无限风光在险峰。如果把中国股市17年来的走势还原成一条曲线，你会发现这条曲线在2005年底到现在的两年多时间里，陡变成了一座险峻山峰。它像一把利刃一样直插云霄，冷峻地见证着财富的沉浮。在这段时间里，股指

　　在这段日子里，中国A股的开户数突破了1亿，至少三分之一的中国人将自己的财富和这个市场联系在了一起。然而，遗憾的是，很少有人能够了解在这个过程中到底发生了什么，人们只看到股指剧烈的波动，只看到实实在在的财富以一种很“科幻”的方式消失在一个貌似虚拟的世界里，只看到似乎70岁老太太都能驾驭的股市突然变得穷凶极恶？

　　据统计，在2007年所谓的牛市中，真正实现赢利的股民不到半数，如果再加上2008年的战果，情况无疑还要悲观得多。在牛市赔钱，已经变成一个活生生的现实。赔钱当然可怕，更可怕的是自己都不知道钱是怎么赔的。

　　所以——作为一个极端的标本——我们有必要对这两年多来中国股市的走势作一个梳理，看看到底在这段时间里发生了什么，看看都是什么力量裹挟着这个市场走出如此诡异的曲线。其实这样的曲线并非中国创造，它曾经发生在华尔街，在东京，在17世纪的荷兰？？它光临过几乎每一个资本市场。它们有一个共同点，那就是它每一次到来，都必将伴随深重的灾难。

　　暴跌远未结束？

　　“我们似乎正处于一个错误的时代，所有的人都向着一个错误的方向不停地走着，所有的人都会回头看看，审视一下，但依然被一种力量推动着走向错误。”法国作家安德烈·莫罗阿在《人生的五大问题》中论述法国人的婚姻问题时如是说。如果用这句话来形容现在的中国股市，似乎同样恰如其分。

　　在股权分置改革的思路逐渐明晰后，中国股市自2005年底以来进入了一轮快速上升期。 上证指数从历史低位998点历经一年半，即于2007年1月份突破历史高位2450点，到了这一年5月份，指数已达到4000点。

　　著名财经评论员侯宁认为，股权分置改革把流通股东和非流通股东的利益部分地对接了，两类股东有了共同的利益要求，意味着金融资本和实业资本有了共同的利益，实业资本要求通过股市的升值来证明企业的成功，金融资本通过拉升股价赚取巨大的差价。“两类资本互动再加上政策鼓励，以及无数的散户呼应，财富效应在2000点以上被激发出来以后，这个市场已经成了山呼海啸的态势。”侯宁对《新世纪周刊》说。

　　彼时，股市洋溢着一片乐观的情绪，“泡沫颂”、“死了都不卖”、“大牛市催生最伟大的时代”等一批歌颂所谓牛市的“段子”正是那时候股民心态的写照。

　　如果说在3000点前，中国股市还是走在寻找价值回归的道路上的话，那么，“股市进入到3000点后，情绪驱动的特征开始变得明显。”国金证券首席经济学家金岩石说。

　　特别是从3000点到6000点这一段，新入市的散户与情绪化的基金合流，股市叠创新高。如果不是政策导向“抽水”过多，还有可能继续冲高到8000点。所以在4800～5000点的情绪“跳板”踏翻之后，过度的乐观瞬间转变为过度的悲观，市场情绪逆转，资金流动又在此时发生了从净流入1.5倍变为净流出1.5倍，交易价值的两大支柱同时倒塌，股市一泻千里，至今跌势不停。

　　一个看似前途一片大好的市场突然急转直下，这令大多数投资者始料未及。割肉离场还是等待反转成为现在中小股民们讨论得最多的问题。去年“5·30”暴跌后，股市凭借大盘蓝筹股行情再度上攻的故事是否会再次上演？

