4月1日，全球顶级投行瑞银把上海汽车的目标价由22.26元大幅下调至10.4元，当天上汽跌幅8%以上；次日迎来12.37元的近期新低，股价跌回到去年3月的水平。让人不解的是，瑞银给予上海汽车2008年的每股收益（EPS）由原先的0.8元下调至0.53元，这一数值远低于国内券商所给予的约0.6-0.7元水平。

　　上汽自2日创下新低后，3日、7日持续翻红大涨，7日更是一度上涨10.04%封死在涨停板，最终报涨9.59%，市场似乎对瑞银的唱空言论并不捧场。上周五至前日，股市在历经前期暴跌后，出现报复性反弹。有媒体报道称，3月24日QFII已尝试抄底。

　　瑞银等国际投行唱空上汽意欲为何？专家认为，跨国金融机构的实质是以经济利益最大化为目标，管理层和投资者应予以警惕。

　　唱空上汽

　　长城证券研究员吕磊称，“瑞银给上汽2008年EPS仅为0.53元，肯定偏低。”

　　从22.26元到10.4元，瑞银将上海汽车股价的下调幅度达到了53%.瑞银调低对上海汽车目标价的理由是，盈利预测下调及A股调整造成市盈率下降；而调低EPS的原因是，上海汽车2008年将不再有股市投资收益的贡献，且财务成本上升、自有品牌车盈利不佳（2007年为亏损）。瑞银称，上海汽车2007年净利较其预期低9%，上海通用、上海大众面临产能瓶颈问题。

　　然而国内投行的分析人士却与瑞银的看法针锋相对，存在着明显的分歧。“瑞银给予（上海汽车）2008年的EPS仅为0.53元，这肯定偏低。”

　　长城证券汽车行业研究员吕磊称，虽然上海汽车今年业绩增速会不如去年，但是“实际情况没有那么坏”。吕磊给予上海汽车2008年的EPS为0.7元。

　　东方证券汽车行业研究员秦绪文也认为，上海汽车今年主业不会放缓，只是投资收益中的金融资产投资收益部分今年会有所减少，而投资收益中的联营及合资公司的投资收益增速则不会放缓。

　　“在目前的弱市下，公司股价往往会与其盈利不匹配。”秦绪文表示，目前上海汽车的股价已合理，再跌就属于超跌，完全是为大环境所拖累，“正如日前刚刚公布了一份不错年报的宇通客车，受制于大盘，二级市场表现也不佳。”在秦绪文看来，原材料的上涨，对上海汽车旗下整车企业的毛利水平有影响，但影响有限，整体盈利水平会因为销量的大幅度提升而持续增长。

　　钢价上涨对汽车行业成本的影响究竟多大？“成本上涨对于小企业而言，杀伤力是巨大的，但对于龙头企业而言影响力不会很大，并没有想象中那么悲观。”吕磊预计整个汽车行业今年的增长率在15%-18%之间，较去年的22%会有所下滑。

　　意欲为何

　　有券商研究员表示，“瑞银根本就没调研公司，就坐在办公室里瞎写。”

　　面对如此之大的看法分歧，不禁让人疑惑：究竟机构们谁是谁非？

　　去年11月，在A股市场几近疯狂之时，瑞银抛出的给予中国神华H股高达101港元的惊人预测，然而时隔不久，中国神华出现大幅下调，被业内认为是瑞银自打嘴巴。随后，瑞银又将中国神华H股的目标价位下调至76.64港元，短短一个月的时间内，目标价调幅巨大。今年3月18日，瑞银再次发布对中国神华“买入”评级及目标价70港元。

　　银河证券分析师董思毅表示，瑞银此种做法出人意料，只有两种解释，一是自身的评估能力值得商榷，另一种就是有心误导投资者，不论是哪一种，都与瑞银作为一个国际知名的大投行的身份不相吻合。

　　值得深思的是，瑞银在香港发布评级认为中国神华H股2008年股价能够达到101元之时，正是中国神华A股上市后第三日，随后中国神华A股和H股迅速上涨。但随之而来的是中国神华A股在去年12月的下跌浪潮，股价最高下跌超过30%。

