%至41.4%；仓位较轻或轻仓基金占比保持在14%左右。

　　看多的基金也开始转空

　　《大众证券报》观察到，从基金公司层面看，华夏、博时、易方达等大基金公司近期策略一贯偏谨慎，有持续减仓的迹象；而广发、嘉实等相对偏积极的基金系也开始有减持迹象。比如广发稳健本周减仓5.37%，广发聚富减仓4.98%，广发优选减仓5.06%，嘉实稳健减仓4.01%，嘉实策略减仓3.97%。

　　同时，也有一些基金公司保持积极的投资策略，对波段性的投资机会参与较多。预计在更趋复杂的投资环境下，基金之间的分化将进一步加大。

　　德圣基金研究中心研究员肖峰认为，5月份基金整体上持续进行减仓操作，同时大力调整持仓结构，对基金重仓的大蓝筹板块带来较大压力，而这也制约了股市整体向上的空间。主流板块向上乏力，局部热点的活跃难以持续带动市场，近期活跃的中小盘行情若得不到市场整体的支撑也难以持续。本周基金出现普遍减仓，说明越来越多基金对后市看法趋于谨慎，对反弹的预期正在进一步削弱。
　震荡+通胀 投资要注重平衡

　　四月份通胀持续高企，央行再度上调准备金率，四川突发特大地震，这给本已波动的证券市场带来更多不确定性。不少投资者也似乎陷入彷徨，或是离场观望，或是独睐低风险产品。对此，国投瑞银稳健增长(灵活配置基金拟任基金经理袁野认为，在震荡市兼通胀期中，基金投资应把握平衡，以实现稳中求胜。

　　袁野认为按照业内普遍观点，本轮通胀不同于以往基于投资过热或商品短缺的内源性通胀，此次通胀更多地体现出输入型通胀的特点。在全球经济形势未改观的情况下，目前国内通胀压力已进入中期上行通道，CPI也将保持高位运行。而在此通胀背景下，市场普遍预期央行将继续执行紧缩政策。

　　但是， 从国内今年一季度GDP增幅为10.6%可以看出，国内的经济依然强劲，中长期看不应该对企业的基本面有太悲观的预期。袁野告诉记者，在市场不确定性加剧的形势下，更不能将“鸡蛋放在同一个篮子里”，而是应该加强组合投资，在不同类型的基金中适当配置资产。而对于基民，应该是股债平衡，避免顾此失彼。

　　业内专家建议，投资者不妨利用混合型新基进退自如的特点，灵活应对不同的市况。理柏中国基金市场透视报告的最新数据显示，在4月份，混合型基金整体表现优于股票型基金和保本型基金，其中平衡类混和型基金和进取类混和型基金的平均涨幅分别为2.20%和1.11%，超过债券型基金的0.65%。更值得一提的是，在灵活混合型基金平均下跌0.28%情况下，由袁野担任基金经理的国投瑞银景气基金则以4.8%的月度涨幅位居灵活混合型基金的第三名。

　　有专家表示，通胀时代更加突出“资源为王”的投资优势，譬如wind资讯显示今年一季度基金公司大幅增持煤炭板块。基于通胀前景和震荡市格局，类似于国投瑞银稳健增长基金突出资源优势投资的混合型新基金，可看好其未来运作前景。
人民币调整升值预期 热钱流出是否需交通管制

　　改进外汇管理方式，完善外汇管理的法律法规，强化对跨境资本流动的监管。——王岐山

　　资本的流动风险有极强的突发性，国际资本的流动也是复杂多变的，因此在资本项目可兑换的过程中需要把防范风险放在突出的位置。——胡晓炼

　　一些国际短期资本在各国金融市场间大进大出的规模和频率都在扩大，金融市场的系统风险加大，对市场经济尚不成熟的中国而言，如何开拓和发展金融市场是一个挑战。——王小奕

　　或是巧合，或是刻意，一段时间以来，监管部门在各种场合陆续表达了对跨境资本流动的关注。央行也在最新发布的货币政策执行报告中，专门开辟专栏解释外汇收支不平衡的状况并强调，“加强外汇资金流入和结汇管理，减少套利资金违规流入和结汇，是配合当前宏观调控的需要，也是为国内经济结构调整、完善人民币汇率形成机制等争取时间”。