　　果然，在3月20日，大盘蓝筹股貌似出现绝地反击。当日大量大盘蓝筹股出现巨幅震荡，引发沪深股市也发生巨幅震荡走势。

　　但是，在当日尾盘，工商银行在集合竞价阶段出现异动，在最后3分钟内，工行连续出现两笔上万手的砸单。在集合竞价阶段的14：57分，工行股价在5.75元左右出现16378手的大单卖出，而此后虽然有大笔筹码买入，但依然未能将股价拉起，股价出现直线杀跌，而在14：59分时，工行再度出现一笔数量为11096手的卖单，以低于上笔0.1元的价格抛售，此后，再度出现总价为10685手的买单在5.7元的价位上拉起，最后工行以0.18%的跌幅收盘，集合竞价阶段，工行股价被杀跌近3%。

　　“3月20日工行最后3分钟的走势便是A股多数个股的后市缩影，对此失察，便意味着你不仅失去接反弹‘走人’的机会，还可能继续上交昂贵的‘学费’。”侯宁认对后市的看法相当悲观。

　　他认为，一个非正常涨起来的市场一旦疯狂投机劲头过去，会跌得很惨，3500点根本就打不住。日本当年的泡沫股指从将近4万点跌回到1万点，台湾1973年的泡沫从1700点跌回到200多点，纳斯达克从5000跌倒1000点附近。“中国从6000跌倒3500就打住了？”侯宁反问道。

　　嗜血的资本

　　在2007年11月8日，A股已经从6000点的高峰步入下降通道的时侯，全球首只专门以做空“新华富时中国25指数”获利的ETF（交易型开放式指数积基金）在美国证券交易所上市。推出该ETF基金的公司ProFunds Group称，那些希望对冲或押注中国股市可能下跌的投资者，可以利用这支ETF进行投资。巧合的是，该基金推出当日，中国A股暴挫271点，给这只做空中国的基金送上了一份完美的“贺礼”。

　　没有证据表明，这二者之间有必然的联系，然而在这轮急涨急跌的行情中，太多国际资本若隐若现的影子让人无法不心生疑窦。

　　据市场流行的说法，自2002年到2007年流入中国的境外投机性资金累计超过7000亿美元。根据中国海关、商务部公布的数据显示，2007年上半年增长的外汇储备中，有1209亿美元无法准确地判断其来路。

　　中国政法大学教授杨帆认为，这些资金正是中国股市疯狂的始作俑者。在人民币升值预期的驱动下，大量国际资本进入中国，其中很大一部分进入中国股市。国际投机资本的代言人索罗斯总结1998年冲击中国的失败在于“没有想到中国政府不守规矩”，他进一步提出“市场经济非均衡理论”，认为非均衡的市场才有投资机会，而“历史性非均衡崛起”的中国正是这样一个市场；然后是国际经济学主流派接受了所谓“北京共识”，认为与其他新兴市场相比，中国有维持稳定的能力，更适合大量资金进入。“紧接着美国日本政府要求人民币升值，这等于给国际资本下达了一系列的动员令。”杨帆说。

　　国际资本2000年开始悄然进入中国，进入中国时正逢牛市，它们用4年时间把中国从牛市打到熊市，股指打掉50%。“这就是一次明显的阴谋，在这个过程中低估股价，低估国有资产，低价购买大量资产，然后必然又是特大牛市。”杨帆说。在国际银行家圈子里，有一个专用术语叫“剪羊毛”，意思是人为地制造经济繁荣和衰退，最后以正常价格的几分之一获取他人的财产。这个曾在世界许多的资本市场上屡试不爽的策略，现在已经在中国上演。

　　“一方面拉升你的汇率，逼着中国本币升值，一方面动用资金推高股市，然后在美国交易所设立做空中国期指，在你涨的过程中，人家股市和汇市都赚钱，当你跌的时侯，通过做空期指同样赚钱。”侯宁认为国际资本显然是有备而来，他们同时在全球的几大市场布局和几个领域立体布局。这个布局甚至被延伸到了经济领域之外，“如台湾局势、反民族分离斗争、利用奥运制造事端，都可能影响到今年股市的走势”。

