目前，金属价格相较历史高点都出现了较大跌幅，个别金属的最大跌幅已经接近50%。

　　实际上，目前的价格回落更主要是受到美国经济放缓等周期性因素的冲击。而新兴市场消费需求的崛起和供应面临的长期瓶颈依然存在，在周期性因素减弱甚至西方经济再次加速的情况下，金属价格有望维持历史高位，甚至继续走高。

　　周期性因素主导中短期走势

　　周期性因素是近段时期市场走势的主导原因，并还将持续一段时间。

　　当前经济的周期性弱势主要体现在：西方国家经济周期性放缓、次贷危机爆发及高价格刺激的产量增长上。2006年下半年以来，美国经济增长大幅减速，特别是2007年8月份以来，房地产市场持续的低迷，引发了次贷危机的爆发，进一步加剧了投资者对于未来经济增长的担忧，尽管2007年第三季度美国GDP增长达到4.9%，也没能增强投资者的信心。

　　另外，次贷危机的爆发使得风险溢价迅速升高，市场流动性瞬间萎缩，导致了各国央行纷纷向市场注入流动性资金。对经济前景的担忧和风险的重估都导致金融市场出现了比较大的动荡：股市下跌、信用收缩以及金属等商品资产遭遇抛售。

　　经济增长放缓，势必使工业生产增速相应出现下降，金属消费需求也受到抑制。不过，在西方国家消费大幅放缓的同时，中国的工业生产仍能保持强劲增长，金属消费同样呈现出强劲增长的势头，基本上弥补了西方国家消费的低迷。这是西方国家消费严重减速时，金属依然维持高位的重要原因之一。

　　目前西方国家依然没有出现工业生产进一步加速的迹象，且美国自2007年第四季度以来，消费数据出现了大幅的下降，更进一步增加了市场对于未来增长的担忧，陷入衰退的风险还在加大。因此，中短期内对西方国家的金属消费需求还不能太乐观，还有进一步下滑的空间。不过，一旦西方国家的金属消费需求重新加速，将是其价格再次走强的重要支撑。

　　一般来说，供求关系决定价格，而价格也会对供求关系形成反作用。高价格给企业带来了丰厚的盈利空间，高盈利则有助于刺激产能利用率提高和产能扩张，最终带来产量增长。

　　国外大型矿业公司已纷纷增加资本支出，生产能力获得提升。例如，Xstrata的资本支出从2001年至2006年增长超过1000%。同样，国内有色金属行业也纷纷增加固定资产投资。近几年，有色金属采选业固定资产投资的增长率基本上都保持在50%以上，冶炼及加工业的固定资产投资增长维持在20%以上。

　　资本支出和固定资产投资的增长，扩产和新投产项目加速使得产能增加显著。从2006年年中开始，产量增长速度显著加速，预计这种趋势将延续到2009年前后。此后，受制于资源的瓶颈，产能和产量的扩张势必受到制约。

　　支撑价格的长期因素依然稳健

　　1990年代以来，新兴市场经济快速增长，特别是中国在1990年代的中后期，工业生产和基础设施建设的加快，基本金属工业原材料的需求开始呈现出爆发性增长格局。中国因素成为全球原材料需求最为重要的增长力量。目前，中国已经成为全球最大的工业原材料需求国，基本金属的消费需求占全球的消费比重超过了20%，甚至达到30%。

　　此外，印度、俄罗斯、巴西等国经济的快速发展，以及经济规模较大但金属消费水平仍然较低的经济体，也是支撑金属价格走牛的重要因素。随着工业化进程的推进，大量基础设施的建设以及工业生产规模的扩大，对基本金属等工业原材料需求势必会出现爆发性的增长。这将再次考验全球矿业供应的增长能力。

　　与此同时，基本金属供给面临的约束具有长期性。MEG数据统计显示，全球应用在有色金属领域的勘探支出已由2002年不足20亿美元，迅速增长至2006年接近80亿美元。然而，关键的问题是，勘探费用大幅增长并没有带来资源储量的大幅增长，相反，新发现的大型矿体非常少。

　　供应面临的另一个制约就是，新投产矿山开发的周期大大延长；待开发矿山大多缺乏交通、水以及电等基础设施；熟练劳动力短缺、矿山设备交付时间延长以及环保等审批手续周期加长等。

　　因此，资源的相对短缺和探明储量转变为金属产量面临的制约因素。这使得企业产量扩张面临长期瓶颈，也使企业在高价格条件下，产量扩张速度受到很大制约。这两个因素最终导致金属消费需求将面临长期供应瓶颈，因此，金属价格有望继续在高位震荡。

　　实际上，矿山开发成本上升是另一个值得关注的长期因素。由于能源、工资、资源税等支出上升，自1990年代以来，金属生产成本的下降趋势在2002年后出现转变；其中：铜、铝、锌分别上升了90%、50%和40%。

　　过去几年，矿山开发成本的上升主要源于：矿山品位的下滑、开采难度的加大、矿山设备成本、劳动力及能源价格的上涨；但未来，劳动力成本、能源价格以及资源税将是未来成本变化的关键因素。成本上升以及上升的预期，是近期铝、铜等金属现货及近月价格大幅回落、而远期价格屡创新高的重要因素之一。

　　然而，边际成本上升并不是所有公司成本的同步上升，相反，边际成本支撑的高价格，还会给一些低成本且具有较强成本控制能力的公司，带来持续超额利润。

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