　　同时值得注意的是，4月中旬开始，市场对于人民币汇率的升值预期经历了自汇改以来最为显著的一次变化。如果说人民币的单边快速升值预期是投机资本的快速流入的一个重要原因——激增的外汇储备和无法通过外贸顺差和FDI(外商直接投资)解释的那部分不明来历资金或许也在证明这一点，那么升值预期的调整会对跨境资本的流动又产生什么样的影响？

　　虽然多数人仍坚持人民币升值之路还未走尽，中美之间的正利差仍然对“热钱”具有吸引力，但是过去一个月的市场变化也在提醒我们，现在就开始对这种“严进宽出”的外汇管理政策进行思考，并对可能出现的升值预期逆转、资本快速外逃进行提前准备并不为时过早。

　　美元兑人民币NDF市场的远期报价已经开始高于即期市场，现在有必要来探讨人民币的贬值预期吗？

　　高善文：今年应该不会出现人民币贬值，因为无论是外汇储备的积累速度、经常账户顺差的规模、美元汇率的走向还是国内通货膨胀的压力，从这些方面来看，都需要一个相对比较强势的货币。

　　由于出口增速放缓，人民币汇率的快速升值可能会有一些压力，但是公平的说，出口的压力不完全来自汇率，而与国际经济的减速、劳动力和土地价格的上涨都有关系。

　　从表现来看，出口部门的压力主要集中在劳动密集型行业，比如服装、鞋类、小家电等，在中高端出口市场，例如机械、电气设备等方面并没有明显压力。出口增速的下降并不能归结于汇率，现在中国国内有通胀压力，需要采取紧缩性政策，总要把出口、投资或消费中的某一部分紧缩掉，现在汇率升值所调整的是出口，短期内可以缓解通胀压力，长期来看，这对促进经济结构调整，使出口沿着附加值的链条向上层移动都是有利的。

　　至于离岸市场的NDF价格，1个月的远期报价参考意义并不是特别大，1年的参考价值更大一些。现在人民币还处在升值的进程之中，说升值接近结束还是早了一点，至于可能的均衡值水平，我认为人民币兑美元再升10%，应该没有太大的问题，热钱的流入在今年应该也不会有太大的改变。

　　哈继铭：眼前暂时出现升值预期下降、NDF价格变化主要是美元兑其他货币贬值放缓、甚至还出现升值的缘故。比如人民币对一篮子货币的加权汇率变动在3月和4月没有太大的差别，虽然在4月份人民币兑美元升值明显放缓，就是因为这时候人民币开始兑欧元出现了升值。但是现在看起来，美元系统性的反弹还不具备基本面的支持，美国经济增长前景还是比较弱。

　　张明：现在谈人民币贬值还有点早，因为虽然出口增速下降，但是增加的绝对额还是很大的，从经济基本面来看，人民币也没有大幅贬值的理由。

　　与前三个月人民币快速升值同时出现的，是外汇储备的大量增加，今年第一季度外汇储备增加了1539亿美元，但是贸易顺差和外商直接投资仅增加了414亿美元和274亿美元，减去这两项之后，有高达851亿美元的资金差额，这部分又可以被粗略地估算为热钱规模，显示在人民币加速升值预期形成后，投资资金有加速流入的趋势。他们的大量流入是受到人民币快速升值预期的引导吗？

　　哈继铭：热钱是很难定义的。外汇储备今年前四个月增长比较快，但是值得注意的是，我国的外汇储备不光是以美元计价的，还包括其他货币的储备，例如欧元等，这部分货币在过去一段时间兑美元升值，如果以美元计价的话，储备规模自然就表现为一个上升。即使没有热钱流入，这个因素也会造成外汇储备增长。

　　此外，不仅美元贬值会使得非美元计价外汇储备增值，而且从投资的角度看，外汇储备中所投资美国债券的那一部分也会因为美国减息、债券价格上升而体现为市值增加，按照mark to market(盯市)，这部分投资的估价上涨，影响了储备规模的增长。黄金储备也是一样，黄金价格的上涨也为外汇储备增值不少。

　　另外，那不能解释的一部分储备增加还包括正常资金的流入，比如境外上市企业将筹集资金进行结汇，或者将持有的外币债券出售债券结汇等。

　　高善文：我比较怀疑“热钱”流入是因为追逐资产价格上涨利益的说法。去年股市涨的时候这样说，但是现在股票和房价都不涨了，它还照样进来，可见“热钱”流入跟股票涨跌没什么太大关系。一个公平的解释是，美国经济衰退，利率水平较低，资金需要寻找一个收益更高的地方。