　　“现在那些国际资本巨头以及一些私募基金，背后都是有成千上万拥有大量资本的客户的，如果这几个人要合谋做个什么事，操纵其中一些股票，是可以做到的。”杨帆说。

　　杨帆认为，阴谋论只是一种假设，永远不可能在法律上被证明，也没有意义在法律上证明。阴谋论的积极意义是，能认识到在同样的发展规律之下，经济主体间是有博弈的，这个博弈不仅来自市场本身，而且来自国家战略和政策。

　　“我们关心的不是股指涨多少、跌多少，而是在涨的过程中，如何能够造就一些新的产业和技术，比如美国纳斯达克一涨一跌，人家把新经济搞出来了。我们老说日本崩溃，实际上在日元升值中静悄悄成为世界投资大国。不要老看着股市涨多少就害怕，我们在涨的过程中，要有引导财富的国家战略，在股市跌的时候，要防止它演化成社会总危机，只要能够防止，大牛市就不可怕。”杨帆说。（新世纪周刊）

　　国都证券：破发后或破净 3500点后还会继续跌

　　步昨日（26日）太保破发后尘，今日早盘中海集运、中煤能源再度破发，建设银行、中国石油也濒临发行价，破发之势似乎愈演愈烈。虽有漂亮业绩公布，但宝钢惊现跌停，太保继续狂泻，蓝筹股纷纷砸盘，沪指早盘在3500附近反复挣扎，最终失守，午盘收于3470点。中国人寿首席投资官刘乐飞昨日表示公司今年将减持手中所持股票，数百亿险资或撤出A股市场。连续破发是否意味着破发时代来临？蓝筹股为何疯狂砸盘？跌破3500后还会继续跌吗？第一时间连线国都证券市场策略分析师张翔，为投资者实时解盘。

　　问：近两天的三只股为什么接连破发？

　　张翔：破发的关键是当时在价值投资的旗帜下，前期估值过高。中字头的上市公司虽然在经济上占垄断优势、资源优势，但大企业要维持长期快速增长是很难的，像中石油、中石化这样的企业增长是有限的。要考虑到发行时的估值是在当时狂热的氛围下。

　　问：是否会迎来破发时代？

　　张翔：很可能延续。在熊市来临时，破发是很正常的，接下来不排除破净，也就是跌破每股净资产。在宏观经济面不太乐观情况下，趋势或将继续向下。

　　问：如何看今天蓝筹疯狂砸盘？

　　张翔：早盘蓝筹砸盘，我认为这主要与基金抛售有关。近两周来，基金看空越来越多，成为助涨助跌的力量。基金为何会这样做，我认为有两个原因。一个是基金已经认识到经济形势不太乐观，二个是面临赎回压力。因此基金在目前尽量保持一定仓位是可以理解的。

　　问：险资是否会撤出A股市场？

　　张翔：中国人寿不看好A股市场并不意味着它就会减持A股，有两个理由。一是保险公司资金量大，每天都会有新增资金，不看好A股可能是新增资金投入股市的减少，而不是撤出以前投入的资金；另一方面，中国人寿如果看空，也不是在目前这个点位看空，作为机构，它先是偷偷减持，然后再公布自己看空，这是常规逻辑。而牛市忽略利空，熊市则放大利空，中国人寿看空A股对市场的实质性影响没那么大，也没有想象中的那么悲观。

　　问：跌破3500后还会继续跌吗？

　　张翔：之前大家普遍认为3500是一个踏实的底部，现在看来，是另一番景象了。这种下跌趋势抵挡不住，一时半会还止不住，除非有外力，比如管理层救市。现在市场信心完全消散，管理层至少应出来表态，给市场信心。（和讯）

编辑：红柿