　　目前上汽年报未出，但据上汽发布的预增公告，07年净利润将实现200%增长，上汽认为，去年增长的主要原因是市场销售、自主品牌建设取得成效，实现了市场销售和经济效益的增长。

　　看到瑞银给出的上海汽车2008年EPS后，有券商研究员表示，“（瑞银）没有看透，他们根本就没调研公司，就坐在办公室里瞎写。就是‘顺风倒’型的，股市好时疯狂叫涨，跌时就用力再推一把。”

　　记者向上海汽车求证，上海汽车公共关系部媒体关系经理周征表示，很多机构都会来公司做调查，但瑞银有没有来调查过需要出差回去后才能了解到。而瑞银投行部陈兴珠向记者表示自己是属于投行部，“投行部与研究部有着很严格的划分，我对此事不太了解。”

　　太平洋证券分析师王微表示，瑞银看空上汽的理由是基于长期的角度，上海汽车08年很可能业绩负增长，但是经过市场调整后，目前上汽的静态股值已经低于行业平均水平。她认为：“投资者应该对外资投行的报告有选择地、辩证地去看待，因为一方面外资投行的报告可能背后有其自身利益的诉求；另一方面，外资投行报告往往采取成熟市场的估值体系来研判中国证券市场，这样得出的结论有时偏颇。”

　　中石油漩涡

　　“外资投行发表言论‘干预’市场是他们的拿手好戏。”太平洋证券王微表示。

　　或许，从瑞银的实质身份——外资投行，我们能更好树立今后对海外机构的态度。

　　与至今仍然被套的国内逾180万的中小散户相比，作为中石油A股上市的主承销商——瑞银集团可谓是赚了个钵满盆满，在A股市场IPO中分享到5.56亿发行费中的相当大部分蛋糕。

　　同时据媒体报道，瑞银利用旗下有香港联交所交易席位的子公司瑞银美国证券、瑞银澳大利亚证券及100%控股的新加坡、香港资产管理公司事先买入大量中石油H股，在A股发行上市之后，旋即沽空抛售，造成A、H股股价大幅下挫，而自身却从正股和相关权证中牟取暴利。

　　对这一指责，瑞银在声明中表示，媒体文章刊发之前，并无任何媒体与瑞银集团就相关信息进行求证，致使公众产生不必要的不安，同时对瑞银集团的声誉造成负面影响，瑞银集团对此表示遗憾。目前，瑞银集团并不认为这些内容具有任何实质性的价值。

　　就当中国石油A股快让人绝望的时候，16.7元人民币的发行价已经两次短兵相接，此时在香港市场，以瑞银为代表的外国投行却开始积极抄底中国石油H股，而1个月前，正是号称“大蓝筹杀手”的瑞银打响了抛售中石油H股的第一枪。

　　“外资投行的投资策略非常‘灵活’，除进行二级市场的操作以外，积极发表言论‘干预’市场波动也是他们的拿手好戏之一。事实上，‘外资唱空是为了做多’的类似情况已屡见不鲜。”太平洋证券王微表示。

　　早在06年底，本轮牛市启动的初期，瑞银调低了内地银行股评级，国内基金等机构随之跟风，银行的股价在瑞银开口后下降。外资投行对中国股市的影响力可谓巨大，时至今日，其他投行类似于瑞银在中国神化、中石油屡屡获利的案例不胜枚举。每次反弹之后，国内投资者才惊讶地发现，早先唱空的投行们早已悄悄地抄底。

　　股市屡次被外资投行的言论左右，是国内的机构不行吗？一位不愿具名的业内人士指出：“我们的股市一直以来并未在完全透明或公开的条件下运作，对公司的信息披露也存在着某种不足。另外假账、挪用资金现象常有发生，导致很多中国机构投资者只能借鉴国外研究机构的建议。”

　　数据显示，作为国内证券市场的新生力量，瑞银证券、高盛高华等合资投行业务发展迅猛，已位列2007年内地券商承销收入前六名，成为内资券商的强劲对手。随着新一轮合资券商审批的重新启动，摩根士丹利、瑞士信贷等越来越多的外资投行希望紧随它们的脚步，进军中国内地资本市场.