　　此外，我们的宏观调控也会在客观上导致资金流入的放大。比如在紧缩政策下，房地产企业很缺钱，贷款贷不到，想办法找钱，可能就找到了外资。也就是说，资金流入的原因是多种多样的，今年以来，美元利率下降、人民币升值、国内调控政策，都在某些程度上引致了资金流入的压力。

　　但是如果人民币的升值预期大为减弱，甚至出现贬值预期，热钱是否有快速流出的可能，现在产生这种担忧是否有必要？如果流出，将会给中国经济带来什么影响？

　　哈继铭：“热钱”的流入主要是看好中国经济增长潜力，他们看好中国资产价格的长期上升，看好经济基本面，但是不一定等到资产价格下跌了就会快速跑出去，我在其他国家看到的情况也不是这样的。

　　比如流入房地产市场的热钱，交易成本是很高的，交易速度也不快，相反，汇率却是可以在短短几天内有很快的变化。比如印度尼西亚在金融危机期间，印尼盾兑美元在短时间里快速贬值，但是那个时候常常看到外资从本土企业手中收购写字楼、公寓，因为他们认为汇率一下子掉到很低，是要上来的，就是因为房价要比汇率价格变得更慢。

　　现在“热钱”流入很多都是合法合规的渠道，因为它每一项都是可以解释的，值得担忧的是，这部分资金逐渐流入积累到一定水平，如果一刹那流出去，会对经济造成负面的影响。东南亚的经验和教训就是这样，危机之前泰铢和印尼盾，汇率都是固定不动的，最后国内经济过热、流动性过剩，市场一边倒赌货币升值，热钱流入，由于没有增强汇率灵活性，结果泡沫越演越烈，泡沫破了之后，资金快速抽逃，一下子造成贬值压力，回过头来想想，也是因为他们该升的时候没有升，汇率比较僵硬。

　　张明：如果在两三个月前，“热钱”流出的动力可能还比较小，因为人民币升值在加速，但是现在情况出现了变化，一是美元在2008年下半年反弹的迹象比较明显，另外受到外贸出口数据等因素的影响，投资者的预期发生了分化，离岸市场NDF1年远期报价显示市场预期人民币升值幅度暂时收缩，不排除一部分赚够了的热钱会获利撤出，可能会对国内经济造成较大的影响。

　　但是值得注意，热钱流入中国最大的动力其实是套取资本溢价，其次是人民币升值，最后是利差，因此即使人民币升值速度变缓，热钱依然有流入的动力。我认为人民币升值不会影响热钱流动的大方向，今年下半年仍然将有大量热钱流入，这与中美资本市场之间的比较有关。

　　央行一直强调要加强外汇资金流入和结汇管理，减少套利资金违规流入和结汇，同时又要稳步推进人民币资本项目可兑换，拓宽资本流出渠道。那么目前市场出现升值预期下降、同时美元又显示反弹迹象的情况下，套利资金是否会出现大规模流出的情况，“严进宽出”的规则还适用吗？是否需要在某个时候对于资金流出也严加监控？

　　张明：监管层强调要拓宽资本流出渠道无非是两个原因，一个是持续的国际收支双顺差，外汇储备的不断累计，造成国内流动性过剩现象比较严重，放开资本流出，有利于缓解流动性过剩；二是人民币升值压力较大，放宽资本流出，有利于缓解升值压力。

　　但是我一直认为，资本管制本身不应该作为宏观调控的手段，也不能作为缓解流动性过剩或防止人民币升值压力过大的工具，而是防范金融风险的手段。

　　我们认为，真正有效的资本管制应该是进出都要严格。现在我国国际收支已经相当开放，也给了“热钱”很多政策漏洞，使其可以合法流入进行套利。如果监管层不进行监管，资本管制无效，那么不如纯粹放开资本管制，让人民币一次性升值到位；如果监管是有效的，那么人民币升值是可以维持的。我们了解的情况认为，外管局目前在资本管制方面还是相当有效的。

