在你面前有两篮子苹果，每个篮子里都有10个苹果。一篮子10个全是好苹果，所以卖价比较高。另外一篮子中有8个好苹果，2个坏苹果，卖价低。但是经过店主包装后看上去和那一篮10个好苹果差不多，你会选择要哪一篮呢？“聪明”的消费者会倾向于价格低的那篮子苹果。于是，次级债危机爆发了，美国经济进入衰退，而且或许是一个较深的衰退期。

　　预计美联储还将继续减息动作。我的判断是联邦基准利率今年将从4.25%降到2.5%，但这些减息措施是否能把美国经济带出衰退期？我们拭目以待。

　　美国经济一直是相当坚挺，可以说是一个“不倒翁”。它承受住了1997年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫和“9•11”恐怖事件的冲击。近年来，美国经济一直有连续2%～3%的增长(除了2001年底的整合)。而上一次衰退是1990年底到1991年初。

　　“9•11”事件发生后，美国经济曾经出现了一个季度的GDP负增长，为了快速使经济复苏，联储局大量减息，放钱入市场。由于当时股市低迷，他们寄希望于房地产。金融机构便使用次级债等方式提升消费者的购买力。人们在借贷购物时，不需要付首付，并且在前两年里也不需要付利息就可以凭良好的信用历史来购得自己想要的东西，比如一套房子。演变到后来，消费者无需提供任何良好信用史证明，即可以取得贷款。

　　恶果终于爆发。2007年7、8月份，两年的无息贷款还款期到了。开始偿还贷款时，人们付不出昂贵的首付及每月的还贷本金及利息，很多美国人甚至被赶出了自己的家。银行由于次级债消费带来的坏账金额，一下子冲到历史最高，并且继续上升。这样的恶果甚至波及到了正常房贷利息。当一个人一个月需要多支付2000～3000美金时，问题出现了。刺激债影响了很大一部分美国人的消费信心。究竟这个洞有多大，我们目前尚不得而知。但是，我们有一个相当可怕的预测：美国起码有2～3家大型银行会因此破产！

　　目前为止大概有21%的次级债已经有91天的拖欠。流当率(由于贷款人还不出欠款，银行收回房产)直线上升。次级债市场的崩溃不仅影响投资这些产品的投资者，影响范围甚至已经波及整个美国经济。在市场繁荣时，它不仅能增加房产的需求，而且可以刺激建筑、装修、家居等相关产业的发展。但当它呈下降趋势时，不仅降低房产的需求，并且让其他相关产业经济直线下跌，同时导致所有其他普通房产房价的下跌，再加上那些流当房产，卖不出的房子就会越积越多。虽说美国次级债市场相对整个世界金融体系只是很小一部分，但是次级债的影响力远远超出人们的想象。

　　次级债危机的主要原因是投资者没有把信用分析做一个好的估量，也不知道真正存在的风险有多大。当贷款公司贷进这些次级债后，把他们卖给大型的金融机构，这些金融机构把他们和一些优质的，风险小的金融产品包扎在一起，经过一个所谓的结构性投资，将这些次级债的风险似乎分摊到了其他信用好的项目中，因而包装出一个所谓的产品，而且达到所谓的低风险标准，再卖给银行，满足银行对低风险，相对高收益产品的需求。正如本文开始的苹果的例子，“聪明”的消费者会倾向于价格较低的混着好坏苹果的那篮子。

　　这些结构复杂的金融产品，很难准确的估价其真正的价值，只有市场来决定它的价值。当市场繁荣时，价值会很高，一旦市场低迷，它们就会无人问津。还是用苹果的例子来说明，当消费者发现，那篮只有两个坏苹果的一篮子苹果，其中坏掉的苹果里面有虫子，而虫子会爬出来去咬好的苹果，那这篮子苹果到底值多少钱？谁也说不清。当它无人问津时，它便一文不值！当投资者对次级债失去信心，对所有的信贷产品从降低信心到失去信心，这些信贷产品便没有了市场。银行也只能用自己的财产来弥补信用市场的需求，进而导致银行账面上的巨大损失。也就是说，当那些“苹果”无人问津时，店主只好自己吃进，那损失就不可估量了。

　　从一些数据中我们可以看出，影响已经发生。每次美国的失业增长率达到50百分点以上时，经济都会步入衰退。去年的12月底，美国的失业增长率是60百分点。这也是一个很好的证明——我们预测这个衰退将是有史以来最大的，仅次于20世纪20年代美国经济危机。

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