　　当然，也不是说要把开放的国际收支政策进行逆转，而是要对一些项目在特殊情况下进行比较严格的核查，比如虚假贸易、虚假FDI(外商直接投资)。

　　哈继铭：我一直在说要有“三个出去”——国家投出去、企业走出去、个人资金流出去，这样可以在一定程度上降低人民币升值的压力，降低国内流动性过剩的压力。

　　但是现在的资金基本上还是有组织地流出去，比如企业出去购买资产、国家投资公司出海投资，个人通过QDII到海外投资，都还是一种封闭式的开放，并不是自由地流出。

　　而且现在外汇储备这么多，顺差这么高、中国经济还这么好，谈不上资金会瞬间流出。如果真是担心未来会大规模流走，那么更有必要加快人民币升值的速度。

　　高善文：当年亚洲金融危机的时候，马来西亚也是把本来开放的资本账户立即给关闭了。

　　问题的关键是，在相对长期之内，资本的流动很难管理，特别对于中国这么大的一个经济体，而且是金融体系越来越复杂的经济体，它需要一个相对开放的资本账户，而且这个进程是应该加快的。如果资本账户永远关着，国内金融市场永远没有发展的压力。

　　胡晓炼在陆家嘴论坛上指出，在经济全球化和金融市场一体化的影响下，资本的流动风险有极强的突发性，国际资本的流动也是复杂多变的。因此在资本项目可兑换的过程中需要把防范风险放在突出的位置。这种防范有什么具体的措施吗？

　　哈继铭：关键是要把汇率升到一个可升可降的位置，达到比较均衡的水平，这才是防治“热钱”的真正方法。应该继续进行人民币升值，继续加强国内企业、银行的监管，控制短期外债的规模，防止资产价格膨胀。

　　如果真有了贬值预期，那也不是因为升值本身升错了，而是因为升得太慢了。即过去该升的时候没有好好升值，国内流动性过剩，经济过热之后，人民对于中国的经济、银行的稳健产生质疑，那个时候资金快速流出，回过头来去想，就是因为汇率该灵活的时候没有让它灵活。

　　而对跨境资金管理如果靠赌，那么“魔高一尺道高一丈”，是赌不胜赌的。即使暂时想出来一招短期内可能表面上看管用，但是随着时间的推移可能还是不管用的。当然，加强一些监控还是有必要的，至少知道钱是怎么进出的。

　　人民币升值和资本账户开放不一定完全同时，升值在先，资本账户开放在后，许多国家也都是这么做的，就像国际货币基金组织曾经提到过的，“马要放在马车前面”，而不要本末倒置。

　　高善文：应该把权力交给市场主体。与资本流动相关的很多风险的防范不应该是政府把门给关起来，而且应该建立在微观经济主体自我风险防范体系的基础上。渐进升值本来就是在招惹“热钱”，但是一次性升值更不可取，短期内没有更好的办法。

　　张明：如何防控资本流动的风险，就是要对症下药。现在资金流入有两种主要渠道，一种是虚假贸易，对此需要管理部门合作，海关管具体货物贸易，外管局管具体外汇进出，还有商务部，他们应该信息共享，联合管理，来甄别没有真实的商品和服务进出口背景的贸易额；二是FDI(外商直接投资)，外商投资企业的投资总额与注册资本之间的差额很大程度上就隐藏有“热钱”，应当尽快改变这种“投注差”的制度。

　　而在资本流出管理方面，思路也一样是，首先要加大力度打击地下钱庄；但是投资渠道比较难以监管，因为投资的收益汇出是经常项目，我国的经常项目已经完全开放。如果真有热钱的大规模流出，也可以临时性出台政策进行控制。

　　对话嘉宾

　　中国国际金融公司首席经济学家 哈继铭

　　安信证券首席经济学家 高善文

　　社科院国际金融研究中心博士 张 明
通胀反弹预期升温 只是机构不作为的借口

　　虽然在地震期间，有报道称基金公司从大局考虑，主动入市买入股票，稳定市场。但最新统计数据显示，基金并非此番反弹的主力，其重仓股的涨幅远低于同期上证指数的涨幅。

　　事实上，据记者采访了解，以公募基金为首的机构投资者在灾后通胀预期越发明显的情况下继续保持谨慎策略。

　　通胀预期升温

　　汶川地震发生之际，国家统计局公布了4月CPI同比上涨8.5%的数据，央行随之做出反应，提高存款准备金率，而没有出台加息、收缩贷款等，一度打消了基金经理的对于后期加息、货币政策从紧的疑虑。

　　但随着市场对灾害恐惧感的放大，机构普遍认为地震可能会造成通胀的进一步升温。

　　北京某基金经理则对记者表示，目前市场对通胀是众说纷纭，近期虽然已经有不少机构进行地震的对通胀和宏观经济政策影响的分析，但多缺乏较有说服力的数据支撑。而在不确定性较大的市场状况下，应密切关注近期将公布的宏观经济数据，这有可能会对市场产生重大影响。

　　但他认为，此次遭灾的四川作为农业大省，至少会在短期内对于生猪饲养及农业生产所带来的负面影响起加剧作用。而当前国内的通胀恰好是食品方面的结构性通胀，这就对近期食品价格指数的回落会形成一定的阻力。

　　也有基金经理对记者表示，市场此前对于中长期的通胀预期应该是呈下降趋势的。因为当前市场在分析CPI时主要采取同比涨幅，但如果换成是环比涨幅，其实今年的通胀水平已经趋向稳定。

　　数据显示，4月份CPI涨幅从上个月的8.3%升到8.5%。从分类来看，食品价格月度环比下降了1.6%，核心CPI也基本上维持在1%-2%的波动区间。而即使是在统计中仍以同比涨幅看，在2007年下半年物价已经普遍呈上涨趋势的情况下，2008年下半年CPI的同比涨幅也应随之有所下降。

　　但该人士同时也认为，此次地震使得CPI增幅放缓在短期而言几乎是不可能完成的任务，这使得国内经济能否避免步入“滞涨”泥潭面临着新的不确定因素。天治基金公司在策略报告中预期股市二季度运行的格局仍以震荡上行为主，涨不快、跌不深可能是此阶段市场主要特征。

　　但在私募机构中，也有与之相左的看法。上海睿信投资管理公司董事长李振宁对记者表示，通胀预期从逻辑上来说应该是会使得投资者更倾向于进行资产投资，对市场而言不应是利空。他认为，导致当前机构谨慎的主要是心理因素。前期大基金保持了较低的仓位，从而普遍在这波反弹中踏空，从心理上不愿意对重仓股进行拉抬。机构的想法更多的是想重新回到3000点再捞取筹码，而通胀只是机构不作为的借口。

　　私募比公募更保守

　　无论是借口通胀还是心理原因，在此间公私募在操作上均是保持了谨慎的做法。

　　德胜基金研究中心的仓位测算数据表明，在上周基金仓位继续小幅下降，仍以小幅调整持仓结构为主。德胜基金认为，从策略来看基金的操作整体偏谨慎，这说明基金在此轮反弹中并非主要的做多力量，而基金利用上涨调整结构则印证了股市各板块出现的震荡分化。

　　根据5月16日测算数据显示，平均来看，各类型基金的仓位水平均比前周有所下降。股票型基金平均仓位为78.24％，相比前周下降0.86%；偏股混合型基金平均仓位75.88％，相比前周下降0.75%；配置混合型基金平均仓位63.93％，回落0.91%。

　　同样保持谨慎的还有阳光私募。事实上，如果仅从数据上做直观分析，阳光私募整体在近期甚至更加缺乏做多的勇气。根据国金证券的统计，上周面对突如其来的地震灾害期间，阳光私募不但没有跑赢大盘，其收益率甚至逊色于公募基金的表现。

　　上周股市总体表现平稳，股指先抑后扬，上证A股周涨幅为2.14%。而阳光私募虽亦多数上涨，但其混合性集合理财产品周平均收益率为1.15%，股票型集合理财产品平均收益率为0.91%，FOF理财产品平均收益率为0.91%。

　　与之相对应的是，开放式公募基金中，混合型基金平均收益率为1.3%，股票型为1.43%。

　　另一方面，对于未来操作策略，多数基金公司仍是青睐于能够抵御通胀与经济周期板块进行防御。南方某基金经理对记者表示，仍将采取“至上而下”的选股策略。首先考虑符合的宏观经济趋势和产业发展趋势的产业。具体而言就是在通胀情况下，优先选择能够抗通胀和具备价格转移能力的产业，比如和新能源相关的行业，还有农场品和其相关的行业。其次是较少受经济减缓影响的非周期性行业。特别突出消费行业，尤其是品牌消费和医药行业。

　　天治基金在策略报告中表示，长期看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业，包括商业零售、食品饮料、替代能源、节能环保等；以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。